贵金属周度分析：缩表细节公布，供给担忧上升

分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z00165690571-87839265xiayingying@nawaa.com缩表细节公布 供给担忧上升——贵金属周度分析2022年4月9日星期六重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点Ø上周总结：上周前四个交易日黄金窄幅震荡，周五向上突破，白银总体先抑后扬，主要因前半周市场矛盾较弱，俄乌局势持续拉锯，叠加美联储货币政策会议纪要无意料外内容。周五则受LME封锁俄罗斯两家铂金及钯金炼厂消息影响，铂钯供给担忧骤升，带动贵金属板块整体上行。目前贵金属在美元及美债收益率齐涨下表现出明显抗跌性。美联储方面，周四公布的3月美联储FOMC会议纪要符合市场预期，缩表细节进一步披露，提升美债长端收益率的进一步走高，短端则受加息预期影响涨幅相对有限，缩表预期缓和美债收益率期限结构倒挂现象。CFTC持仓看，目前黄金及白银非商业多空持仓皆较低，表明谨慎情绪浓厚，后续多空料增仓并选择方向突破。另近期国内外白银库存持续去库，且白银ETF总持仓近期连续增持，料对白银价格形成较强支撑。Ø本周关注：本周重点关注美国3月CPI及PPI值。控制通胀是目前美联储货币政策立场最核心目标。另关注美零售销售数据。本周将有密集美联储官员讲话，建议关注。周四将召开欧央行议息会议。Ø策略：贵金属短期转强，多单继续持有。周五黄金突破20日均线后加速上行，RSI指标亦金叉，预示短线强势，有望测试前高及38.2%回测位在1970附近阻力。下方支撑1915，强支撑1900区域。SHFE黄金短线看高403附近，下方支撑位393.5，强支撑390。白银在60日均线获得强劲支撑，周内有望首先测试20日均线在25附近阻力，突破后或有望重新开启多头模式。SHFE白银首先关注上方5080阻力，突破后有望进一步上试5270。重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议01 本周数据关注：关注美通胀及美联储官员讲话02重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø本周重点关注美国3月CPI及PPI值。控制通胀是目前美联储货币政策立场最核心目标。Ø另关注美零售销售数据。Ø本周将有密集美联储官员讲话，建议关注。Ø周四将召开欧央行议息会议，高通胀压力下欧央行货币政策立场将影响美指以及市场风险偏好。资料来源：Bloomberg 南华研究本周美国将要公布的指标周期公布时间预期值前值CPI 月环比Mar04/12/2022 20:301.20%0.80%CPI 同比Mar04/12/2022 20:308.40%7.90%实际平均时薪(同比)Mar04/12/2022 20:30---2.60%生产者价格环比Mar04/13/2022 20:301.10%0.80%PPI最终需求 同比Mar04/13/2022 20:3010.60%10.00%零售销售月环比Mar04/14/2022 20:300.60%0.30%周度首次申领失业救济人数9-Apr04/14/2022 20:30173k166k密歇根大学消费者信心指数Apr P04/14/2022 22:005959.4 技术分析：黄金短线偏强03重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周黄金在周五前窄幅震荡，周五则突破20日均线后加速上行，RSI指标亦金叉，预示短线强势，有望测试前高及38.2%回测位在1970附近阻力。下方支撑1915，强支撑1900区域。ØSHFE黄金短线看高403附近，下方支撑位393.5，强支撑390。资料来源：Wind 南华研究 技术分析：白银或有望开启多头模式04重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø白银在60日均线获得强劲支撑，周内有望首先测试20日均线在25附近阻力，突破后或有望重新开启多头模式。ØSHFE白银首先关注上方5080阻力，突破后有望进一步上试5270。资料来源：Wind 南华研究 目录Contents境内外期现市场回顾01国际宏观数据及解读国内宏观数据及解读贵金属与相关商品比价02030405重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国际贵金属市场06重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周前四个交易日黄金窄幅震荡，周五完成向上突破，白银总体先抑后扬，主要因前半周市场矛盾较弱，俄乌局势持续拉锯，叠加美联储货币政策会议纪要无意料外内容。周五则受LME封锁俄罗斯两家铂金及钯金炼厂消息影响，铂钯供给担忧骤升，带动贵金属板块整体上行。Ø上周SPDR黄金ETF持仓微降0.11%至1090.48吨，表示长线基金投资热情稍回落；本周白银ETF总持仓则继续上升0.75%至28046.77吨，近期白银市场长线投资热情持续好转。Ø截止4月5日的CFTC报告显示，黄金和白银非商业净多头寸分别减持4.68%和6.65%。资料来源：Bloomberg 南华研究 国内贵金属市场07重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø国内贵金属市场总体震荡微跌，与COMEX差异主要来自统计时差。Ø上周上期所黄金成交下降10.66%，白银成交则上升10.7%。Ø国内黄金库存维持不变，白银库存则增继续下滑2%。资料来源：Wind 南华研究 黄金白银ETF持仓08重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周SPDR黄金ETF持仓减少1.235吨至1090.48吨，俄乌局势拉锯缓和近期黄金避险买需；白银ETF总持仓则增加208.8吨至28046.7吨，为3月11日来高位，近期白银长线基金持仓持续好转。资料来源：Bloomberg 南华研究 黄金CFTC非商业持仓09重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议资料来源：Bloomberg 南华研究Ø截至4月5日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸减少12055张至245541张，主要因空头增加8993张；白银非商业净多头寸减少3206张至45034张，主要因空头增加2225张。目前黄金和白银空头皆处于偏低位置，需谨防短线空头增仓风险。 COMEX、SHFE金银库存010重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周COMEX黄金库存增加10.1吨至1116.64吨；白银库存则继续减少120.5吨至10443.78吨。ØSHFE黄金库存维持不变，白银库存则继续减少2.16%至2029.42吨，为连续第五周减持。Ø近期国内外白银库存持续去库，或反映白银供需格局继续趋紧，料对白银价格形成支撑。资料来源：Wind Bloomberg 南华研究1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 3,500,000 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 2019-10-172019-12-172020-02-172020-04-172020-06-172020-08-172020-10-172020-12-172021-02-172021-04-172021-06-172021-08-172021-10-172021-12-172022-02-17SHFE黄金库存（千克）SHFE白银库存（右，千克） 目录Contents境内外期现市场回顾01国际宏观数据及解读国内宏观数据及解读贵金属与相关商品比价020304011重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美指、美实际利率与黄金负相关Ø近期黄金与美指走势维持偏离，美指走高受美联储5月缩表预期推高美债收益率影响，黄金则在通胀及避险支撑下相对抗跌。Ø上周美债10Y实际利率亦快速走高，主要因美债收益率大涨影响。012资料来源：Bloomberg 南华研究 通胀预期与油价、CRB指数Ø上周原油价格震荡下行，因美国及EIA释放原油储备信号缓解近期供给担忧。CRB指数则维持高位震荡。Ø上周通胀预期仍略升，主要因西方对俄罗斯煤炭、贵金属等商品制裁风险上升，全球供给担忧重燃。013资料来源：Bloomberg 南华研究 美债10-2年期息差Ø上周美债10-2年期息差出现倒挂，随后止跌回至正值区间，后续需持续跟进美经济是否存在衰退风险。014资料来源：Bloomberg 南华研究 美国金融市场--缩表预期修复美债期限结构倒挂015重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周美元指数上涨1.3%至99.84，主要因美联储货币政策较欧洲明显鹰派推高美债收益率及美指；Ø长短端美债收益率涨幅分化，倒挂现象修复，主要因美联储缩表预期缓解息差倒挂风险。Ø美国股市跌幅不一，VIX指数上升，反映加息及缩表预期仍削弱市场风险偏好。CRB则继续走高，受供应端担忧提振。资料来源：Bloomberg 南华研究 欧洲金融市场--股债双跌 资金外流016重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议资料来源：Bloomberg 南华研究 美国经济数据解读017重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周公布的美国经济数据好坏不一，批发库存及批发贸易销售皆好于预期，反映下游补库需求仍对经济形成支撑；标普全球美PMI则低于预期，但仍在荣枯线以上；初请失业金人数大幅回落至16.6万人，创1968年来新低，且下修了上周数值，反映劳动力市场总体仍强劲。资料来源：Bloomberg 南华研究上周美国公布的经济指标周期预期值实际值前值修正值工厂订单Feb-0.60%-0.50%1.40%1.50%耐用品订单环比Feb F-2.20%-2.10%-2.20%--标普全球-美国服务业PMIMar F58.90 58.00 58.90 --标普全球-美国综合PMIMar F58.50 57.70 58.50 --ISM服务指数Mar58.558.356.5--周度首次申领失业救济人数2-Apr200k166k202k171k批发库存月环比Feb F2.10%2.50%2.10%--批发贸易销售月环比Feb0.80%1.70%4.00%5.00% 目录Contents境内外期现市场回顾01国际宏观数据及解读国内宏观数据及解读贵金属与相关商品比价020304018重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 人民币维持震荡，市场风险偏好下降019重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周国内股跌债升，反映市场风险偏好仍在下降，国内疫情仍对经济形成明显负反馈。Ø中美10年期国债息差继续走低，目前接近0附近，资金外流风险预计已经基本释放。资料来源：Bloomberg 南华研究 本周国内关注通胀指标020重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周公布的中国财新PMI大幅不及预期，疫情对国内经济影响较大。李克强表示稳住经济基本面，保持经济在合理区间内，政策要靠前发力、适时加力，不断激发市场主体活力，促进消费和有效投资扩大，料对基建、地产行业上游黑色及有色形成支撑。Ø本周国内主要关注通胀指标。资料来源：Bloomberg 南华研究本周中国将要公布的指标周期公布时间预期值前值PPI同比Mar04/11/2022 09:308.10%8.80%CPI 同比Mar04/11/2022 09:301.30%0.90%新建住宅均价环比Mar04/15/2022 09:30---0.13%上周中国公布的经济指标周期预期值实际值前值修正值财新中国PMI综合Mar--43.90 50.10 --财新中国PMI服务业Mar49.70 42.00 50.20 -- 中美10年期利差回落Ø中美10年期国债利差继续回落至0附近。021资料来源：Bloomberg 南华研究 目录Contents境内外期现市场回顾01国际宏观数据及解读国内宏观数据及解读贵金属与相关商品比价020304022重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金/白银与黄金/原油比值023资料来源：Bloomberg 南华研究 伦铜/黄金与伦铜