定增加速扩产，通讯与汽车连接器齐发力

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 定增加速扩产，通讯与汽车连接器齐发力 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 公司公告 4月9日，公司发布定增预案，拟向不超过35名的特定对象，发行不超过2554.2万股的股票，合计募集资金不超过8亿元，拟用于高速通讯连接器组件及新能源汽车连接器等项目。 ⚫ 点评 定增预案发布，产能提升在即。本次定增预案拟募集资金不超过8亿元，其中高速通讯连接器组件生产建设项目拟投入资金3.88亿元，新能源汽车连接器生产建设项目拟投入资金2.52亿元，其余1.6亿元用于补充流动资金。（1）高速通讯连接器组件项目建设期30个月，建成达产后，预计将新增年产能4770万个，年均新增营业收入6.21亿元，年均新增净利润1.01亿元，税后投资IRR为18.86%，静态投资回收期7.65年。（2）新能源汽车连接器项目建设期30个月，建成达产后，预计将新增年产能2490万个，年均新增营业收入3.66亿元，年均新增净利润0.51亿元，税后投资IRR为15.72%，静态投资回收期8.28年。 通讯汽车双驱动，业绩增长显著。2021年，公司实现营业收入5.68亿元，同比去年增长58.76%；实现归母净利润1.09亿元，同比去年增长50.39%。Q1-Q4分季度收入分别同比增长104.42%、36.84%、45.43%、77.23%；毛利率与净利率分别为34.77%与19.26%。即便上游原材料涨价，公司仍在通讯与汽车高速业务拉动下，实现良好的业绩表现。目前主营业务收入构成中，通讯连接器组件营收贡献4.15亿元，占比72.99%，同比增长61.20%，毛利率为36.76%；汽车连接器组件营收贡献0.76亿元，占比13.37%，同比增长67.10%，毛利率为32.82%。 5G基站建设与数据中心设备升级拉动通讯连接器需求。随着5G基站及配套设施建设的有序推进，数据中心设备升级，通讯连接器尤其是高速连接器的需求将不断增长。根据Bishop &Associates预测，2025年全球通讯连接器市场将达215亿美元，中国市场预计达到95亿美元，占全球市场份额的44.2%。公司深耕高速通讯连接器多年，以I/O连接器及组件为主要扩展方向，供应莫仕、安费诺、中航光电等国内外知名厂商，并深入挖掘客户纵向需求，丰富产品类型提升客户处的供应份额。目前，公司通讯连接器壳体cage规格已由1X1增加至2X6，且逐渐加装散热器部件，提升ASP；产品系列不断丰富，已形成包含QSFP-DD、SFP+、QSFP+等类别的产品矩阵。未来得益5G建设对通讯连接器的需求，以及公司在核心客户的供应份额提升，通讯业务仍将保持较高增速的稳定增长。 布局高速发展新能源车市场，由Tier 2转变为Tier1。受新能源汽车高速发展红利，2021年国内新能源汽车连接器新增市场约69亿元，乐观测 [Table_StockNameRptType] 鼎通科技（688668） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-04-11 [Table_BaseData] 收盘价（元） 45.19 近12个月最高/最低（元） 73.79/24.95 总股本（百万股） 85 流通股本（百万股） 32 流通股比例（%） 37.34 总市值（亿元） 38 流通市值（亿元） 14 [Table_Author] 分析师：胡杨 执业证书号：S0010521090001 邮箱：huy@hazq.com 联系人：傅欣璐 执业证书号：S0010122020035 邮箱：fuxl@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 鼎通科技深度报告（688668）：连接器精密制造底蕴深厚，通讯汽车双核驱动 2021-12-10 [Table_CompanyRptType1] 鼎通科技（688668） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 算下，2022年预计达140亿元，同比增长102.9%，2025年达到350亿元，4年CAGR为50.1%；附加传统燃油车需求，2025年国内汽车连接器合计市场预计为500亿元。公司积极开拓新客户，布局新能源领域，从二级供应商迈向一级供应商。2021年，公司已与比亚迪、菲尼克斯电气、南都电源、蜂巢能源等建立合作，并仍在持续拓展其他国内自主品牌车企。此外，公司大力开发新产品类型，新增了线束连接器、高压连接器、电控连接器、电动水泵等新能源产品。2021 年，公司汽车连接器及其组件实现营业收入7593.68万元，同比去年增长67.10%。伴随未来大客户增加，公司受益新能源市场旺盛需求，新能源业务有望提供更高增速和更强动力，成为公司在“双碳”时代的第二成长曲线。 ⚫ 投资建议 公司作为国内连接器优质制造企业，通信和汽车业务受益5G建设推进和新能源汽车需求释放，均有望保持较高增速，定增落地后产能进一步扩张，未来成长性可期。我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别是1.80亿元、2.64亿元、3.56亿元，对应当前PE分别为21倍、15倍、11倍，维持买入评级。 ⚫ 风险提示 新能源车发展不及预期；上游原材料成本波动；扩产进度不及预期。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 568 908 1289 1694 收入同比（%） 58.8% 59.9% 42.0% 31.4% 归属母公司净利润 109 180 264 356 净利润同比（%） 50.4% 64.3% 47.0% 34.8% 毛利率（%） 34.8% 35.1% 36.3% 37.0% ROE（%） 13.6% 19.1% 21.9% 22.8% 每股收益（元） 1.28 2.11 3.10 4.18 P/E 55.06 21.41 14.56 10.80 P/B 7.45 4.08 3.19 2.46 EV/EBITDA 40.35 14.76 9.98 7.15 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 鼎通科技（688668） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 644 793 1087 1519 营业收入 568 908 1289 1694 现金 42 252 306 479 营业成本 370 589 822 1068 应收账款 202 293 424 566 营业税金及附加 5 7 10 13 其他应收款 1 4 5 6 销售费用 5 13 19 27 预付账款 1 2 2 3 管理费用 35 46 66 86 存货 178 225 325 438 财务费用 0 0 0 0 其他流动资产 220 17 25 26 资产减值损失 -4 -1 -1 -1 非流动资产 366 411 470 505 公允价值变动收益 5 4 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 1 1 2 2 固定资产 251 294 355 388 营业利润 120 208 307 416 无形资产 45 43 42 40 营业外收入 6 5 6 5 其他非流动资产 71 74 73 78 营业外支出 3 2 2 2 资产总计 1010 1204 1557 2024 利润总额 122 211 311 419 流动负债 173 230 319 430 所得税 13 32 47 63 短期借款 16 0 0 0 净利润 109 180 264 356 应付账款 124 175 244 331 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 33 55 74 99 归属母公司净利润 109 180 264 356 非流动负债 31 31 31 31 EBITDA 148 244 355 471 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.28 2.11 3.10 4.18 其他非流动负债 31 31 31 31 负债合计 204 261 350 461 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 股本 85 85 85 85 成长能力 资本公积 489 489 489 489 营业收入 58.8% 59.9% 42.0% 31.4% 留存收益 231 369 633 989 营业利润 56.8% 73.6% 47.6% 35.4% 归属母公司股东权益 806 943 1207 1563 归属于母公司净利润 50.4% 64.3% 47.0% 34.8% 负债和股东权益 1010 1204 1557 2024 获利能力 毛利率（%） 34.8% 35.1% 36.3% 37.0% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 19.3% 19.8% 20.5% 21.0% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E ROE（%） 13.6% 19.1% 21.9% 22.8% 经营活动现金流 44 123 161 267 ROIC（%） 13.3% 18.1% 21.2% 22.1% 净利润 109 180 264 356 偿债能力 折旧摊销 25 43 54 64 资产负债率（%） 20.2% 21.7% 22.5% 22.8% 财务费用 2 0 0 0 净负债比率（%） 25.3% 27.7% 29.0% 29.5% 投资损失 -1 -1 -2 -2 流动比率 3.72 3.45 3.41 3.53 营运资金变动 -91 -93 -153 -148 速动比率 2.68 2.46 2.38 2.51 其他经营现金流 199 267 414 502 营运能力 投资活动现金流 -7 147 -108 -94 总资产周转率 0.56 0.75 0.83 0.84 资本支出 -145 -84 -109 -96 应收账款周转率 2.