动力电池产业3-4月排产跟踪-调研纪要

4月受到疫情影响，宁德时代铁锂排产有所下降，其他动力电池企业环比继续增长。新产能爬坡，四大材料排产环比均有所提升，市场延续高景气。我们认为当前板块处于磨底阶段，估值具有吸引力。短期交易一季报超预期，我们认为电池、正极、负极龙头有潜力；长期从业绩增速和确定性出发，围绕三条主线布局：1)新技术方向：高镍(容百)+LFMP/补锂剂(德方)+CNT(天奈)+4680(科达利)2)盈利反转的电池企业(宁德、亿纬)：3)格局稳定的细分龙头：前驱体(中伟)+隔膜(恩捷)+正极(华友+当升)+负极(璞泰来)。更多调研纪要请加V：Geekyouzi1、电池环节：龙头铁锂排产有所下降，其他企业环比继续增长宁德时代排产：4月三元，铁锂预计分别为10.5，11.5Gwh，环比+4%，-11%；3月分别为10.1，12.9Gwh，环比+26%，+15%。比亚迪排产：4月三元，铁锂预计分别为0.3，6.1Gwh，环比持平，+5%；3月分别为0.3，5.8Gwh，环比-25%，-3%。国轩高科排产：4月三元，铁锂预计分别为0.26，1.9Gwh，环比持平，+3%；3月分别为0.26，1.85Gwh，环比持平，+6%。孚能科技排产：4月三元预计为0.65Gwh，环比+8%；3月为0.6Gwh，环比持平。亿纬锂能排产：4月三元，铁锂预计分别为0.6，1.05Gwh，环比持平，+8%；3月分别为0.6.0.97Gwh，环比+9%，+14%。2、正极环节：排产节奏正常，环比略有增长。当升科技排产：3、4月三元分别为5500、5500吨，环比-5%、持平。长远锂科排产：3、4月三元分别为4400、4600吨，环比+38%、+5%。容百科技排产：3、4月三元分别为7800、8000吨，环比+30%、+3%。杉杉股份排产：3、4月三元分别为1700、1700吨，环比均持平。德方纳米排产：3、4月三元分别为12100、11800吨，环比+19%、-2%。3、负极环节：石墨化产能逐步释放，排产继续提升。江西紫宸排产：3、4月三元分别为12300、13500吨，环比+28%、+10%。凯金能源排产：3、4月三元分别为9500、10000吨，环比+27%、+5%。杉杉股份排产：3、4月三元分别为12500、13000吨，环比+14%、+4%。贝特瑞排产：3、4月三元分别为25000、26000吨，环比+14%、+4%。4、隔膜环节：下游需求旺盛，排产持续向好。恩捷股份排产：3、4月湿法分别为3.7、3.9亿平方米，环比+6%、+5%。星源材质排产：4月湿法/干法预计分别为0.80/0.35亿平方米，环比+1%/+10%3月分别为0.79/0.32亿平方米，环比+5%/+6%。湖南中锂排产：3、4月湿法分别为0.52、0.52亿平方米，环比-1%、持平。中材锂膜排产：3、4月湿法分别为0.35、0.4亿平方米，环比+27%、+14%。5、电解液环节：订单饱满，排产节奏超预期。天赐材料排产：3、4月分别为22000、27000吨，环比+22%、+23%。新宙邦排产：3、4月分别为8000、8500吨，环比+19%、+6%。新能源车涨价延后需求确认的窗口期，电池企业商谈涨价亦对短期排产有波动，市场一致预期形成时间延后，情绪亦受排产/新签订单等前置指标波动影响。我们认为决定公司业绩的是实际落地的产销量，虽车企根据在手订单/需求韧性调整价格，降低了需求的确定性。我们认为当前存在售价-产销的动态平衡，变动的是价格和新签订单，不变的是车企对于销量/市场地位的重视程度。车企会针对订单覆盖程度调整价格，只要在手订单能覆盖当月产量，行业景气度即可维持高位。从电新行业标的看，短期交易一季报超预期，电池、正极、负极龙头有潜力；长期从业绩增速和确定性出发，三条主线布局：新技术+盈利反转的电池+格局好的细分龙头。