2021年年报点评：新疆需求潜力较大，区域龙头优势明显

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 八一钢铁（600581.SH）2021年年报点评 新疆需求潜力较大，区域龙头优势明显 2022年04月12日 [Table_Summary]  事件概述：4月11日，公司发布2021年报：2021年，公司实现营收308.79亿元，同比增长33.62%；归母净利润11.81亿元，同比增长267.67%；扣非归母净利10.83亿元，同比增长323.4%。2021Q4，公司实现营收59.53亿元，环比降19.99%；归母净利润-11.66亿元，扣非归母净利润-12.69亿元，环比由盈转亏。  点评：公司主要产品产销量上涨，毛利率维稳 ① 量：2021年公司产品产销量同比提升。公司2021年钢产量642万吨，同比增加2.65%，其中建材产品产量为225万吨，同比增长4.3%，销售量为226万吨，同比增长2.54%；板材产品产量为311万吨，同比增长3.85%，销售量为309.15万吨，同比增长2.63%。 ② 价：螺纹钢价格涨幅较高，总毛利率维持稳定。2021年钢铁产品主要原材料铁矿石价格同比+49.06%，主焦煤价格同比+80.75%，焦炭价格+50.08%，废钢价格+29.69%。面对原材料大幅上涨的压力，公司核心围绕提升生产使用效率，坚定全流程深化成本削减工作，在新会计准则下总毛利率维持稳定。  未来核心看点 ① 2021年新疆固定资产投资增速高于全国平均水平，钢铁需求潜力较大。新疆作为西部开发重点地区，得益于正在集中释放的政策红利、稳定红利、疫情防控红利，固定资产投资增速明显高于全国平均水平，需求潜力较大。 ② 疆内市场占有率高，区域龙头优势明显。新疆地处内陆，交通运输条件较差。公司作为新疆最大的钢厂，具有明显的地域优势，产品在新疆及西北地区拥有较高的品牌认知度。2021年1-6月，公司建材疆内市场占有率为35.5%、板材达到81%。 ③ 股权激励助力公司长远发展。公司发布2021年A股限制性股票激励计划，并对公司的净资产收益率、利润、EVA做出要求，有利于吸引和留住优秀人才，充分调动核心骨干员工的积极性，为公司长远发展打下坚实的基础。 ④ 收购控股股东子公司，实现最佳资源配置。2021年12月21日，公司完成收购新疆焦煤(集团) 有限责任公司、新疆八钢金属制品有限公司，延伸了八一钢铁产业链，并有利于公司将疆内资源利用价值最大化。  盈利预测与投资建议：新疆钢铁需求潜力较大，公司区域龙头优势明显，同时深化产业链布局，业绩有望保持稳定增长。我们预计2022-2024年公司归母净利润依次为14.04/16.41/17.88亿元，对应4月12日收盘价的PE为8x、7x和6x，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，新冠疫情持续影响。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 30,879 31,088 32,153 32,271 增长率（%） 33.6 0.7 3.4 0.4 归属母公司股东净利润（百万元） 1,181 1,404 1,641 1,788 增长率（%） 257.7 18.9 16.9 8.9 每股收益（元） 0.77 0.92 1.07 1.17 PE 9 8 7 6 PB 2.6 2.0 1.5 1.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年04月12日收盘价） [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 7.3元 [Table_Author] 分析师： 邱祖学 执业证号： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理： 孙二春 执业证号： S0100121120036 邮箱： sunerchun@mszq.com [Table_docReport] 八一钢铁(600581)/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件概述：公司公布2021年报 ............................................................................................................................... 3 2 点评：公司主要产品产销量上涨，毛利率维稳 .......................................................................................................... 4 3 核心看点：新疆需求潜力较大，区域龙头优势明显 ................................................................................................... 6 4 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................ 8 4.1盈利预测假设与业务拆分 .................................................................................................................................................................. 8 4.2估值分析与投资建议 .......................................................................................................................................................................... 9 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 10 插图目录 .................................................................................................................................................................. 12 表格目录 .................................................................................................................................................................. 12 八一钢铁(600581)/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 事件概述：公司公布2021年报 公司公布2021年年报：2021年公司实现营收308.79亿元，同比增长33.62%；归母净利润11.81亿元，同比增长257.67%；扣非归母净利润10.83亿元，同比增323.39%。 分季度来看，2021Q4，公司实现营收59.53亿元，环比降19.99%；归母净利润-11.66亿元，扣非归母净利润-12.69亿元，环比由盈转亏。 2022年公司经营目标：铁产量590万吨；钢产量625万吨；材产量600万吨。 图1：2021年公司实现营收308.79亿元（调整后） 图2：2021年公司实现归母净利润11.81亿元（调整后） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：2021Q4公司实现营收59.53亿元（调整后） 图4：2021Q4公司实现归母净利润-11.66亿元（调整后） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 0%10%20%30%40%0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,000营业收入（万元）营收YOY（右轴）-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000归母净利（万元）扣非归母净利（万元）归母净利YOY（右轴）扣非归母净利YOY（右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,000季度营收（万元）季度营收同比（右轴）-5000%-4000%-3000%-2000%-1000%0%1000%-150000-100000-50000050000100000150000季度归母净利（万元）季度扣非归母净利（万元）季度归母净利同比（右轴）季度扣非归母净利同比（右轴） 八一钢铁(600581)/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 2 点评：公司主要产品产销量上涨，毛利率维稳 量：2021年产品产量销量同比上升。公司2021年钢产量642万吨，同比增加2.65%，其中建材产品产量为225万吨，同比增长4.3%，销售量为226万吨，同比增长2.54%；板材产品产量为311万吨，同比增长3.85%，销售量为309.15万吨，同比增长2.63%。 价：螺纹钢价格涨幅较高，总毛利率维持稳定。2021年钢铁产品主要原材料铁矿石价格同比+49.06%，主焦煤价格同比+80.75%，焦炭价格+50.08%，废钢价格+29.69%。 面对原材料大幅上涨的压力，公司核心围绕提升生产使用效率，坚定全流程深化成本削减工作，，同时叠加运费并入营业成本的影响，总毛利率保持稳定。 图5：公司2021年产品产量小幅增加 图6：2021年分产品毛利率（单位：%） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图7：2021年原料价格涨幅明显 图8：2021年钢价市场价格走高 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 0%2%4%6%8%10%5005506006502018201920202021钢产量(万吨)钢产量同比（右轴）0%5%10%15%20%25%20172018201920202021总毛利热轧板螺纹钢其他业务中厚板高速线材49.06%80.75%50.08%29.69%0%20%40%60%80%100%铁矿普氏指数主焦煤焦炭富宝废钢-50%0%50%100%010002000300040005000600020172018201920202021螺纹钢价格（元/吨）热轧板卷价格（元/吨）螺纹钢价格同比（右轴）热轧板卷价格同比（右轴） 八一钢铁(600581)/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资