营收快速增长，基础软件产业体系逐步完善

计算机 2022年04月15日 太极股份(002368.SZ) 营收快速增长，基础软件产业体系逐步完善 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司年报点评 推荐（维持） 04月14日：19.98元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.taiji.com.cn 大股东/持股 中电太极(集团)有限公司/30.76% 实际控制人 国务院国有资产监督管理委员会 总股本(百万股) 580 流通A股(百万股) 577 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 116 流通A股市值(亿元) 115 每股净资产(元) 6.06 资产负债率(%) 77 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 公司公告2021年年报，2021年实现营业收入105.05亿元，同比增长23.11%，实现归母净利润3.73亿元，同比增长1.19%。2021年利润分配预案为：拟每10股派1.94元（含税），不以资本公积金转增股本。 平安观点：  公司营收快速增长，归母净利润平稳增长。根据公司公告，公司2021年营业收入为105.05亿元，同比增长23.11%，营收实现快速增长。其中，网络与信息安全业务收入为44.92亿元，同比增长43.89%；云服务业务收入为6.98亿元，同比增长3.26%；智慧应用与服务业务收入为22.59亿元，同比增长39.94%；系统集成服务业务收入为29.05亿元，同比下降2.78%。公司归母净利润为3.73亿元，同比增长1.19%。归母净利润稳步增长，增速低于营收增速，主要是因为，公司2021 年大量信创类项目集中交付，研发投入加大以及销售渠道拓展，拉低了公司总体利润水平。  公司毛利率和期间费用率均同比下降，研发投入持续加强。公司2021年毛利率为20.30%，同比下降2.39个百分点，主要是因为网络与信息安全业务毛利率下降幅度较大。公司2021年期间费用率为15.77%，同比下降1.81个百分点，其中，管理费用率同比下降3个百分点，研发费用率同比提高1.06个百分点。2021年，公司持续加强研发投入，研发投入金额为7.58亿元，同比增长26.66%。公司经营性现金流净额为7.39亿元，超出同期归母净利润3.66亿元，公司经营性现金流状况良好。  公司网络与信息安全业务收入大幅增长，基础软件产业体系逐步完善。2021年，公司信创项目大规模交付快速推进，网络与信息安全业务收入大幅增长43.89%。公司加强在党政电子政务、重要行业市场的拓展，新签信创类项目近 30 亿元，继续保持市场领先。同时，为进一步聚力基础软件产业，公司使用部分可转债募集资金收购人大金仓少数股东股权并对其进一步增资，同时参股投资普华软件。交易完成后，公司持有人大金仓 51.29%股权并成为普华软件的第二大股东，形成构建涵盖操作系统、数据库、中间件的完整基础软件产业体系，基础软件产业体系日益完善。2021 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 8533 10505 12950 15977 19741 YOY(%) 20.8 23.1 23.3 23.4 23.6 净利润(百万元) 369 373 456 555 683 YOY(%) 9.9 1.2 22.1 21.8 23.1 毛利率(%) 22.7 20.3 20.4 20.9 21.5 净利率(%) 4.3 3.6 3.5 3.5 3.5 ROE(%) 10.5 10.1 11.3 12.6 14.0 EPS(摊薄/元) 0.64 0.64 0.79 0.96 1.18 P/E(倍) 31.4 31.0 25.4 20.9 16.9 P/B(倍) 3.5 3.3 3.0 2.7 2.5 证券研究报告 太极股份·公司年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4 年，人大金仓实现营业收入3.41亿元，实现净利润 3129.36 万元，同比增长 400%，实现了跳跃式增长。当前，太极股份实控人中国电科将太极股份定位为集团公司网信事业核心产业平台，推动中电太极与太极股份的资源整合和协同发展。背靠控股股东和实控人的支持，受益于国内信创产业的发展，公司网络与信息安全业务收入未来持续高增长可期。  盈利预测与投资建议：根据公司的2021年年报，我们调整业绩预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为4.56亿元（前值为6.10亿元）、5.55亿元（前值为7.68亿元）、6.83亿元（新增），EPS分别为0.79元、0.96元和1.18元，对应4月14日收盘价的PE分别约为25.4、20.9、16.9倍。2021年，公司使用部分可转债募集资金收购人大金仓少数股东股权并对其进一步增资，同时参股投资普华软件。交易完成后，公司持有人大金仓 51.29%股权并成为普华软件的第二大股东，公司基础软件产业体系逐步完善。背靠控股股东和实控人的支持，受益于国内信创产业的发展，公司网络与信息安全业务收入未来持续高增长可期，从而为公司发展提供强大助力。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。  风险提示：（1）电子政务业务增速不达预期。国内电子政务行业市场规模的增长，受政府在信息化建设方面的投入的影响很大，如果政府在信息化建设方面的投入出现波动，国内电子政务行业市场规模的增长有低于预期的风险，公司电子政务业务将存在增速不达预期的风险。（2）云服务业务推广进度不达预期。公司政务云业务有北京市政务云、海南省政务云、山西省政务云、天津市政务云等标杆客户。如果公司政务云业务在已有项目上不能持续推进应用范围和应用深度，或者在新项目的拓展方面不达预期，则公司的云服务业务存在推广进度不达预期的风险。（3）公司信创业务发展不达预期。公司在信创市场整体处于领先地位。如果公司未来在信创产品方面不能持续保持领先，或者在市场拓展方面低于预期，则公司信创业务存在发展不达预期的风险。 gYmVnVaZmXbWnUpPxPoPqQbRdN8OpNoOsQmOeRnNnRfQrQqN7NpOmRvPoNzQuOmRrQ 太极股份·公司年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 13838 16113 19794 24339 现金 2899 2635 3202 3896 应收票据及应收账款 5855 7218 8905 11003 其他应收款 751 926 1142 1411 预付账款 461 568 700 865 存货 3831 4714 5779 7085 其他流动资产 42 52 64 79 非流动资产 3268 2897 2522 2152 长期投资 281 284 287 290 固定资产 1213 1030 846 660 无形资产 874 744 610 474 其他非流动资产 900 839 778 728 资产总计 17106 19010 22315 26491 流动负债 12096 13999 17203 21149 短期借款 731 0 0 0 应付票据及应付账款 6707 8254 10119 12405 其他流动负债 4659 5745 7084 8744 非流动负债 1072 728 410 123 长期借款 1018 674 356 69 其他非流动负债 54 54 54 54 负债合计 13168 14727 17613 21272 少数股东权益 240 266 297 335 股本 580 580 580 580 资本公积 714 714 714 714 留存收益 2405 2724 3113 3591 归属母公司股东权益 3698 4017 4406 4884 负债和股东权益 17106 19010 22315 26491 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 739 1003 1074 1191 净利润 394 481 586 722 折旧摊销 236 374 378 373 财务费用 103 47 15 -2 投资损失 -3 -3 -3 -3 营运资金变动 -140 95 90 94 其他经营现金流 150 8 8 8 投资活动现金流 -329 -8 -8 -8 资本支出 379 0 -0 0 长期投资 -4 0 0 0 其他投资现金流 -705 -8 -8 -8 筹资活动现金流 -13 -1259 -499 -490 短期借款 371 -731 0 0 长期借款 -292 -344 -318 -287 其他筹资现金流 -92 -184 -181 -203 现金净增加额 397 -264 567 693 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 10505 12950 15977 19741 营业成本 8373 10304 12632 15487 税金及附加 35 43 53 66 营业费用 254 313 386 477 管理费用 731 971 1278 1678 研发费用 569 702 887 1109 财务费用 103 47 15 -2 资产减值损失 -11 -14 -17 -21 信用减值损失 -144 -177 -219 -270 其他收益 131 131 131 131 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 3 3 3 3 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 419 512 624 768 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 420 513 624 769 所得税 26 31 38 47 净利润 394 481 586 722 少数股东损益 21 25 31 38 归属母公司净利润 373 456 555 683 EBITDA 758 934 1017 1139 EPS（元） 0.64 0.79 0.96 1.18 主要