海吉亚医疗深度报告：民营肿瘤连锁，龙头扬帆起航我国肿瘤医疗服务市场大，且存在医疗资源供需错配，公司是社会办医有效补充公立医疗体系的标杆。2020年我国肿瘤医疗服务市场规模约为4000亿元，预计2020-2025年复合增速约为11.5%其中非一线城市医疗资源缺乏，床位供给不足，属地化治疗对当地医保和病人都有益处。公司在医疗资源稀缺地区布局医院，填补当地供给缺口，是社会办医有效补充公立医疗体系的标杆。民营肿瘤医疗服务龙头，自建+并购推动床位数和业绩高增长。目前公司拥有12家已开业医院，22个放疗中心，可开放床位超过5000张，2018-2021年收入复合增速约为40%，归母净利润复合增速约为80%。医院床位扩张、运营成熟，有望推动业绩持续增长：随着公司二期项目和自建医院陆续完工，预计到2023年底，公司可开放床位数量有望增长到一万多张；随着医院运营成熟、床位使用率提升，单床产出有望持续增长，2021年约为57.57万元，同比增加24.1%。公司医院盈亏平衡周期短、可复制性强，得益于优秀的选址能力和专业化的运营团队。首先，公司在全国建立了多家放疗中心，覆盖十余个省份，充分了解市场，为布局肿瘤医院做准备；其次，总部设有专门的自建医院团队和临床事业部，分别负责医院建设和运营提效。公司自建医院的建设速度、扭亏速度领先同行，对并购医院赋能亦非常明显。盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为33.13亿元、41.88亿元和51.77亿元，归母净利润分别为6.13亿元、8.19亿元和10.51亿元，对应PE分别为27、20、16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。