非银周观点：跨境上市监管迎松绑，非银板块或成胜负手

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022年4月5日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq@cgws.com 联系人（研究助理）：张文珺 S1070119120046 ☎ 0755-83667984  zhangwenjun@cgws.com 数据来源：wind 相关报告 <<背黑暗向光明，非银板块有望深蹲起跳>> 2022-03-20 <<货币政策边际宽松预期升温，券商板块有望深蹲起跳>> 2022-03-13 <<经济增速目标彰显主动作为信心，设立金融稳定保障基金有望稳定市场预期>> 2022-03-06 跨境上市监管迎松绑，非银板块或成胜负手 ——非银周观点  估值低位，建议关注券商板块交易性机会 本周市场继续分化趋势，周五市场再次出现非银金融板块出现躁动信号，券商板块估值下至低点1.45倍PB附近。短期而言，券商2021年财报显示出了较好的经营业绩，龙头券商表现优于中小券商，业绩稳健性凸显，中信建投ROE以15.8%居首；年报数据显示投顾与保代群体的聚集度远超其他业务条线，体现出头部券商财富管理板块与大投行业务的重视，并已经具备一定的先发优势，这两个领域也将是券商业务的发力重点。近段时间境内疫情有所反弹，板块表现有所疲软可能因市场风偏下降，交投有所回落所致，市场对2022Q1业绩可能存在一定担忧，预计券商公募基金业务线盈利同比保持较好增长，财富管理赛道龙头盈利表现或优于行业平均；传统券商受投资收益影响同比业绩大概率承压，目前市场基本反映此预期。随着Q1财报逐渐披露，市场加快均值回归，二季度可能金融等低估值板块成为胜负手。中期看，今年市场外部风险有所加大，投资者面临中美经济金融周期错位，俄乌冲突不会改变美联储紧缩趋势，节奏和路径可能有所变化。但我们认为今年有重大会议召开，政府工作报告已经显示出主动作为，预计政策纠偏力度会持续加大，预期会有更多的稳增长与稳市场政策出台，促进资本市场的长远发展，看好后续上行空间。我们仍然建议聚焦财富管理转型突出、北交所业务资源丰富及机构业务表现优质的券商。  保险板块估值底基本显现，以时间换空间 2月保险行业数据显示，寿险降幅收窄、产险保持高增，上市险企业绩表现显著优于行业。具体来说，保险行业累计原保险保费收入12961.40亿元，同比变动-2.03%（前1月为-2.98%）；财险公司原保险保费收入2651.93亿元，同比变动+12.27%（前1月为+12.34%）；人身险公司原保费收入10309亿元，同比变动-5.14%（前1月为-5.83%）。上市险企增速回暖，太保、新华保费增速分别较上月提速+3.5pct、+1.6pct至2.3%、5.2%，人保寿（不包括健康险）继续受益于趸交新单贡献，同比高增26.4%；上市险企产险增速强劲，保持两位数增长，人保、太保、平安1-2月产险累计保费增速分别达+13.65%、+15.66%，+10.97%，均较上月提速。尽管寿险仍处于转型期，面临疫情持续影响及新单销售压力，但最差时间点已经过去，目前数据反映边际改善趋势已现；产险方面，人保深入细分市场、平安持续加码优质个人业务，目前已明确增长拐点，增速恢复至两位数水平，有望促进板块估值向上修复。资产端受益于利率企稳，以及地产板块风险逐步释放，政策鼓励下未来有望增加权益类资产配置，行业关注与政策方向一致的赛道、低估值稳健成长板块，以及稳增长主题投资机会等。从交易层面看，保险板块基本已呈现低估值，主要上市险企P/EV处于0.37-0.55倍之间。在市场风格切换背景下，保险板块符合以时间换空间的策略选择。未来养老和健康产业将成为重要营收和利润来源，注重康养产业布局险企有望长期受益。 -30%-20%-10%0%10%21/421/621/821/1021/1222/2非银金融(申万)沪深300分析师 股价走势图 核心观点 行业周报 行业报告 非银行金融行业 证券研究报告 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明  风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续收窄风险；SEC暂停中国公司IPO注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 主要观点 ............................................................................................................................... 6 1.1 下周观点 ...................................................................................................................... 6 1.2 重点投资组合 .............................................................................................................. 7 1.2.1 保险板块 ............................................................................................................. 7 1.2.2 券商板块 ............................................................................................................. 8 2. 市场回顾 ............................................................................................................................. 10 2.1 保险行业 .................................................................................................................... 12 2.1.1 宏观数据 ........................................................................................................... 12 2.1.2 行业数据 ........................................................................................................... 13 2.1.3 上市险企 ........................................................................................................... 14 2.1.4 港股险企 ........................................................................................................... 14 2.2 券商行业 .................................................................................................................... 15 2.3 多元金融 .................................................................................................................... 26 3. 行业动态 ............................................................................................................................. 26 4. 上市公司重要公告 ............................................................................................................. 31 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 33 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：保险板块P/EV估值图（上为A股，下为H股） ....................................................... 8 图2：券商估值下降 ................................................................................................................... 9 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡 ................................................................................. 9 图4：上市券商PB估值与ROE关系图 .................................................................................. 9 图5：非银指数走势及成交金额 ............................................................................................. 11 图6：中债国债60移动平均线下行（单位：%） ................................................................ 12 图7：中债总全价/总净价指数上行 ........................................................................................ 12 图8：主要债券到期收益率变化（单位：%） ...................................................................... 12 图9：7天银行间质押式回购利率下行 .................................................................................. 13 图10：7天银行间同业拆借利率下行 ..............................................