亚太地区投资策略俄罗斯和乌克兰冲突的最新情况

亚太战略AxJ 焦点清单：俄乌冲突更新2022 年 3 月 23 日 股票研究 亚太地区研究分析师丹·费曼66 2 614 6218建能植852 2101 7482本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师证明、法律实体披露和非美国分析师的状况。美国披露：瑞士信贷与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。 22022 年 3 月 23 日俄乌冲突更新今天，我们根据俄罗斯-乌克兰冲突调整我们的 AxJ 首选股。我们的全球战略并不悲观，但不如以往乐观。虽然这不是我们的基本情况，但油价再次上涨可能对亚洲的伤害比主要的全球同行更大。从广义上讲，我们正在做出三个改变。首先，根据我们在 3 月 11 日在我们的国家模型组合中实施的转换调用，我们增加了在中国的名称并减持了印度，当时我们将中国从市场权重上调至增持，并将印度从增持下调至减持。其次，鉴于全球不确定性增加，我们增加了几个防御性名称。第三，为了回应一些对危机持负面看法的客户的需求，我们推出了一份顶级 AxJ 空头清单。 32022 年 3 月 23 日调整我们的多头清单我们的第一组变化增加了中国的立场。我们删除了腾讯、千和调味品和快手，但增加了七个新名称——隆基、中国龙源电力、CSCI、中国电信、邮政银行、中海油和紫金矿业。这些选择旨在广泛代表长期主题（可再生能源）、大宗商品（中海油和紫金）和刺激主导的宏观增长（中证国际、邮储银行）。其次，我们通过删除 SBI、Ultratech Cement、和 L&T，以及 Infosys 的加入。第三，我们引入了三个新的防御性名称——中国电信、新加坡电信和 IHH。最后，我们对库存或特定国家/地区的问题进行了两项更改。在泰国，我们将 CPALL 替换为 KBANK，以减少受油价上涨影响的城市消费者的风险敞口；在台湾科技领域，我们将联发科替换为台积电，以符合最新的分析师偏好。总体而言，该列表比以前更具防御性，但仍偏向于测试版。金融仍然是我们最大的板块。东盟、中国和韩国的比例过高，与我们的国家权重一致。 42022 年 3 月 23 日短裤中的关键主题与我们的多头一样，我们的空头清单旨在将自上而下的主题与自下而上的分析结合起来。由于俄罗斯-乌克兰冲突或先前存在的通胀趋势而面临成本压力的股票比例过高。这里的名字包括 TVS Motors、Singapore Air、LG Innotek、JSW Steel 和 Beijing Easpring Material Tech。我们对 Malakoff、PTT OR、Public Bank 和 TVS 的短裤中的技术颠覆人物。后 Covid 时代消费模式的正常化导致我们在仁宝和宏碁的空头，我们预计 PC 需求将放缓。我们纳入 Metrobank 反映了我们自上而下对菲律宾对全球货币政策收紧和石油价格高昂的敏感性的担忧，以及我们的银行分析师对较高的债券收益率将导致 MTM 损失以及昂贵的石油将损害汽车贷款的担忧。 52022 年 3 月 23 日我们选择的表现我们的 AxJ 多头焦点名单以 7.1% 的跌幅落后 MSCI AxJ 基准 2.4%，但年初至今该名单的表现优于 MSCI AxJ 基准 0.8%。自 2020 年底以来，该投资组合的表现超过了 19.7%。3 月份的主要拖累是我们在科技股的头寸，而我们在银行的重仓股表现优于大盘。年初至今表现优异的主要来源是我们的银行增持，尤其是我们的东盟精选股。主要的拖累是 SE，由于高波动性，我们现在已将其删除。 62022 年 3 月 23 日AxJ 焦点列表表现13012512011511010510095AxJ 焦点列表相对于 MSCI AxJ 指数资料来源：Refinitiv Datastream、瑞士信贷12月20日1月21日2月21日3月21日Apr-215月21日6月21日7月21日8月21日9月21日10月21日11月21日12月21日1月22日2月22日 72022 年 3 月 23 日自上次修订以来先前焦点清单股票的表现公司股票代码包容性日期绝对值自 22 年 1 月 11 日起相对自 22 年 1 月 11 日起从那时起返回包容阿亚拉公司交流电22 年 1 月 11 日-9.2%1.2%-9.2%曼迪里银行BMRI.JK22 年 1 月 11 日8.2%18.6%8.2%国泰金融2882.TW21 年 7 月 19 日-4.3%6.2%5.0%联昌集团控股联昌国际吉隆坡21 年 9 月 9 日-5.1%5.3%9.3%KB金融105560.KS21 年 5 月 24 日-6.3%4.1%-6.9%起亚公司000270.KS21 年 2 月 4 日-17.9%-7.5%-33.9%快手科技1024.HK21 年 11 月 1 日-11.2%-0.7%-28.5%拉森和图布罗LART.BO2019 年 9 月 11 日-13.2%-2.8%23.4%联发科2454.TW19 年 5 月 21 日-12.1%-1.7%271.5%网易NTES.OQ21 年 11 月 1 日-14.2%-3.8%-13.4%千和调味品603027.SS22 年 1 月 11 日-17.8%-7.3%-17.8%三星电子005930.KS19 年 5 月 21 日-13.2%-2.8%58.6%海SE.N20 年 8 月 31 -42.3%-31.8%-25.2% 82022 年 3 月 23 日日印度国家银行SBI.BO22 年 1 月 11 日-6.1%4.3%-6.1%腾讯控股0700.HK18 年 5 月 24 日-16.9%-6.5%-5.5%超泰水泥ULTC.BO21 年 11 月 29 日-21.1%-10.7%-17.5%大华银行大华银行21 年 11 月 1 日9.2%19.7%19.1%注：过往表现不应被视为未来表现的指示或保证，也不对未来表现作出任何明示或暗示的陈述或保证；资料来源：瑞士信贷 92022 年 3 月 23 日更新瑞士信贷焦点清单（多头）长名单股票代码电流市值百万美元价格22 年 3 月 21 日TP上行空间鼠2022市盈率 (x)2023每股收益增长 (%)20222023市账率 (x)2022ROE (%)2022屈服 （％）2022曼迪里银行BMRI.JK印尼盾24,6507,65010,00031%○11.010.024.010.11.714.75.5中国龙源电力（新）0916.HK港币16,57516.1421.5033%○14.112.617.312.61.711.21.3中国建筑国际（新）3311.HK港币6,3679.8912.0021%○5.85.323.09.60.914.34.2中国电信（新）0728.HK港币54,5292.996.00101%○7.16.113.216.00.57.37.6中海油（新）0883.HK港币56,5979.9214.0041%○2.83.186.4-10.40.824.29.7星展银行（新）数据库管理系统新元67,11235.2042.8022%○11.910.411.214.81.612.43.4IHH 医疗保健（新）IHHH.KL马币13,6556.528.3027%○33.325.97.828.52.67.30.9Infosys（新）INFY.BO印度卢比101,9441,852.602,350.0027%○34.729.117.119.210.437.01.5开泰银行（新）KBANK.BK泰铢11,203158.50198.0025%○8.47.517.511.90.88.72.5隆基（新）601012.SS中国新年70,34582.59130.0057%○28.822.941.226.010.026.50.3网易NTES.OQ美元59,65788.91133.0050%○19.517.20.113.54.118.31.4中国邮政储蓄银行（新）1658.HK港币63,5326.167.4020%○5.95.311.611.20.711.74.8三星电子005930.KS韩元342,72769,900115,00065%○9.78.222.518.31.614.22.1新加坡电信（新）STEL.SI新元31,5162.593.4031%○20.916.416.727.21.46.62.9台积电（新）2330.TW新台币533,277586.00800.0037%○19.117.732.98.57.029.71.8紫金矿业（新）2899.HK港币43,83911.1818.0061%○12.113.228.3-8.93.524.72.2注：O = 跑赢大盘；资料来源：瑞士信贷估计 102022 年 3 月 23 日Metrobank Metropolis Hlthc PTT Oil & Retail Public Bank RLX Technology Singapore Air TVSMBT.PS METP.BO OR.BK PUBMPHP 印度卢比4,4731,352更新的瑞士信贷焦点清单（短裤）短名单股票代码电流市值百万美元价格22 年 3 月 21 日TP上行空间鼠2022市盈率 (x)2023每股收益2022生长 （％）2023市账率 (x)2022ROE (%)宏碁2353.TW新台币3,24130.3027.20-10%ñ12.014.2-29.2-15.4北京亿春材料科技300073.SZ中国新年6,71584.2682.00-3%ñ38.231.911.1仁宝电子2324.TW新台币4,14526.8021.00-22%ü10.611.5JSW钢铁JSTL.BO印度卢比21,523680.90550.00-19%ü7.0昆泰卡KTC.BK泰铢4,80762.5051.00-18%üLG 伊诺特011070.KS韩元7,873405,000330,000-19%马拉科夫公司马拉.KL马币7440.630.60资料来源：瑞士信贷估计 112022 年 3 月 23 日顶部多头 122022 年 3 月 23 日印尼银行Hanel Topada, CFA / 6221 2553 7937 / hanel.topada@credit-suisse.com曼迪里银行 (BMRI.JK)评级：跑赢大盘目标价：Rp10,000投资论文为什么这是我们的首选之一？：BMRI 规模应允许管理层在不同领域进行竞争，因为技术使银行能够以更便宜的成本满足更多客户的需求。同时，BMRI 庞大的股权基础将使其能够进入工业资本支出融资。价格是多少？BMRI 交易价格为 1.6/1.5 倍 2021/22E P/B，2022E ROE 为 15%。我们认为，随着公司转型为一家数字化银行，其估值存在上行空间。 BMRI 也得益于其多样化的资产配置和庞大的资本基础，从而受益于经济结构的改善。高股票流动性也将吸引国际投资者持有 BMRI 作为印度尼西亚的主要代理。还存在哪些风险？(i) 资产质量改善慢于预期； (ii) 交易银行手续费占总手续费收入的 48%。如果技术参与者在交易银行领域发起价格战，这些费用可能会消失； (iii) 宏观经济状况恶化催化剂即将推出？(i) 随着更高的贷款增长/NIM 改善/更低的 CoC，2022 年强劲的盈利复苏，(ii) 通过 Livin 2.0 和 Kopra 推出的强劲数字化努力。 BMRI 是唯一一家能够有机地进行数字化工作的银行，(iii) BMRI 对利率的 NIM 敏感性最大。利率上升的环境应有助于 BMRI 改善其增长/利润率/盈利状况，(iv) BMRI 的多元化业务部门将使其受益于金融部门的结构性变化，(v) 随着市场对其数字化、资产的重视，潜在的估值重新评级质量提升，每股收益强劲