国泰君安证券公司报告：哈尔滨电气（01133HK）2021年业绩未达预期，下调至“收集”评级。2021年营收同比下降10.7%至人民币212.25亿元，净利润从2020年的人民币730万元扩大至2021年的人民币41.42亿元。业绩下滑的主要原因包括关键业务的毛利率显著下降和执行成本的大幅上升。2021年，哈尔滨电气的合并毛利率同比下降16.0ppt至-4.6%，所有业务段的毛利率均出现下滑。2021年新签订单达到人民币285.82亿元，同比增长5.5%。其中，燃煤、水电、核电、电厂工程、电厂服务和其他产品分别贡献了33.1%、11.1%、11.0%、14.4%、14.2%和16.2%。尽管业绩不佳，但由于中国国家能源局发布的“燃煤电厂改造升级和抽水蓄能项目中长期发展规划（2021-2035）”等有利政策，预计未来几年国内电厂工程服务和常规电力设备需求将大幅增长。我们下调投资评级至“收集”，调整目标价至港币2.95元。尽管业绩不佳，但我们对哈尔滨电气的前景持乐观态度，因为中国政府发布的有利政策。
