海外机构看全球经济和市场第5期：海外机构对现阶段全球“滞胀”周期的看法

海外机构主要观点: S chroders的SimonKeane指出全球出现了继20世纪70年代以来最强的通胀。俄乌问题出现后，布伦特原油价格一度攀升至每桶139美元以上，这让人想起了上世纪70年代的情景。随着Covid-19引发的限制措施在一些经济体逐渐放松，全球经济之前已经出现了一轮显著复苏，通胀压力已经在积聚。材料、能源等领域出现了短缺。全球供应链的压力导致商品生产商的成本急剧上升，反过来又提高了终端产品消费者的价格。 S c hroders的Simon K e ane和Keith Wade认为全球陷入“滞胀 ”风险的可能性面临上升。Schroders的Simon Keane认为在俄乌问题出现之前，新冠病毒导致的供应链中断已经让全球经济走上了趋于滞胀的道路。而俄乌问题加剧了这些趋势。 134980 Schroders的Keith Wade认为大宗商品价格的上涨进一步推高了通胀，对消费者和企业构成了挤压。其结果是，随着未来一段时间全球经济增长放缓、通胀上升，滞胀的后果将更加严重。还有其他风险影响经济，例如，消费者支出下降，可能导致当今全球经济的下行。 Schroders的Simon Keane认为美国通胀压力的扩大令人担忧，尤其是如果导致“工资-价格螺旋上升”。2021年的通胀上升是由航空公司、酒店和餐馆等重新开放的行业引领的，但最近看到美国住房等周期性领域的通胀上升，美国住房价格上涨明显加速。通胀扩大到美国经济的周期性领域令人担忧，因为这一领域的趋势可能持续下去，并可能引发工资-价格螺旋上升。 Alliancebernstein的Janaki Rao表示现阶段美债收益率曲线让市场的担忧情绪进一步上升。从历史上看，倒挂的美债收益率曲线预示着美国经济衰退和金融市场疲软。市场经常将美债收益率曲线倒挂视为美国经济衰退的指标，因为它通常伴随着美联储的加息周期，而加息周期会给经济增长降温——有时会过度降温。如今，市场参与者担心，美联储在抗击通胀方面已经落后，因此准备大幅加息，这可能引发经济衰退，并对成长型资产造成挤压。 编译来源：本期报告编译自Alliancebernstein的Janaki Rao（2022年3月31日）以及Schroders的Simon Keane和Keith Wade（2022年3月22日）发表于其官方网站的研究观点。 风险提示 1）美联储货币政策超预期；2）经济增长不及预期；3）全球地缘政治风险的加剧；4）海外疫情控制不及预期；5）全球黑天鹅事件。 1.全球出现了继20世纪70年代以来最强的通胀 Schroders的Simon Keane指出俄乌问题出现后，布伦特原油价格一度攀升至每桶139美元以上，这让人想起了上世纪70年代的情景。在那段时期，高油价和高通胀率使世界上一些主要经济体陷入衰退。Schroders的Simon Kean还认为随着Covid-19引发的限制措施在一些经济体逐渐放松，全球经济之前已经出现了一轮显著复苏，通胀压力已经在积聚。材料、能源等领域出现了短缺。与此同时，需求非常强劲，尤其是在服务业受到限制的情况下对商品的需求。全球供应链的压力导致商品生产商的成本急剧上升，反过来又提高了终端产品消费者的价格。甚至在俄乌问题出现之前，美国、欧洲和英国的CPI增速就已处于数十年来的最高水平。 2.全球“滞胀”风险的可能性面临上升 Schroders的Simon Keane认为在俄乌问题出现之前，新冠病毒导致的供应链中断已经让全球经济走上了滞胀的道路。而俄乌问题加剧了这些趋势。在上调通胀预期的同时，Schroders还下调了对2022年全球经济增长的预期(从此前的4.0%降至3.7%)，并认为目前经济增长有进一步放缓的风险，通胀将持续更长时间。同样，随着地缘问题带来的经济影响变得更加清晰，这些预测仍然存在很大的不确定性。在这方面，工资-物价螺旋式上升或地缘问题的升级是一些比较关键的因素。 Schroders的Keith Wade认为大宗商品价格的上涨进一步推高了通胀，对消费者和企业构成了挤压。经济活动可能明显放缓。其结果是，随着未来一段时间全球经 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 济增长放缓、通胀上升，滞胀的后果将更加严重。还有其他因素，比如消费者支出下降，可能导致当今全球经济的下行。 Schroders的Simon Keane指出对工资-价格螺旋式上升的担忧被视为与上世纪70年代通胀经历相似的进一步理由。那段时期石油价格非常不稳定，西方国家的工资不断上涨。“滞胀”，即经济增长放缓和通货膨胀加速的结合，最终导致了许多这些经济体的收缩和衰退。 3.现阶段美国经济面临的“滞胀”压力 Schroders的Simon Keane指出自上世纪70年代以来，美国已经出现了七次衰退。在前四次危机之前，美国通胀和利率都有所上升。美国联邦储备委员会(Fed)表明有迹象的通胀压力在美国扩大之际决定加息——就像上世纪70年代所做的那样——进一步让人们关注与过去的相似之处。 Schroders的Simon Keane认为一些主要经济体(尤其是美国)通胀压力的扩大令人担忧，尤其是如果导致“工资-价格螺旋上升”，即通胀预期成为一种自我实现的预言。Schroders的Keith Wade表示最初来看，2021年的通胀上升是由航空公司、酒店和餐馆等重新开放的行业引领的，但最近看到美国住房等周期性领域的通胀上升，美国住房价格上涨明显加速。通胀扩大到美国经济的周期性领域令人担忧，因为这一领域的趋势可能持续下去，并可能引发工资-价格螺旋上升。 现阶段美债收益率曲线的倒挂让市场的担忧情绪进一步上升。Alliancebernstein的Janaki Rao表示从历史上看，倒挂的美债收益率曲线预示着美国经济衰退和金融市场疲软。市场经常将美债收益率曲线倒挂视为美国经济衰退的指标，因为它通常伴随着美联储的加息周期，而加息周期会给经济增长降温——有时会过度降温。如今，市场参与者担心，美联储在抗击通胀方面已经落后，因此准备大幅加息，这可能引发经济衰退，并对成长型资产造成挤压。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4.风险提示 1）美联储货币政策超预期；2）经济增长不及预期；3）全球地缘政治风险的加剧；4）海外疫情控制不及预期；5）全球黑天鹅事件。 本期报告编译自Alliancebernstein的Janaki Rao（2022年3月31日）以及Schroders的Simon Keane和Keith Wade（2022年3月22日）发表于其官方网站的研究观点。该编译不代表华西研究观点且不构成投资建议，该汇编仅供市场参考。 附相关官网链接： blog.alliancebernstein.com/www.schroders.com/en