家电行业W14周观点：疫情催化家电需求，二季度或存在集中释放式增长

主要观点 本周家电板块周涨幅-1.7%，其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别-1.7%/-0.9%/+0.5%/-4.4%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、钢铁、塑料价格环比分别+1.4%、-2.5%、+1.3%、-1.3%。 3月初以来新一轮疫情持续发酵，此轮疫情传染力强、区域结构特征明显。 相较于此前变异毒株，奥密克戎传染力显著增强，但区域结构上以山东、广东、吉林、上海为主。目前山东青岛、广东深圳、东莞等地疫情已得到初步控制，吉林、上海形势仍较为严峻。从疫情防控措施看，居民消费和物流受到明显影响，其中深圳封城一周，长春市全域实施临时性交通管制，上海于3月28日启动分两批全市封控筛查。 本轮疫情影响下物流基本停滞，冰箱冷柜、厨小等典型疫情受益品类消费有所延迟，预计二季度疫情受控后或存在集中释放式增长。2020年疫情中，冰箱冷柜、厨小作为典型疫情受益品类，当年销售逆势增长。冰冷同比增速17%，其中，海外对冰箱冷柜需求量快速爆发，全年冰冷出口量同比增速达32%。料理机、破壁机、煎烤机等新兴厨小品类一二季度受疫情催化线上销售额增速在70%以上。具体到时间节奏，新增确诊人数回落（W7）后厨小线上销售额同比增速即开启上行通道。 本轮疫情仅涉及部分区域，对家电影响将明显弱于2020年疫情，但与2020年疫情对线下消费影响更为明显不同，本轮疫情波及区域部分地区物流基本停滞。结合20年海外冰冷需求的爆发，疫情宅家将进一步催化消费者对于冰箱冷柜、厨小等家电的需求，考虑到物流停滞二季度疫情受控后或存在集中释放式增长。 投资建议 2022年面临原材料、海运等外部环境的诸多不确定性，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道，包括扫地机、集成灶、投影仪；一季度业绩持续验证，现阶段建议积极布局。推荐关注技术领先且具有消费品全方位壁垒的家用智能微投龙头极米科技。集成灶渗透率提升逻辑持续得到数据验证，重点推荐具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和渠道力两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张的火星人。推荐关注具备较强产品力，少东家上任变革成效持续体现的亿田智能。 2）需求与盈利持续修复，二季度有望迎来拐点的白电、厨房小家电。白电推荐关注顺应消费升级需求，卡萨帝维持高增长，提效与治理优化，盈利能力持续提升的海尔智家。疫情催化居家烹饪需求，二季度有望受益于疫情受控后需求集中释放的小熊电器。 风险提示 原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 1.周度专题：疫情催化家电需求，二季度或存在集中释放式增长 3月初以来新一轮疫情持续发酵，此轮疫情传染力强、区域结构特征明显。相较于此前变异毒株，奥密克戎传染力显著增强，但区域结构上以山东、广东、吉林、上海为主。目前山东青岛、广东深圳、东莞等地疫情已得到初步控制，吉林、上海形势仍较为严峻。从疫情防控措施看，居民消费和物流受到明显影响，其中深圳封城一周，长春市全域实施临时性交通管制，上海于3月28日启动分两批全市封控筛查。 图表1：各地疫情防控措施 本轮疫情影响下部分地区物流基本停滞，冰箱冷柜、厨小等典型疫情受益品类消费有所延迟，预计二季度疫情受控后或存在集中释放式增长。2020年疫情中，冰箱冷柜、厨小作为典型疫情受益品类，当年销售逆势增长。冰冷同比增速17%，其中，海外对冰箱冷柜需求量快速爆发，全年冰冷出口量同比增速达32%。料理机、破壁机、煎烤机等新兴厨小品类一二季度受疫情催化线上销售额增速在70%以上。具体到时间节奏，新增确诊人数回落（W7）后厨小线上销售额同比增速即开启上行通道。 图表2：2020年厨小周度线上销售额同比增速 受疫情囤积食材需求影响，部分家庭对冰箱冷柜的需求转变为一户多台，作为冰箱的补充，2020年冷柜销量同比大幅增长40%。分季度来看，二季度之后冰箱冷柜内销逐渐回暖，出口量三四季度迎来快速爆发。海外疫情下半年爆发，居家隔离催化冰箱冷柜需求增长，另一方面受益于国内防控效果较好，供应链加速向国内转移，三四季度冰冷合计出口量同比增速分别为51%、67%。其中，北美增速明显高于其他区域，根据产业在线数据，20年1-10月北美冰箱冷柜出口量同比增速达75%。 图表3：2020年疫情中冰箱冷柜外销表现 图表4：2020年疫情中冰箱冷柜内销表现 本轮疫情仅涉及部分区域，对家电影响将明显弱于2020年疫情，但与2020年疫情对线下消费影响更为明显不同，本轮疫情波及区域部分地区物流基本停滞。 结合20年海外冰冷需求的爆发，疫情宅家将进一步催化消费者对于冰箱冷柜、厨小等家电的需求，考虑到物流停滞二季度疫情受控后或存在集中释放式增长。 提示关注相关重点受益标的：冰箱冷柜相关需求利好白电龙头海尔智家、美的集团；厨小受益标的包括新兴品类优势突出的新宝股份、小熊电器，传统小家电龙头九阳股份、苏泊尔，高端布局占优的北鼎股份。 2.各板块跟踪 本周家电板块周涨幅-1.7%，其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别-1.7%/-0.9%/+0.5%/-4.4%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、钢铁、塑料价格环比分别+1.4%、-2.5%、+1.3%、-1.3%。 图表5：家电指数周涨跌幅 图表6：家电指数年走势 图表7：家电重点公司估值 2.1.白电板块：关注白电龙头复苏 龙头紧抓白电洗牌期的有利时机加速渠道变革、优化智能制造、提升终端价格。 我们持续看好治理先进，在高端化和全球化上不断突破，全产业链数字化变革提效的白电龙头。 奥维数据每周跟踪： 3月白电品类有所承压，全渠道提价明显。3月冰箱、空调、洗衣机线上销售额分别同比-2.71%、-21.7%、-1.15%；线下销售额分别-12.93%、-22.89%、-20.65%，冰箱较1-2月降幅有明显收窄。均价方面，线下提价趋势明显，冰箱、空调、洗衣机均价分别+20%、+15%、+15%；线上空调、洗衣机均价+7%、+6%。 图表8：白电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■美的集团： 1）4月2日，美的集团联合佛山市美的空调工业投资有限公司共同成立贵州美的数港科技有限公司。经营范围包括：云计算装备技术服务；大数据服务；互联网数据服务等。（来源：证券时报〃e公司） 2）由美的集团发起，中国物资再生协会、中国再生资源回收利用协会、中国循环经济协会、中国家用电器服务维修协会指导的‚化作青绿——2022美的绿色回收行动‛启动。针对空调、冰箱、洗衣机、电视机4类大家电产品，不限品牌，美的集团将提供‚绿色回收+换新补贴‛双重优惠让利用户，同时推出拆、送、装一体便捷性服务。（来源：智家电） ■海尔智家： 4月8日，海尔智慧生活电器发布了新品——智慧翻转空气炸锅，可以通过自动旋转实现免翻转，无需手动翻面，到手价499元。（来源：官方微信公众号） ■格力电器： 1）产业在线：2月空调行业总销量+10.6%，内销量+4.1%，出口量+15.3%，格力空调总销量+7.2%，内销量-8.3%，出口量+32.0%。 2）格力钛新能源将纳入格力电器合并报表范围。（来源：同花顺金融研究中心） 2.2.小家电板块：关注终端销售数据后续有望回暖 我们认为，中国现阶段处于第三消费社会早期，消费单位从家庭开始转向个人，更加注重个性化、小型化、多样化；消费内容从耐用品、必需品转向快消品、提供情绪价值的消费品；消费价值取向从高性价比转向注重品质、细分化、个性化等。小家电领域为第三消费社会的重点受益板块，持续看好新消费为小家电领域带来的新机遇。随着内销基数压力渐缓，期待新品表现，长期成长空间充足。 奥维数据每周跟踪： 小家电有所承压。3月电饭煲、电压力锅、豆浆机、料理机、养生壶、破壁机等多数品类线上销售额降幅有所走阔，在20%-40%区间。电蒸锅维持增势，线上销售额同比增长17.8%。 图表9：小家电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■九阳股份： 1）新品：天猫旗舰店新上豆浆机（能做豆花）、即热饮水机等。（来源：天猫官方旗舰店） 2）首次回购股份：2022年4月6日公司首次以集中竞价交易方式回购公司股份60万股，占公司总股本的0.0782%，成交总金额为989.7万元（不含交易费用）。（来源：公司公告） ■苏泊尔： 新品：天猫旗舰店新电蒸锅等。（来源：天猫官方旗舰店） ■新宝股份： 新品：摩飞品牌新上破壁豆浆机MR8200（售价479元），特色一机双用，随心切换破壁机/养生壶。（来源：天猫官方旗舰店） ■小熊电器： 1）新品：天猫旗舰店新上电风扇、卷发棒等。（来源：天猫官方旗舰店） 2）2021年年报：2021年营业总收入36.06亿元，同比-1.46%，归母净利润2.83亿元，同比-33.81%，扣非后归母净利润2.58亿元，同比-34.84%；21Q4营业总收入12.42亿元，同比+6.83%，归母净利润0.94亿元，同比-11.13%，扣非后归母净利润0.88亿元，同比-7.05%。（来源：公司公告） ■科沃斯： 1）奥维云网：截至22W14线上扫地机行业-7%，科沃斯品牌销售额份额42.4%（-2.7pct），销售额同比-13%。 2）新品：科沃斯T10 OMNI，特色全能基站（自动清洗抹布+自动集尘+自动热风烘干+基站自清洁+银离子除菌（选配））、AI视觉识别、视觉巡航通话、YIKO语音等，预计售价不超过4799元。（来源：科技视讯） 图表10：科沃斯T10 OMNI ■石头科技： 1）新品：天猫旗舰店扫地机器人G10S系列预售中，目前预定数超7000单。 （来源：天猫官方旗舰店） 2）奥维云网：截至22W14线上扫地机市场石头品牌销售额份额19%，同比增长67%。 2.3.厨电板块：集成灶龙头延续高增 集成灶渗透率提升逻辑持续验证，龙头把握营销及渠道优势，增速领先，建议积极关注。厨电龙头老板电器第二成长曲线逐步发力，洗碗机延续高增，有望重回快速增长阶段。 奥维数据每周跟踪： 3月集成灶维持增长趋势，线上、线下销售额分别同比+12%、+14%。线上火星人龙头地位稳固，销售额市占率20%；亿田，帅丰表现亮眼，市占率分别为15%、9%，同比+7pct、+5pct。 图表11：厨电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■亿田智能： 发布亿田集成烹洗中心全新套系，在一平米厨房空间内，1台‚蒸烤独立集成灶‛+1台‚集成水槽洗碗机‛，将‚智能烹饪‛与"鲜蔬餐具洗"等功能集成于一体。（来源：媒体第一线） 图表12：亿田集成烹洗中心 2.4.黑电板块：利润率有望改善，大尺寸占比上升 彩电大尺寸化的趋势延续，行业利润率受益于面板成本的大幅下降预计将有所改善。我们看好持续推进大屏化、高端化战略的行业龙头。 奥维数据每周跟踪： 3月黑电销售维持下滑态势。3月彩电线上销售额同比-17.84%，线下销售额同比-24.11%。均价方面，线下提价幅度较为明显，同比+ 24%；线上则有8%左右的降价。 图表13：黑电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■海信视像： vidda发布质价比游戏电视Evo X55，已开启预售 ，售价2799元，搭载4K/120Hz四重高刷，以及Dark-E动态暗场增强技术，智能调节画面暗场亮度水平。另有X65在京东(56.540,-0.560,-0.98%)以3299元现货销售中，X75则以4599元众筹中，4月14日将以4799元首发。（来源：压哨科技） 3.行业新闻 中国家电品牌全球认知度提升，高端出海进入关键期。‚在全球新冠肺炎疫情的影响下，作为占据整个消费电子和耐用品市场近30%份额的家电行业，其大型家用电器(白电、厨电等)和彩电全球市场分别同比增长13%和6%。‛近日，市场咨询机构GfK发布2021家电市场趋势及2022年市场机会洞察报告时，给出了全球家电市场数据。GfK数据显示，2021年中国家电品牌在海外市场(不含中