归母净利润大幅增长，智慧计算战略引领公司成长

计算机 2022年04月10日 浪潮信息(000977.SZ) 归母净利润大幅增长，智慧计算战略引领公司成长 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司年报点评 推荐（维持） 04月08日：26.2元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.inspur.com 大股东/持股 浪潮集团有限公司/36.12% 实际控制人 山东省人民政府国有资产监督管理委员会 总股本(百万股) 1,454 流通A股(百万股) 1,453 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 381 流通A股市值(亿元) 381 每股净资产(元) 9.74 资产负债率(%) 66.3 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 公司公告2021年年报，2021年实现营业收入670.48亿元，同比增长6.36%，实现归母净利润20.03亿元，同比增长36.57%。2021年利润分配预案为：拟每10股派1.4元（含税），不以资本公积金转增股本。 平安观点：  公司归母净利润大幅增长，行业龙头地位稳固。2021年，公司营业收入为670.48亿元，同比增长6.36%，营收实现平稳增长。其中，服务器及部件业务实现收入643.42亿元，同比增长4.02%；IT终端及散件业务实现收入24.58亿元，同比增长160.70%。公司归母净利润为20.03亿元，同比大幅增长36.57%，主要是因为，公司营收平稳增长同时期间费用同比下降。根据IDC数据，2021年，公司服务器产品市占率位居全球第二，排名比2020年上升一名；2021年上半年，公司AI服务器产品市占率位居全球第一，市占率超过20%。公司全球服务器行业龙头地位稳固。  公司毛利率和期间费用率同比均有所下降，研发投入持续加大。公司2021年毛利率为11.44%，同比微幅下降0.26个百分点。公司2021年期间费用率为7.52%，同比小幅下降1.13个百分点，表明公司费控成效良好。2021年，公司持续加强以云计算、大数据、人工智能为代表的智慧计算研发投入，研发投入金额为28.33亿元，同比增长11.79%。公司2021年经营性现金流净额为-82.89亿元，同比下降幅度大，主要是因为，公司加大备货力度，存货大幅增长，相应现金流出增多。  公司积极实施智慧计算战略，云、AI、边缘计算将推动公司持续发展。2021年，公司持续聚焦云计算、大数据、人工智能为代表的智慧计算，明确从计算到智算的行业发展趋势，坚持“开放、融合、敏捷”策略，在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新，持续引领人工智能计算、开放计算、云计算等领域的创新发展。在云计算方面，公司是云服务器的最大受益者，也是全球最大的云服务器供应商。公司云服务器业务将持续受益云计算的发展。在AI计算方面，根据IDC数据，2021年上半年，公司AI 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 63038 67048 75531 85885 98561 YOY(%) 22.0 6.4 12.7 13.7 14.8 净利润(百万元) 1466 2003 2381 2921 3609 YOY(%) 57.9 36.6 18.9 22.7 23.5 毛利率(%) 11.7 11.4 11.8 11.9 12.1 净利率(%) 2.3 3.0 3.2 3.4 3.7 ROE(%) 10.2 13.2 13.8 14.7 15.6 EPS(摊薄/元) 1.01 1.38 1.64 2.01 2.48 P/E(倍) 26.0 19.0 16.0 13.0 10.6 P/B(倍) 3.1 2.7 2.3 2.0 1.7 证券研究报告 浪潮信息·公司年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4 服务器产品市占率位居全球第一；2017至2021年上半年，公司AI服务器稳居中国市场第一。在边缘计算方面，公司早在多年前就开始布局边缘计算技术及产品，率先发布边缘微中心、边缘云服务器、便携AI服务器、边缘微服务器四大产品系列。2021年上半年，公司边缘专用服务器以49.4%的市占率位居中国市场第一。当前，国家高度重视新基建的发展，新基建包含的5G基建、大数据中心、人工智能、工业互联网等都会产生对服务器的市场需求，作为服务器行业龙头企业，我们认为，公司将深度受益新基建的推进，云、AI、边缘计算将是公司发展的长期推动力。  盈利预测与投资建议：根据公司的2021年年报，我们调整业绩预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为23.81亿元（前值为23.65亿元）、29.21亿元（前值为29.75亿元）、36.09亿元（新增），EPS分别为1.64元、2.01元和2.48元，对应4月8日收盘价的PE分别约为16.0、13.0、10.6倍。公司是全球服务器行业龙头企业，行业龙头地位稳固。公司持续推进智慧计算战略，在云服务器、AI服务器、边缘计算服务器等领域积极布局，把握行业未来增长点。当前，国家高度重视新基建的发展，我们认为，公司将深度受益新基建的推进。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。  风险提示：（1）中美贸易战升级影响公司采购Intel CPU的风险。公司的X86服务器基本都是要采购美国Intel公司的CPU，如果中美贸易战持续升级，将有可能影响到公司对于Intel CPU的采购，从而影响公司服务器业务的发展。（2）公司在国内CSP行业市占率下降的风险。国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高，如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性，或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同，公司在国内CSP行业市占率将存在下降的风险。（3）公司AI服务器业务发展不达预期。当前，公司在全球和中国AI服务器市场处于领先地位，但随着人工智能产业的发展，如果公司不能持续保持AI服务器产品和技术领先，公司AI服务器业务将存在发展不达预期的风险。 浪潮信息·公司年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 43756 48483 55039 63063 现金 7277 7553 8588 9856 应收票据及应收账款 12252 13802 15694 18011 其他应收款 63 71 81 93 预付账款 55 62 70 81 存货 22402 25124 28532 32703 其他流动资产 1707 1872 2074 2321 非流动资产 2452 2173 1890 1647 长期投资 307 314 320 327 固定资产 1034 889 741 590 无形资产 399 332 266 199 其他非流动资产 712 638 563 530 资产总计 46208 50656 56930 64710 流动负债 28659 31351 35354 40199 短期借款 4558 4319 4655 5015 应付票据及应付账款 19297 21641 24577 28170 其他流动负债 4803 5391 6121 7014 非流动负债 1984 1565 1166 805 长期借款 1550 1130 732 371 其他非流动负债 434 434 434 434 负债合计 30643 32915 36520 41004 少数股东权益 404 436 476 525 股本 1454 1454 1454 1454 资本公积 6549 6549 6549 6549 留存收益 7160 9303 11932 15180 归属母公司股东权益 15162 17305 19934 23182 负债和股东权益 46208 50656 56930 64710 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 -8290 1296 1493 1726 净利润 2030 2413 2961 3658 折旧摊销 406 286 289 250 财务费用 -61 232 212 205 投资损失 -148 -148 -148 -148 营运资金变动 -11672 -1520 -1854 -2271 其他经营现金流 1155 33 33 33 投资活动现金流 3555 108 108 108 资本支出 42 0 -0 0 长期投资 3600 0 0 0 其他投资现金流 -88 108 108 108 筹资活动现金流 2073 -1129 -566 -567 短期借款 1867 -239 337 359 长期借款 939 -419 -399 -361 其他筹资现金流 -733 -470 -504 -566 现金净增加额 -2694 276 1035 1268 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 67048 75531 85885 98561 营业成本 59379 66593 75627 86682 税金及附加 82 93 106 121 营业费用 1461 1511 1718 1912 管理费用 724 793 859 986 研发费用 2921 3293 3693 4140 财务费用 -61 232 212 205 资产减值损失 -725 -770 -816 -887 信用减值损失 -171 -192 -218 -251 其他收益 361 361 361 361 公允价值变动收益 1 0 0 0 投资净收益 148 148 148 148 资产处置收益 -2 -2 -2 -2 营业利润 2153 2561 3144 3885 营业外收入 8 8 8 8 营业外支出 2 2 2 2 利润总额 2160 2567 3150 3892 所得税 130 154 189 234 净利润 2030 2413 2961 3658 少数股东损益 27 32 40 49 归属母公司净利润 2003