可转债周报（2022年4月6日至4月8日）：转债市场震荡，稳增长仍是短期主线

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年4月9日 总量研究 转债市场震荡，稳增长仍是短期主线 ——可转债周报（2022年4月6日至4月8日） 2 1、市场行情 本周（2022年4月6日至4月8日），中证转债跌幅为0.50%，表现优于中证全指（-1.80%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为2.45%，表现弱于高平价券（-1.05%）、中平价券（0.09%）和低平价券（-0.22%）。高评级券（评级为AA+及以上）的跌幅均值为0.27%，表现优于中评级券（-0.85%）与低评级券（-0.38%）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的涨幅均值为0.55%，表现优于中规模券（-0.43%）和小规模券（-0.77%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自建筑装饰（10只）、化工（7只）、钢铁（3只）和建筑材料（3只）；跌幅居前的30只可转债主要来自电子（4只）、汽车（4只）、国防军工（3只）、医药生物（3只）。 2、价格均值为119.50元，处于历史较高水平 截至2022年4月8日，存量可转债共389只，余额为6883.41亿元。4月8日，转债的平均价格为119.50元，分位值为82.69%，处于2018年至今的历史较高水平。转股溢价率为31.18%，分位值为97.49%，处于2018年至今较高水平；其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为23.44%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（14.01%）。 3、可转债配置方向 本周（2022年4月6日至4月8日），中证转债指数表现优于中证全指。分类别来看，中平价券和低平价券表现优于高平价券和超高平价券；大规模券表现优于中规模券和小规模券。从行业分布上看，本周建筑装饰、化工转债领涨。建筑装饰主要受益于地产股反弹，地产上游高弹性的建材类标的也跟随上涨。化工类的转债主要由化肥、磷化工转债领涨，主要受到俄乌局势影响，化肥供应受限引起价格上涨。展望后市，我们认为投资者可重点关注以下配置方向：1）短期内，市场风险偏好仍然较低，投资者在选择标的时更加注意控制回撤，减少波动。因此，在短期内我们认为可以选择债底保护性好，同时转股溢价率适中的转债，投资者可采用双低偏债策略和双低平衡策略进行择券。2）在行业配置方面，我们认为短期内“稳增长”仍是主线，可关注建材、装配式建筑、水利建设、家装方面的转债及发达地区城、农商行对应的转债。3）受俄乌局势影响，大宗商品特别是原油价格走高，使得下游相关化工产品短缺，目前春耕在即，农药化肥供应不足，建议适当关注短期内农药、化肥、磷化工方向的转债。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2022年3月10日至2022年4月8日 图表2： 2022年4月6日至4月8日转债分类涨跌一览 类别 分类标准 转债数量(个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值(%) 全部 393 6978.67 -0.51 高评级 评级为AA+及以上 84 5113.86 -0.27 中评级 评级为AA 121 1002.14 -0.85 低评级 评级为AA-及以下 185 855.71 -0.38 大规模 余额大于50亿元 22 3720.32 0.55 中规模 余额在5至50亿元之间 214 2821.42 -0.43 小规模 余额小于5亿元 157 436.93 -0.77 超高平价 转股价值大于130元 49 213.42 -2.45 高平价 转股价值在110至130元之间 44 1133.29 -1.05 中平价 转股价值在90至110元之间 104 1923.36 0.09 低平价 转股价值在70至90元之间 110 2212.56 -0.22 超低平价 转股价值小于70元 86 1496.04 -0.22 资料来源：Wind，光大证券研究所 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2022/3/18 2022/3/25 2022/4/1 2022/4/8 000832.CSI 中证转债 0.93 -2.25 1.67 -0.50 000985.CSI 中证全指 -1.31 -1.47 1.33 -1.80 000001.SH 上证指数 -1.77 -1.19 2.19 -0.94 399001.SZ 深证成指 -0.95 -2.08 1.29 -2.20 399005.SZ 中小板指 -1.67 -2.46 0.99 -2.14 399006.SZ 创业板指 1.81 -2.80 1.10 -3.64 000016.SH 上证50 -0.77 -1.95 3.04 -0.60 399300.SZ 沪深300 -0.94 -2.14 2.43 -1.06 000905.SH 中证500 -2.19 -1.01 1.54 -2.21 000906.SH 中证800 -1.24 -1.87 2.22 -1.34 000852.SH 中证1000 -1.59 -0.87 -0.69 -2.91 000961.CSI 中证上游 -3.16 3.10 -0.11 0.27 000962.CSI 中证中游 -1.51 -3.09 0.50 -2.19 000963.CSI 中证下游 -1.58 -2.16 2.50 -2.22 000934.SH 中证金融 0.88 -1.03 5.30 0.68 资料来源：Wind，光大证券研究所 表中单位：% 2、 目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2018年1月2日至2022年4月8日 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表5：2018年至今转债价格走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2018年1月2日至2022年4月8日 图表6：近120日转股价值走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2021年10月8日至2022年4月8日 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 固定收益 3、 转债涨幅情况 图表7：本周涨幅排名前15的转债 转债简称 正股简称 行业 最新收盘价(元) 转债涨幅(%) 正股涨幅(%) 1 盘龙转债 盘龙药业 医药生物 157.30 57.30 -10.90 2 宏丰转债 温州宏丰 电气设备 130.00 30.00 -1.63 3 成银转债 成都银行 银行 121.89 21.89 0.26 4 天地转债 天地数码 化工 178.00 20.99 9.79 5 上22转债 上机数控 机械设备 119.80 19.80 -0.26 6 城市转债 新城市 建筑装饰 149.50 14.54 5.43 7 精装转债 中天精装 建筑装饰 127.97 14.26 33.14 8 岩土转债 中化岩土 建筑装饰 132.21 12.54 10.00 9 设研转债 设研院 建筑装饰 157.70 7.55 9.14 10 利尔转债 利尔化学 化工 178.60 7.31 7.58 11 交建转债 新疆交建 建筑装饰 120.30 6.95 27.16 12 苏利转债 苏利股份 化工 119.88 5.65 5.89 13 北港转债 北部湾港 交通运输 120.12 5.55 22.73 14 洋丰转债 新洋丰 化工 131.29 5.44 8.90 15 凌钢转债 凌钢股份 钢铁 125.38 5.07 9.54 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：行业指标采用申万一级分类 4、 风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company