每日头条 2022年4月8日星期五 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 美国暂停与俄罗斯的正常贸易关系 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数21809-1.23-6.79国企指数7496-1.49-8.99上证综合指数3237-1.42-11.07沪深300指数4209-1.28-14.80创业板指数2579-2.10-22.40日经225指数26889-1.69-6.61道琼斯指数345840.25-4.83标普500指数45000.43-5.58纳斯达克指数138970.06-11.17罗素2000指数2010-0.35-10.49德国DAX指数14078-0.52-11.37法国CAC指数6462-0.57-9.67富时100指数7552-0.472.27俄罗斯指数26350.92-30.41预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数10.131.022.63国企指数9.020.942.41上证综合指数12.451.362.19MSCI中国指数11.631.352.39道琼斯指数22.826.741.49波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数22.105.0925.15VHSI指数27.833.1942.35商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续16461.6124.01LME铜连续103120.065.99COMEX黄金连续19340.805.73COMEX白银连续24.731.144.85ICE布油100.58-0.4830.38利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债0.00-0.94111.8110年期美国国债0.001.6471.695年期中国国债2.54-0.88-2.1910年期中国国债2.780.02-0.87数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 俄罗斯总理米舒斯京表示，一场针对俄罗斯的经济战争已经打响，俄罗斯政府将努力使经济恢复正常状态。米舒斯京称，俄罗斯的粮食、植物油、鱼类和肉类的自给率超过100%，土豆、牛奶和蔬菜的自给率超过80%。 ⚫ 美国国会参议院投票决定暂停与俄罗斯的正常贸易关系，并立法对俄罗斯能源实施进口禁令。 ⚫ 香港新一轮消费券计划第一阶段5000港元消费券开始派发。首期5000港元消费券的有效期至10月31日，第二阶段5000港元消费券将于年中推出。 ⚫ 在狂买石油股、收购保险公司后，巴菲特再度出手，加仓科技公司惠普，今年以来累计购入价值42亿美元的惠普公司股票，持股总量接近1.21亿股，相当于惠普公司股份的11.4%。 ⚫ 日本宣布释放1500万桶石油储备，称这是国际能源署（IEA）放油计划的一部分。为应对俄乌冲突引发的国际油价上涨，IEA此 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 前透露将释放1.2亿桶石油储备，其中美国将承担6000万桶, 其余则由IEA成员国共同分担。 ⚫ 中国监管拟收紧保险机构重大股权投资行为，新规正在研究中。主要变化在于，要求“保险机构明确长期发展定位与战略，聚焦服务保险保障，审慎开展重大股权投资，防止盲目多种经营和多元化扩展”。同时，保险机构重大股权投资行业范围则予以重申，并可能迎来“禁止情形”，如通过合同约定、协议安排等方式与其他投资人共同开展投资或委托其投资者权利等。 ⚫ 今年首单公募REITs成为“大爆款”。中国交建REIT公众部分“一日售罄”，认购规模超840亿元，按照面向公众发行7.05亿元的预定规模，公众投资者配售比例约为0.8%，刷新公募REITs产品公众配售比例的历史新低。 ⚫ 深圳出台“一揽子”政策推动金融业发展能级提升，明确提出要建设全球金融科技中心。其中，将证券资产管理公司、重要金融基础设施纳入金融企业总部范围，最高给予5000万元一次性落户奖励及其他支持政策；将地方金融企业的政策支持范围由原来只有2种业态扩展到全业态，最高给予1000万元增资奖励；对金融科技重点项目、机构、基础设施和平台，最高给予2000万元的一次性落户奖励。 ⚫ 今年一季度，新能源汽车产销有望均破百万辆。尽管面临“缺芯少电”的挑战，行业依然延续了高景气。各大新能源车企表示，目前在手订单充足，预计相关车型价格上调对全年销售影响不大。中国汽车工业协会总工程师叶盛基表示，今年新能源汽车完成500万辆销量目标应该问题不大。 ⚫ Sensor Tower：3月份38个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金超过22.2亿美元，占全球TOP100手游发行商收入近40.2%，腾讯、网易、米哈游包揽收入榜TOP3。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-04-07中国3月官方储备资产(亿美元)33973.933731.62022-04-07中国3月黄金储备(万盎司)6264.06264.02022-04-07中国3月外汇储备(亿美元)32138.331879.92022-04-07欧盟2月欧盟:零售销售指数:同比(%)8.95.42022-04-07欧盟2月欧元区:零售销售指数:环比(%)0.20.32022-04-07欧盟2月欧元区:零售销售指数:同比(%)8.45.02022-04-07美国3月26日持续领取失业金人数:季调(人)1506000.01523000.02022-04-07美国4月02日当周初次申请失业金人数:季调(人)171000.0166000.02022-04-08加拿大3月失业率(%)5.56.2数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,18820.590.0011.18n.a.1.650.00比亚迪1211.HK7,945185.320.0070.07n.a.0.070.00广汽集团2238.HK1,1927.080.005.70n.a.3.860.00银行汇丰控股0005.HK10,96411.150.0010.60n.a.0.470.00建设银行0939.HK14,8754.030.003.70n.a.6.650.00农业银行1288.HK13,0773.810.003.33n.a.7.410.00工商银行1398.HK20,1584.120.003.73n.a.6.680.00中国银行3988.HK11,1383.670.003.31n.a.7.570.00保险友邦保险1299.HK9,95617.190.0017.07n.a.1.680.00中国平安2318.HK10,7348.430.005.64n.a.4.760.00中国人寿2628.HK7,6965.480.004.38n.a.6.360.00金融服务港交所0388.HK4,49835.890.0032.32n.a.2.500.00国泰君安2611.HK1,5915.130.004.76n.a.6.350.00中信证券6030.HK3,5769.460.008.10n.a.1.940.00房地产新鸿基0016.HK2,7249.630.009.13n.a.5.270.00中国海外0688.HK2,8245.750.005.26n.a.4.570.00领展0823.HK1,43512.4118.2732.840.894.484.75长实集团1113.HK2,0029.430.000.00n.a.3.440.00碧桂园2007.HK1,4844.530.004.41n.a.8.340.00万科企业2202.HK2,8988.760.005.71n.a.7.200.00中国恒大3333.HK2181.140.000.00n.a.11.070.00石油中石化038