港股晨报 安信国际证券(香港)有限公司 研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2022年4月12日 今日重点 1. 安信视点 游戏版号恢复发放推升泛娱乐板块估值 2. 公司点评 特步国际（1368.HK）：Q1流水增长强劲，疫情带来不确定性 2022年4月13日 1. 安信视点：游戏版号恢复发放推升泛娱乐板块估值 昨日，港股高开后早盘走弱，午后直线拉升。截至收盘，恒生指数宽幅震荡收涨0.52%，报21319.13点，恒生科技指数涨1.4%，恒生国企指数涨0.78%。全日市场成交额为1283.53亿港元，南向资金净买入17.03亿港元。 4月11日晚间，国家新闻出版署官网公布“2022年4月份国产网络游戏审批信息”，共有45款游戏获得版号。这是自2021年7月22日以来，国家新闻出版署首次下发游戏版号，总共时隔263天。昨日港股泛娱乐板块率先反弹，腾讯700.HK涨3.62%，网易9999.HK涨4.21%，哔哩哔哩9626.HK涨12.79%。 4月9日，证监会主席易会满表示，证监会将按照“尊重国际惯例、遵守国内法规”的原则，推动中美审计监管合作取得成果，为资本市场高水平开放构建可预期的国际监管环境。早先的4月2日，证监会公布了《关于加强境内企业境外发行证券和上市相关保密和档案管理工作的规定（征求意见稿）》。去年底，美国《外国公司问责法》开始生效，其规定如果美国上市公司会计监督委员会连续三年无法审计其要求的上市公司的会计报告，则SEC可要求相关公司退市。 迄今为止，SEC已将11家公司列入“预摘牌企业”名单，其中5家已转入“确定名单”。在进入“确定名单”后，上市公司需要在三年内提交SEC所需文件，否则可能在2024年面临立即退市的风险。目前我国赴美上市企业超过270家，总市值约1万亿美元。在前期金融委会议召开后，中概股指数出现明显反弹。但当前总市值距离去年2月的高点仍相差1.4万亿美元。此前证监会回应称:“对于一些企业被SEC列入有退市风险的清单，经向美国SEC了解，这是美国监管部门执行《外国公司问责法》的一个正常程序，列入清单的公司是否在未来两年真正退市，最终取决于中美审计监管合作的进展与结果。” 总体来看，《规定》的修订有助于缓解近期中概股市场的部分担忧，但是在具体的信息属性认定范围、联合检查方式等方面的细化要求，还有待于中美监管双方进一步的公开信息披露，对这一领域的变化应保持谨慎持续的关注。 分析师：韩致立 港股晨报 2022-4-13 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 i 2. 公司点评 特步国际（1368.HK）：Q1流水增长强劲，疫情带来不确定性 Q1延续出色增长，疫情或影响Q2表现 近期特步公布了22Q1流水情况，主品牌全渠道零售同比增长30-35%，折扣维持在约75折，存货周转约4个月，折扣和渠道库存均维持在健康水平。21年Q3和Q4增速分别中双位数和20-25%，环比增长持续提升，维持了出色的表现。22年1-2月增长态势较好，然而3月初开始疫情出现再度蔓延的势头，部分城市及地区实施封控措施，对线下消费影响显著，预计负面影响将主要体现在Q2。因此，在疫情和去年Q2高基数的双重影响下，公司预期Q2流水增速约15-20%，上半年流水增速25%左右，全年预计仍能保持25-30%的收入增长指引。尽管大型的体育赛事如马拉松等因疫情而无法如期举办，但特步新发布的160跑鞋产品仍在线上快速售罄，一方面说明跑步运动得到进一步推广，另一方面也表明品牌在跑圈的口碑日益稳固，有助于未来的跑步产品销售。 渠道持续优化，重视线上业务发展 公司持续优化线下零售网络，在巩固三四线城市的渠道网络优势之下，继续加码一二线城市的布局，同时推进门店形象升级，从而给消费者带来更好的消费体验。此外，在疫情之下消费习惯发生改变，因此公司也重视线上业务的发展，包括积极利用直播电商平台和鼓励通过私域流量来拉动线上销售，以缓解线下销售在短期面临的压力。 新品牌维持开店步伐，带来增长新动力 专业运动方面，索康尼、迈乐将继续在产品组合及开店等方面尝试不同营运方式，与主品牌形成协同效应，并进一步提高品牌知名度；时尚运动方面，盖世威、帕拉丁目前主要收入仍来自海外，21年受到疫情较大，22年将全面发力，其中盖世威已在东北地区开设第一间线下门店，并预计持续拓展至北上广深等一线城市，帕拉丁将于22年上半年完成大部分的店铺回收工作，并持续发力于线上渠道。新品牌开店计划已考虑疫情的影响，预计能够按照指引完成计划，有望给公司带来更多增长动力。 投资建议：近年来中国一直坚持体育强国的策略，相信国产运动依然是值得持续关注的赛道。未来随着五五规划的逐渐实现，公司有望通过多品牌布局形成协同效应，并进一步提升市场份额。综合考虑，我们维持此前的预期，预测2022/2023/2024年EPS为0.46/0.57/0.69元，目标价16港元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，库存积压；新品牌培育不及预期；行业竞争加剧。 分析师：杨怡然 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ⚫ 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至5%； 减持 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%； 卖出 — 预期未来6个月的投资收益率为 -15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010