2021年归母净利润同比+142.28%，2022Q1同比+57.54%~69.90%

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2022年04月11日 紫光国微（002049.SZ） 2021年归母净利润同比+142.28%，2022Q1同比+57.54%~69.90% 事件：公司发布2021年业绩快报和2022Q1业绩预告。 2021：2021年公司营收（52.43亿元，同比+63.35%），归母净利润（19.54亿元，同比+142.28%），扣非归母净利润（17.96亿元，同比+158.10%）。单季度来看，2021Q4公司实现营收（15.52亿元，同比+63.42%，环比+3.69%），归母净利润（4.96亿元，同比+307.34%，环比-14.69%），扣非归母净利润（4.37亿元，同比+510.43%，环比-21.52%）。 2021年公司收入、盈利能力均实现大幅增长。特种集成电路、智能安全芯片等下游需求持续增长，同时规模效应、高附加值产品占比提升等因素驱动下，公司盈利能力不断提升，2021年实现净利率（36.58%，同比+11.93pct）。具体来看，主营特种集成电路的国微电子保持高速增长，持续贡献稳定利润；主营智能安全芯片的同芯微收入规模增长的同时，盈利能力不断改善；主营通用FPGA的紫光同创收入增长迅速，扭亏为盈。 2022Q1：实现归母净利润（5.10~5.50亿元，同比+57.54%~69.90%，环比+2.74~10.80%），扣非归母净利润（4.90~5.30亿元，同比+59.01%~71.99%，环比+12.10%~21.25%）。公司业绩同比大幅增长、环比实现增长，一方面，在国微电子贡献上市公司主要业绩的情况下，这反映了特种集成电路的高景气度，而国微电子作为国内特种芯片的核心卡位企业，其业绩表现也进一步验证了特种装备的高景气度；此外同芯微和紫光同创也实现快速增长。 1、国微电子：国产特种芯片龙头，是特种装备高增长细分赛道的核心卡位企业。 1）特种芯片行业高速增长：我国特种装备进入放量建设期，机械化向信息化升级带来装备信息化价值量不断提升，此外叠加特种芯片国产化，我们预计未来5年国内特种数字芯片行业规模CAGR超40%。 2）高壁垒：特种芯片有严格市场准入壁垒及至少5~7年研制周期，因此国微电子特种芯片在航空、通信等细分赛道上拥有高市占率，未来将迎来高确定性的高增长。 3）业绩弹性：作为IC设计企业，规模效应下拥有很高的业绩弹性。2017~2020年国微电子营收复合增速48.24%，净利润复合增速63.48%，是特种装备板块中增长动力最为强劲的企业之一。 4）产品拓展：高研发投入带动产品线拓展（如SOPC），长期受益于信息化建设。 2、同芯微：国家治理数字化的尖兵，产业生态规模持续扩容，形成包括安全芯片、电源管理芯片、车载控制芯片、NFC芯片、智能识别芯片在内的日趋完整品牌矩阵。1）立足当下：同芯微已成为金融、通信、电子证件等行业主要安全芯片供应商之一。SIM卡产品随着海外竞争者的退出，迎来业绩反转：2021H1同芯微实现营收6.39亿元（同比+29.22%），净利润0.38亿元（同比+238.11%）。 2）展望未来：正在布局国家治理数字化的多个领域（物联网、5G、云计算、大数据、车载控制、支付领域等），或将成为国家治理数字化的尖兵。 可转债募投项目布局高端芯片和车载控制器芯片：高端安全芯片项目满足物联网、5G、云计算、大数据等新兴市场对安全芯片的需求日益增长；车载控制器芯片项目，旨在实现车载控制器芯片自主可控。 买入（维持） 股票信息 行业 半导体 前次评级 买入 4月11日收盘价(元) 173.89 总市值(百万元) 105,526.74 总股本(百万股) 606.86 其中自由流通股(%) 100.00 30日日均成交量(百万股) 5.60 股价走势 作者 分析师 余平 执业证书编号：S0680520010003 邮箱：yuping@gszq.com 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 相关研究 1、《紫光国微（002049.SZ）：预计2021年归母净利润同比增长136%~160%，超市场预期》2022-01-18 2、《紫光国微（002049.SZ）：2021年前三季度归母净利润同比+112.90%，保持高增长》2021-10-26 3、《紫光国微（002049.SZ）：预计2021三季报业绩同比增长95%~125%，再度上调盈利预测》2021-10-13 2022年04月11日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 支付领域：同芯微已经布局的NFC-SIM卡支付方式拥有广阔的市场空间，我们测算NFC芯片的每年市场空间约30亿元规模。 3、紫光同创：参股子公司，国内FPGA领军企业。据elecfans数据，2018年国内通用FPGA市场规模约100亿元，但是主要由海外企业供应，国内厂商市场份额仅3%。紫光同创作为国内通用FPGA领导者，已实现技术突破并在通信等领域批量供货，2021年在视频图像处理、工控和消费市场领域取得重要进展，并且已实现盈利，以其在FPGA的国内领军地位我们认为其价值不容忽视。 投资建议：公司未来发展主要来自，国微电子的特种芯片高速增长、同芯微在国家治理数字化领域攻城略地、紫光同创是全国通用FPGA的领军企业。我们基于公司2021年业绩预告，再度上调盈利预测，预计公司2021~2023年归母净利润分别为19.54、30.53、40.87亿元，对应估值为54X、35X、26X，维持“买入”评级。 风险提示：集团债务问题，特种装备高景气度、智能安全芯片应用拓展不及预期。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3,430 3,270 5,342 7,583 10,098 增长率yoy（%） 39.5 -4.7 63.4 42.0 33.2 归母净利润（百万元） 406 806 1,954 3,053 4,087 增长率yoy（%） 16.6 98.7 142.3 56.3 33.9 EPS最新摊薄（元/股） 0.67 1.33 3.22 5.03 6.74 净资产收益率（%） 9.6 16.1 28.4 30.9 29.3 P/E（倍） 260.1 130.9 54.0 34.6 25.8 P/B（倍） 25.2 21.3 15.4 10.7 7.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年4月11日收盘价 2022年04月11日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 4404 5289 6323 7140 7739 营业收入 3430 3270 5342 7583 10098 现金 1179 1486 1703 1875 1998 营业成本 2203 1559 2268 2893 3650 应收票据及应收账款 1920 2718 3207 3541 3710 营业税金及附加 22 29 32 45 61 其他应收款 281 6 89 103 154 营业费用 140 190 288 387 505 预付账款 62 179 215 344 401 管理费用 203 131 182 235 303 存货 864 891 1098 1265 1465 研发费用 177 347 457 599 808 其他流动资产 98 10 10 10 10 财务费用 29 1 13 20 29 非流动资产 1995 2339 2548 2655 2678 资产减值损失 -100 -25 -27 -23 -10 长期投资 90 102 143 178 205 其他收益 19 62 0 0 0 固定资产 162 214 421 574 704 公允价值变动收益 1 3 1 1 1 无形资产 662 743 666 546 371 投资净收益 -96 -95 10 31 11 其他非流动资产 1080 1281 1318 1356 1398 资产处臵收益 0 1 0 0 0 资产总计 6399 7628 8871 9794 10417 营业利润 458 940 2140 3458 4764 流动负债 1618 2019 2518 2744 3108 营业外收入 1 0 37 9 5 短期借款 258 298 401 452 521 营业外支出 2 4 2 2 2 应付票据及应付账款 992 1012 1328 1539 1731 利润总额 456 937 2175 3466 4766 其他流动负债 368 710 789 753 856 所得税 56 135 241 433 715 非流动负债 588 640 573 493 403 净利润 401 802 1934 3033 4051 长期借款 371 417 350 270 180 少数股东损益 -5 -5 -19 -21 -36 其他非流动负债 217 223 223 223 223 归属母公司净利润 406 806 1954 3053 4087 负债合计 2206 2659 3091 3237 3511 EBITDA 594 1134 2282 3603 4932 少数股东权益 5 6 -13 -34 -70 EPS（元） 0.67 1.33 3.22 5.03 6.74 股本 607 607 607 607 607 资本公积 619 649 649 649 649 主要财务比率 留存收益 2949 3710 5444 8168 11805 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 4188 4962 5794 6591 6976 成长能力 负债和股东权益 6399 7628 8871 9794 10417 营业收入(%) 39.5 -4.7 63.4 42.0 33.2 营业利润(%) 22.7 105.4 127.6 61.6 37.7 归属于母公司净利润(%) 16.6 98.7 142.3 56.3 33.9 获利能力 毛利率(%) 35.8 52.3 57.6 61.8 63.9 现金流量表（百万元） 净利率(%) 11.8 24.7 36.6 40.3 40.5 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 9.6 16.1 28.4 30.9 29.3 经营活动现金流 266 418 1648 2703 4076 ROIC(%) 8.0 13.4 24.4 27.8 27.1 净利润 401 802 1934 3033 4051 偿债能力 折旧摊销 133 197 121 154 187 资产负债率(%) 34.5 34.9 34.8 33.1 33.7 财务费用 29 1 13 20 29 净负债比率(%) -7.8 -9.4 -9.7 -8.8 -7.3 投资损失 96 95 -10 -31 -11 流动比率 2.7 2.6 2.5 2.6 2.5 营运资金变动 -493 -72