煤炭石化行业周报：油价高位回落，看好以海外市场为主的轮胎企业

煤炭：动煤价格持续回落，看好焦煤后市。本周动力煤港口5500卡市场煤价环比下降25元/吨，较3月中旬高点环比回落300元以上。在气温回暖+疫情影响下，沿海八省电煤日耗回落至160万吨附近。5月1日起长协区间价正式实行，电厂在需求稳定+库存增加下不急于补库，预计动煤短期继续下行。焦炭在铁水产量边际上行的驱动下第五轮提涨落地，累计提涨1000元/吨，但焦煤供需紧张程度强于焦炭，涨价利润大部分被焦煤端占据，未来随着稳增长落地，我们看好景气度向上的焦煤行业。 原油&天然气：储备释放油价高位回落，美天然气价格持续上涨。美国政府宣布未来6个月内释放1.8亿桶原油储备，IEA宣布除美国6000万桶外，继续释放6000万桶原油储备，油价在供给增加+需求受疫情影响减弱驱动下高位回落，但俄乌冲突短期内见不到缓和的迹象且西方对俄制裁加剧，俄油造成的供需缺口不支撑油价大幅下行。美国宣布今年额外供应欧洲150亿方天然气，美国天然气价格持续上涨，本周环比涨幅为10%，国际天然气价格高位运行。 炼厂&塑料：炼厂盈利高位回落，看好煤制烯烃加工利润走扩。2022年Q1原油上涨27%，汽油、柴油、石脑油和MEG环比上涨8、3%、18%和-6%，成品油和化工品价格跌多涨少，炼厂盈利高位回落。3月PE新投产能带来的增量多于检修造成的损失量，PE产量环比增加7.6%。油头和气头烯烃在高价原料背景下加工利润收缩，煤头烯烃有望在煤价中枢下移背景下有望获取超过行业平均的超额利润，建议积极配置煤制烯烃龙头宝丰能源。 化纤&橡胶：疫情影响纺服终端需求，看好以海外市场为主的轮胎企业。本周POY、FDY和DTY环比下跌150、50和1000元/吨，长丝加工价差回落至千元以下，POY库存环比增加2.3天，纺服需求受国内疫情反复影响整体跟进不足。天胶价格小幅下跌，全钢胎和半钢胎开工率环比下降10和5个百分点。 海运费压力边际缓解，轮胎海外需求强劲，我们看好以海外替换市场为主的国内轮胎厂商。 投资建议：在2022年的投资思路上，基于对需求端的谨慎，我们整体认为宜先成长后白马，成长的核心在于新材料领域掘金，白马则是那些产业地位凸出+系统性低估的标的，宜在PB回到相对中性位置后再大力布局。随着新材料行情不断加速，预预计白马行情有望加速，我们重点推荐化纤、煤炭和煤化工板块。化纤板块建议关注泰和新材，煤炭板块建议继续关注淮北矿业和电投能源；煤化工重点推荐宝丰能源和华鲁恒升，泛炼厂重点推荐卫星化学。 风险提示：能源价格上涨超预期，需求不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、煤油气：油价高位回落，看好焦煤后市 （一）动力煤：港口煤价继续回落，欧盟对俄煤禁运8月初开始实行 本周秦皇岛5500卡大同煤平仓价环比持平报收1270元/吨，环比下降25元/吨，较3月中旬1600元下降超300元/吨；坑口方面大同5500卡和鄂尔多斯5500卡动煤继续严格执行限价规定维持700元/吨。目前距离监管部门要求执行长协价时间仅剩20天，5月1日开始后，秦港5500卡动煤交易价格为570-770元/吨，山西坑口价为370-570元/吨，目前价格水平距离长协价格区间还有不小的差距。除了价格方面的问题，电煤长协履约率也当下市场关注度重点，冬季需求旺季时以保供为主，电厂用煤多以市场价和协商价为主，执行长协煤价的比例不及监管部门要求，3月下旬以来，监管部门开展督促严格履约、保障发电供热用煤稳定可靠供应，安排了对各地和中央企业2022年煤炭中长期合同签订履约情况开展专项核查。在国内供应增加+政策前约束+需求阶段性回落驱动下煤价开始回归理性区间。国内煤炭市场区域稳定，本周国际煤炭市场出现新变量，4月7日，欧洲联盟27个成员国代表7日决定对俄罗斯实施新一轮制裁，内容包括对俄罗斯煤炭实行禁运，对俄煤禁运将于120天后生效，也就是说给了欧洲国家4个月的过度期。 从历史数据来看，欧盟约45%的煤炭从俄进口，其中俄煤动力煤份额占到了欧盟动煤份额的70%，2020年欧洲从俄进口了约5700万吨动力煤，如果禁令完全执行的话，欧洲动煤只能从澳洲、印尼和美洲等地区来补充，而澳洲和印尼等国煤炭已经接近生产能力的上限，国际煤炭供需结构性的改变将使得煤价大幅波动。国内进口煤造成的供需缺口需由国内矿井增产补充。 图表1秦港末煤价格（元/吨） 图表2晋陕蒙坑口煤价格（元/吨） 运顺方面，铁路发运正常进行，但煤炭沿海运价指数连续下行，显示下游采购需求趋于减弱。库存方面，北方四港库存环比上涨3万吨至1211万吨，长江口库存环比下降2万吨，全国73港库存环比增加251万吨，煤炭港口库存在产地发运力度加大+下游需求放缓的背景下得到有效补充。 需求方面，本周沿海八省日耗在疫情影响+气温大幅回暖下大幅回落，目前仅为160万吨左右，部分电厂和工厂有减产或者检修操作，沿海电厂日耗较去年同期减少20万吨以上，煤炭可用天数也恢复在18天左右；叠加5月后新煤价标准的实施，下游电厂在库存充足下补库意愿偏弱。短期来看，煤价在供给增加+需求偏弱背景下回落趋势仍将持续，长期来看，随着煤电双方长协煤供应比例进一步提高，我们看好煤炭企业在煤价中高位运行下的ROE抬升下的机会。 图表3北方四港煤炭吞吐量走势（万吨） 图表4北方四港调入量走势（万吨） 图表5煤炭沿海运价指数 图表6北方四港库存（万吨） 图表7长江口煤炭库存（万吨） 图表8三峡出库水流量（立方米/秒） （二）双焦：焦炭第五轮提涨落地，焦煤偏强运行 焦炭现货第五轮提涨逐步落地，港口准一级焦报价为3800-3850元/吨。河北疫情影响逐渐消散，钢厂开工率稳步提升，247家钢厂日均铁水产量环比3.2万吨至229.3万吨，焦炭需求量稳步提升。在钢厂和焦化厂焦炭库存偏低的情况下，焦炭提涨较为顺利，需要注意的是，焦化厂开工率也已回升至83%左右，焦炭日均产量也在上升，涨价的部分更多被原料端占据，焦化厂吨焦盈利水平并未显著改善。中长期来看，在焦煤-焦炭环节，焦化厂供给端调节度更高，整个环节的利润将被供需偏紧的焦煤端占据部分。在焦煤供给端修复之前，不具有煤矿资源的焦化厂利润偏薄。 图表9 247家钢厂铁水产量（万吨） 图表10钢厂焦炭库存（万吨） 图表11 230家焦化厂焦炭库存（万吨） 图表12 230家焦化厂日均产量（万吨） 焦煤供需持续偏紧，安泽主焦环比上涨200元/吨至3500元/吨。钢厂焦煤库存处于低位，焦煤矿焦煤库存处于近年同期偏高位置主要是因为疫情影响外运受阻而非需求不畅。进口煤方面，蒙煤通关量依然偏小，根据汾渭能源咨询公司消息，俄煤采用人民币结算方式的首批煤炭将于本月运达，这也将成为进口焦煤的主要增量。但目前仅出于试运行阶段，后续能否持续放量取决于俄罗斯方面运输能力和港口通行能力，整体来看，焦煤仍处于供需偏紧状态，我们持续看好焦煤企业在供给弹性有限+需求向好背景下景气度抬升的投资机会。 图表13钢厂焦煤库存（万吨） 图表14煤矿焦煤库存（万吨） 图表15日照港准一级焦价格（元/吨） 图表16安泽主焦价格（元/吨） （三）原油：美国和IEA市场储备库存，油价高位回落 本周油价震荡下行，WTI原油主力合约下跌1.38%报收97.9美元/桶，布伦特原油主力合约下跌1.95%报收102.4美元/桶。美国政府表示，未来6个月内，将从战略石油储备每天释放100万桶，为期6个月，释出总量将超过1.8亿桶，这相当于美国每天额外增产100万吨。IEA数据显示，美国原油储备为5.68亿桶，是2002年5月以来最低水平，完全释放后将降至1984年以来最低水平。本周IEA也表示，将释放1.2亿桶原油储备，其中6000万桶是美国释放的量，相当于对于原油市场的净增量为6000万桶。国际油价在我国受疫情影响+供给端释放增量的背景下偏弱运行。从俄乌冲突的角度来看，俄油如果被制裁，将对国际原油市场产生200-300万桶的供需缺口，短期内可以通关释放原油储备来补充，但长期如果没有新产能释放，原油将处于供需紧平衡状态。未来能补充只有沙特和阿联酋的余量或者伊朗和委内瑞拉重新回到国际市场。沙特和阿联酋的增产涉及到OPEC+内部协调的问题，与俄直接相关；伊朗和委内瑞拉也是如此。 从数据端来看，美国原油产量环比增加10万桶至1180万桶/天，截至4月8日，美国钻机数为683台，环比增加15台，距离2020年初仍有100余台差距。美国炼厂开工率为92.5%，依然保持较高的开工负荷。美国成品油库存也是近五年最低值，供需层面原油不具备大跌的基础，在短期俄乌冲突难以缓解下，原油增长空间和方式不明朗的情况下，预计短期以震荡运行为主。 图表17美国原油产量（千桶/日） 图表18美国原油产量增速与钻机活跃度关系 图表19欧洲16国炼厂开工率 图表20美国炼厂开工率 图表21美国成品油库存（百万桶） 图表22库欣原油库存（百万桶） 图表23原油价格走势 图表24布油和美油期限结构（美元/桶） （四）天然气：美天然气价格持续上行，国内天然气偏稳 根据我国‘富煤少气缺油’的资源禀赋，我国长期以来形成了以煤炭消费为主体，石油、天然气并存，水利、光伏和风电等非化石能源大力发展的结构。2020年我国能源消费总量为49.8亿吨标煤，其中煤炭消费占总消费量的56.8%，天然气占能源总量的8.4%； 火电装机占国内装机总量的50%，气电装机占5%。无论是从我国能源消费总量电力装机规模来看，天然气在我国能源体系中占比较小。天然气在国内更多被用于城镇燃气和工业燃料，价格波动更多体现在结构性影响，而非整体性影响。2020年我国天然气依赖度为41%，整体价格受国内能源价格和进口天然气价格影响较大。 受地缘冲突影响，俄罗斯只接受“不友好国家和地区”以卢布支付天然气交易，这也是俄方针对西方制裁采取的有效反制促措施，俄气占欧洲进口量的50%，欧洲短期内根本不大可能摆脱俄气的依赖。美国和欧盟达成协议，今年美国向欧洲追加供应150亿立方米天然气，在2027年前帮助欧洲摆脱对俄罗斯的能源依赖，到2030年前保证欧洲每年可以得到500亿立方米的液化天然气，欧气进口结构的改变将导致美气价格中枢抬升。 本周美天然气价格持续上涨，NYMEX天然气价格涨至6.32美元/百万英热单位，环比上涨10.5%，美LNG设施接近满负荷运转，美国天然气可用库存处于持续去库阶段。 国内天然气小幅下行，陕西延长管道气偏稳，环比下跌110元/吨，周五报价7350元/吨；沿海地区天然气海外天然气价格上涨的驱动下价格维持高位，宁波北仑报价9300元/吨。后市随着天气转暖，城市燃气公司补库需求减弱，叠加疫情影响运输不畅，预计内陆天然气价格在成本支撑减弱+需求边际下行的情况下偏弱运行。 图表25天然气价格走势 图表26国内民用气和工业用气价格 图表27美国可用天然气库存（十亿立方英尺） 图表28欧洲天然气库存（亿千瓦时） 二、石化：原料价格高企挤压加工利润，重点推进煤制烯烃行业 （一）炼油厂：油价涨化工品价格承压，炼厂盈利高位回落 以季度作为时间尺度，以人民币计价的2022年Q1原油继续上涨，汽油、柴油和煤油价格环比上涨8%、9%和16%，不及原油同期涨幅；下游化工品中，芳烃系PX和PTA Q1均价分别上涨22%和15%；石脑油和MEG分别环比下跌-18%和6%。Q1原油价格环比上涨27%，成品油和化工品价格跌多涨少，炼厂盈利高位回落。 图表29炼厂相关产品不含税季度均价对比 图表30炼厂相关产品季度均价环比涨跌幅 （二）塑料产业：成本带动塑料价格上涨，推荐煤制烯烃行业 通用塑料主要PP/PE/PVC/EPS/ABS五个类别，分别按照聚丙烯粒料、聚乙烯、聚氯乙烯（不含糊）、苯乙烯和ABS口径统计，2020年合计产量7878万吨，其中聚丙烯粒料32%，聚乙烯25%，聚氯乙烯26%，苯乙烯12%，ABS 5%，国内自给率依次为80%，52%、98%、78%和68%。按照国内通用塑料的生产情况看，进口的主要是高端牌号或者特殊