工程机械行业更新：2022M3挖机出口韧性依旧，把握稳增长主线

投资建议：国内经济探底加速头部集中+出口替代韧性依旧+电动化增效大势所趋下，推荐具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工、中联重科、徐工机械及大客户放量、成长性突显的零部件企业恒立液压。 2022M3 挖机销量同比-53.1%，出口韧性依旧。据中国工程机械工业协会统计， 2022M3 纳入统计的26家主机厂销售挖机37085台/-53.1%，弱于CME此前预期的40000台/-49.4%。分区域看，内销26556台/-63.6%不及预期，外销10529台/+73.5%超预期，挖机出口份额替代进行中。 分品类看，国内大中小挖分别销售2690台/6002台/17864台，同比-62.5%/-72%/-59.7%，延续 2022M2 小挖景气强于中大挖的格局。 疫情来袭延缓景气修复进程，4月内社会清零假设下2022Q2固定资产投资几无影响。 2022M3 挖机销量疲弱与疫情反复关系密切，截至2022年4月7日，国内新增确诊/无症状来到1540/22561例。 2022M2 国内挖掘机/起重机/车载泵的作业时间量分别上升3.5%/32.7%/3.9%，上海、浙江、山西、湖北等地建设力度加大，多地疫情散发对销售及下游施工活动有一定限制，延缓 2022M2 初现的景气修复进程。据国君宏观团队预测，4月内社会清零假设下疫情对2022Q2固定资产投资几无影响。 板块大涨预期先行，稳增长主线最具确定性。2022年4月8日，机械跟随地产、建筑、建材、钢铁等稳增长板块表现抢眼，其中工程机械大涨6.6%。当前工程机械自2018年来的估值分位数低于50%、2021Q4公募基金低配程度为历史之最，基本面接近底部之下预期先行。地产层面，保障房建设约有3000-5000亿体量，预计拉动全年地产投资2pct； 基建层面，发改委反复强调基建投资适度超前，“形成实物工作量”要求下专项债发行提速，2022Q1新增规模近1.3万亿，3月底国常会提及专项债向偿债能力强、项目多储备足的地区倾斜，政策指向明确。 风险提示：地产持续下行；稳增长不及预期；工程机械行业竞争加剧。 表1：重点推荐公司盈利预测及估值表