【生猪周报】供需节奏性调整 生猪期现价格反弹上行
【生猪周报】供需节奏性调整生猪期现价格反弹上行银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 1GALAXY FUTURES第一章周度要点分析2第二章核心数据追踪7目录 2GALAXY FUTURES摘要1.供应端：生猪价格上行带动仔猪与母猪补栏意愿增加，产能去化进度有所放缓，企业前期出栏进度较快，生猪出栏方面整体有所放缓；2.需求端：市场实际消费相对较差而表观消费较好主要源于居民备货以及屠宰企业分割入库数量的增加，但疫情影响下，实际餐饮消费仍然缺乏亮点；3.期货市场：期现方面反弹上涨，主要受到现货转势以及套保盘转月后期货预期价格变化的影响，但后续来看变数仍然较大生猪市场摘要 3GALAXY FUTURES1.生猪价格——供应压力减弱，猪价小幅反弹元/公斤元/公斤产区价格分区域价格涨幅生猪：本周全国生猪价格整体呈现上涨态势。截至周五，东北地区生猪价格11.75-11.8元/公斤，较之前一周上涨0.1-0.6元，华北地区猪价12.4-12.6元/公斤，较前一周上涨0.4-0.9元/公斤，河南山东地区12.4-12.7元/公斤，较前一周上涨0.3元/公斤，华东地区13-13.4元/公斤，较前一周上涨0.4-0.9元/公斤，两湖及四川地区12.6-12.9元/公斤，上涨0.3-0.5元/公斤，华南地区13-13.4元/公斤，较前一周整体上涨0.2-0.3元/公斤。因前期规模企业生猪出栏计划完成较好，近期出栏进度整体有所放缓，供应端收紧，市场挺价情绪较强。而需求方面看，受疫情影响，居民囤货心态有所加剧，且部分地区封锁也导致物流成本、运费出现抬升，屠宰企业提价收购，猪价顺势抬高。进入4月后，企业出栏数量或预计有小幅下调，但节假日消费支撑不在，在疫情逐步缓解后需求的变化存在较大不确定性11.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.00东北华北河南山东华东华中西南华南0.000.100.200.300.400.500.60东北华北河南山东华东华中西南华南 4GALAXY FUTURES2.母猪&仔猪价格——跟随商品猪价格小幅反弹元/公斤元/公斤母猪价格仔猪价格母猪：本周，二元母猪价格继续小幅上涨至32.65元/公斤，环比上涨0.1%，连续两周维持上升态势。二元母猪近期价格的上涨主要受商品猪上涨影响的带动，自身实际需求表现仍然一般。一方面，大型规模企业母猪仍然以自用为主，实际成交数量相对偏低，而中性养殖企业资金压力仍然较大，饲料成本居高不下，观望情绪较高，小企业和养殖户以补栏仔猪居多。整体来看，母猪市场虽有涨价，但对行情指导意义不大。本周淘汰母猪价格整体也有所上涨，河南、湖南普遍上涨0.1-0.2元/斤，产区淘汰母猪价格整体偏高也主要受到商品猪价上涨的影响，加之近期市场整体出栏意愿减弱，整体来看，2月以来国内母猪产能去化放缓，3月猪价继续上涨，预计近期市场淘汰意愿表现一般。仔猪：本周仔猪价格27.3元/公斤，较前几周涨幅有所加快，受近期猪价上涨影响，部分养殖企业近期开始有投机性补栏表现，虽然育种场报价随行上调，但整体来看，实际成交量不大。虽然当前仍是仔猪补栏旺季，市场成交氛围继续改善，但新冠肺炎疫情可能会对仔猪补栏节奏产生一定影响，加之供应短来看仍然比较充足，预计仔猪价格更多将跟随商品猪价呈现偏强运行态势2030405060708090第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周单位：元/公斤2015201620172018201920202021202202040608010012014021222111213132321323414243132331323212221112181828717277172712345678910111220182019202020212022 5GALAXY FUTURES3.养殖利润——小幅震荡元/头元/头自繁自养利润外购仔猪利润养殖利润：猪价下行，养殖利润小幅修正，但因仔猪价格出现上涨，因而外购仔猪利润呈现走弱。自繁自养头均亏损531元，较上周上涨18元，外购仔猪养殖头均亏损292元，较上周下跌5元。最近一周饲料原料价格大幅下跌而生猪价格也在企稳上行，利润情况有好转迹象，但因仔猪涨幅较大，因而利润修复不明显，但整体来看，养殖企业亏损情况仍然比较严重。在持续亏损压力下，除前期散户退出市场的育肥户以外，多数规模养殖企业均面临较大压力，普遍以上调出栏进度适度削减产能为主，而普通育肥户近期则有零星补栏动作，事实上这也与当前自繁自养、外购仔猪利润相背离的情况接近。近期外购仔猪亏损加快速度还是相对高于自繁自养，主要原因仍然在于仔猪价格表现仍然较为坚挺，而母猪市场仍然相对疲软。短期来看，在仔猪供应去化需求增长的大背景下，外购仔猪与自繁自养利润倒挂的情况短期可能难以改观，整体来看可能仍然需要等待。-1000-500050010001500200025003000350013579111315171921232527293133353739414345474951532013201420152016201720182019202020212022-2000-1500-1000-50005001000150020002500300013579111315171921232527293133353739414345474951532013201420152016201720182019202020212022 6GALAXY FUTURES4.能繁母猪、生猪存栏情况——母猪产能去化速度放缓元/头元/头能繁母猪存栏量生猪存栏量能繁存栏情况：农业农村部数据显示2月能繁母猪存栏环比-0.5%，同比增0.5%。对比来看，涌益2月能繁存栏环比+0.32%，我的农产品2月环比-0.4%，三者差异仍然存在。整体来看，母猪产能降幅整体有所放缓，与去年4季度猪价上涨带动母猪补栏数量增加有关，自去年9月以来，后备母猪存栏环比是呈现逐月增加的状态，这也意味着今年2月能繁母猪的新增供应量在增加状态，而根据市场反馈结果来看，2月以来因市场普遍对远期猪价较为看好，除被动淘汰以外，市场淘汰数量其实相对较低。整体来看，近期后备母猪产能仍在释放中，3月前期母猪淘汰数量整体有所增加，但最近两周出栏进度有所放缓，因而整体来看预计3月产能去化速度可能仍不乐观。商品猪存栏：涌益口径2月总存栏环比下降速度继续加快，降幅为4.26%，但我的农产品数据较乐观，环比增2.34%，等待农业农村部数据做进一步验证。但主观更倾向于存栏下滑，一方面，2月本身出栏表现相对较好，而2月新生仔猪数量本身也面临一个地点。按照当前存栏逻辑推演来看，2月商品猪总存栏下降概率较大。相同逻辑来看，3月商品猪总存栏大概率也将呈现下滑态势。-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.0050,000.002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-07生猪存栏生猪同比-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%02000004000006000008000001000000120000014000002020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月能繁母猪能繁环比 7GALAXY FUTURES出栏情况：本周生猪出栏进度整体有所放缓，根据高频成交数据来看，环比增速不及2%明显低于过去两年同期中3-5左右的增速，也低于此前几周表现，主要因之前生猪出栏进度较快，另一方面，在市场前景相对看好的情况下，生猪出栏体重不高，企业也有一定的压栏意愿。根据生猪生长周期来看，4月成猪数量环比大概率会有所下滑，部分口径统计的出栏计划也有所下降，预计生猪短端供应可能仍然偏紧。需求方面看，表观消费较好与实际消费较差比较明显，一方面，进入3月以来，全国新冠疫情有所增加，居民囤货意愿来看，但实际消费一般；另一方面，前期猪价逐步触底后，屠宰冷藏企业开始有经营冻品分割的动作，最近几周冻品库存量整体有所上升5.生猪出栏&消费需求情况——出栏进度放缓，下游囤货表观消费提增头公斤80000013000001800000230000028000001234567891011122016201720182019202020212022E样本点生猪出栏量生猪出栏体重社零数据冻品库存比例-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-02社会消费品零售总额:对比2020社会消费品零售总额:商品零售:对比2020社会消费品零售总额:餐饮收入:对比2020社会消费品零售总额:除汽车以外的消费品零售额:对比20200.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%1471013161922252831343740434649522013201420152016201720182019202020212022100110120130140147101316192225283134374043464952全国生猪出栏体重20182019202020212022 8GALAXY FUTURES6.综合分析最近一周国内生猪盘面价格整体呈现反弹上行态势，一方面在于近期现货市场的边际好转，另一方面也与此前套保资金换月后对盘面形成压力的修正有较大关系。具体来看，近期现货的好转比较明显，3月前期猪价一直持续阴跌不止，但最近两周在各类利好因素的带动下，猪价整体开始呈现一定的反弹上涨态势，除本身价格涨幅外，涨跌幅的边际修正也是带动期货盘面反弹的最主要因素。市场面来看，前期出栏进度完成较好，近期猪源供应不断收紧，而下游在疫情以及运输的不利影响下也使得需求得以最终提振，因而短期现货方面的供需矛盾仍然比较突出，推动价格上行。而进入4月后，供应再度放大的空间也相对比较有限，这也使得猪价可能在短期难以被大幅下行修正的空间也比较有限，即使考虑近期对于表观消费的压制，疫情后社会活动量的增加对于消费方面利好其实也是有支撑的。因而整体来看，现货方面好转的驱动短期并未完全终结。不同于一般远月合约天然的套保属性，生猪09合约市场对于预期的交易属性仍然较强，此前16500-18200一线的区间震荡更多也反映了对远期市场的博弈状况，生猪期货虽然套保占比并不高，但此前移仓带来的压力确实对盘面形成较大冲击，按照此前16000左右的价格确实较此前估值重心确实相对偏低，因而整体来看，最近盘面的反弹也与资金的修复预期有关。策略单边：预计在16700-18500区间震荡为主，建议波段滚动操作为主套利：观望 9GALAXY
