2022年4月份投资组合报告：外围风险扰动仍在，市场趋势反转需等待信号

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 投资组合报告 2022年3月30日 外围风险扰动仍在，市场趋势反转需等待信号 ——2022年4月份投资组合报告 核心要点：  2022年3月A股大幅下跌后略有反弹，市场情绪偏弱。截止3月29日，上证指数本月收跌7.46%，创业板指收跌10.02%。行业来看，仅有农业、地产小幅上涨，家电、电子、计算机、食品饮料等跌幅居前。市场情绪偏弱，但3月日均成交金额再度回到万亿规模，环比增长755亿，外资集中抛售，3月北向资金累计净流出588.62亿元。在国内经济和市场信心本就不足的情况下，俄乌局势、全球“滞涨”、美债利率上行等因素持续催化市场情绪，叠加外资集中抛售，A股大幅回调，直到3月16日金融委会议后，市场情绪才得到提振。  政策底已夯实，但趋势反转需要等待进一步明确的信号。3月16日金融委会议进一步夯实政策底，但会议后市场的两次降息预期均落空，未来政策的发力方向貌似明确，但实际动作仍没有进展，4月可关注中央政治局会议的表态是否有超预期。另外，国内疫情反复对于经济的影响会在3月数据中有所体现，仍偏弱的基本面不足以支撑市场信心持续恢复，经济底的到来还需等待。此外，4月是上市公司一季报的密集披露期，上游资源品的业绩确定性更强是共识，而分歧在于高景气赛道的基本面能否得到正向验证，若是业绩超预期，那么市场风格可能会重回成长，若是业绩表现平淡，那么市场情绪仍难以好转。  外围风险扰动仍在，4月配置仍建议关注性价比。近期俄乌谈判有出现积极信号，但制裁没有取消之前，供给冲击带来的商品价格上涨，从而增加的全球“滞涨”风险仍不可忽视。同时，5月初美联储第二次加息和缩表计划都大概率落地，美债利率进一步上行对于权益资产估值的压制会比较明显。外围风险扰动仍在，国内趋势反转仍需等待信号的情况下，我们建议配置策略还是关注性价比，在稳增长和高景气两条主线下寻找攻守兼备的优质标的。  2022年4月十大月度金股（不分先后）包括： 股票代码 股票名称 所属行业 EPS 2021A/E EPS 2022E PE 2021A/E PE 2022E 601225.SH 陕西煤业 煤炭 2.16 2.36 7.72 7.06 601128.SH 常熟银行 银行 0.80 0.95 9.21 7.76 001914.SZ 招商积余 房地产 0.48 0.66 32.73 23.80 002714.SZ 牧原股份 农林牧渔 1.89 1.63 30.13 34.94 600941.SH 中国移动 通信 5.66 5.87 12.01 11.58 600519.SH 贵州茅台 食品饮料 41.76 49.27 39.92 33.83 603259.SH 药明康德 医药 2.9 3.5 38.54 31.93 000733.SZ 振华科技 军工 2.72 3.60 42.28 31.94 300666.SZ 江丰电子 电子 0.55 0.89 101.27 62.58 688033.SH 天宜上佳 机械 0.39 0.84 44.26 20.55  风险提示：1）疫情进展超预期的风险；2）货币和财政政策基调转向的风险；3）地缘政治风险；4）美债利率超预期上行的风险。 分析师 李卓睿 ：(8610)8092 7708 ：lizhuorui_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521050002 近期报告 2022/2/25 2022年3月投资组合报告：外围风险不断发酵，市场情绪受抑制，关注性价比 2022/1/27 2022年2月投资组合报告：短期风险释放，稳增长政策逐步发力，春季行情可期 2021/12/30 2022年1月份投资组合报告：宏观环境稳定，政策逐步发力，春季躁动行情可期 2021/11/27 2021年12月度金股报告：宏观环境给予良好支撑，轮动行情下注重均衡配置 2021/10/29 2021年11月月度金股报告：市场难言趋势性机会，注重防御与成长兼备 投资组合报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 陕西煤业：煤炭总体供给释放仍具瓶颈：建设周期长、煤企投资意愿弱、负债率较高、融资成本高、新增产能审批趋严等因素制约了煤炭产能的大规模释放，供给约束仍存。高比例的优质煤炭资源赋予陕西煤业强大的市场竞争力，且单位产能的经营成本相对较低，能够提供足够的安全垫，为公司提供较为充足的毛利空间。 常熟银行：稳增长政策导向不变，后期政策预计仍有发力空间，助力宽信用成效进一步释放，利好银行业经营环境改善和景气度回升。公司信贷高增+结构优化，微贷业务发展态势良好，有助量价提升；资产质量优异，风险抵补能力持续增强；可转债发行60亿元，补充资本实力，有助公司业务拓展。 招商积余：物管板块仍属于黄金赛道，21年的并购热潮也预示行业规模扩张和资源整合进入新阶段，增值服务的发展为高成长持续赋能，地产政策缓解带来布局时机。公司组织架构调整成效显现，整合阵痛期已过，公司进入稳健增长的新阶段，公司运营效率的提升将在2022年逐步体现，推动业绩进一步增长。 牧原股份：公司采取重资产模式—自繁自养模式，保证生猪产量稳定，使得公司对养殖厂具有完全的控制能力。在能繁母猪持续下行，仔猪&母猪&生猪价格持续下行至二次探底，后备母猪补栏低于预期的环境下，公司具有竞争优势，且22年公司生猪出栏量的高增长状态仍可保持。 中国移动：提速降费政策边际减弱，运营商行业景气度有望提升；基本面持续改善，营收有望重回双位数增长；估值历史低位，高成长属性转变有望驱动估值修复；龙头地位有望进一步提升，高股息率核心资产优势突出。 贵州茅台：行业进入新一轮发展周期，市场份额向头部集中，2025年中国白酒市场规模或达9500亿元。公司拥有深厚的品牌基础及强影响力，21全年茅台酒收入增速近10%，系列酒改革成效显著，增速达26%。“五线发展道路”指引茅台新时期高质量发展。 药明康德：创新研发需求不减，行业景气度持续提升，国内医药外包成本优势明显，大量海外订单向国内转移。公司各业务板块均保持稳定增长，新业务加速放量；新业务不断实现突破，助力公司未来高速发展；外延收购+产能建设不断推进，产能稳定持续释放。 振华科技：公司以电子元器件为核心主业，主导产品在性能、质量以及市场占有率上均处于国内同类产品先进水平。公司通过结构调整转型升级，高附加值产品在重点领域市场应用得到持续增强，低收益、高风险业务调整压缩工作已完成，后续有望持续高质量发展。 江丰电子：半导体市场规模的扩大给半导体用靶材市场提供了巨大的增长空间，公司是国内半导体靶材龙头，处于行业领先水平。公司半导体靶材业务将保持稳步增长，半导体零部件业务打开第二成长曲线。 天宜上佳：公司是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商，在高铁闸片领域完成了进口替代。公司现形成了短期看光伏热场碳碳复材带来的业绩增量，中期看航天耐烧蚀部件，长期是高性能碳陶制动盘，业绩有望保持高速增长。 nMtNoRzRnQrNqNxOnRmNsR8O8QaQsQqQoMmOkPmMpMfQnOpPaQoPrOMYoPsOvPoPzQ 投资组合报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、2022年4月十大金股组合 表1：4月十大月度金股推荐理由、盈利预测、估值（截止2022年3月29日） 股票代码 股票名称 行业 推荐理由 EPS（元） PE(X) 2020A 2021A/E 2022E 2023E 2020A 2021 A/E 2022E 2023E 601225.SH 陕西煤业 煤炭 资源佳、有成长、高分红的西部动力煤龙头 1.54 2.16 2.36 2.45 10.82 7.72 7.06 6.80 601128.SH 常熟银行 银行 基本面向好，微贷业务优势延续 0.66 0.80 0.95 1.13 11.17 9.21 7.76 6.52 001914.SZ 招商积余 房地产 多路径拓展助力增长，轻重分离积极推进 0.41 0.48 0.66 0.83 38.32 32.73 23.80 18.93 002714.SZ 牧原股份 农林 牧渔 猪价二次探底是布局时机 5.22 1.89 1.63 2.41 10.91 30.13 34.94 23.63 600941.SH 中国移动 通信 5G收获期红利逐步展现，业绩与估值有望双升 5.27 5.66 5.87 6.37 12.90 12.01 11.58 10.68 600519.SH 贵州茅台 食品 饮料 “五线战略”指引高质量发展，22Q1实现开门红 37.17 41.76 49.27 56.97 44.85 39.92 33.83 29.26 603259.SH 药明康德 医药 医药外包龙头维持高增速发展 1.7 2.9 3.5 4.5 65.75 38.54 31.93 24.84 000733.SZ 振华科技 军工 核心电子元器件供应商，提质增效助发展 1.18 2.72 3.60 4.51 97.46 42.28 31.94 25.50 300666.SZ 江丰电子 电子 靶材龙头，半导体零部件打开第二成长曲线 0.65 0.55 0.89 1.66 85.69 101.27 62.58 33.55 688033.SH 天宜上佳 机械 致力于打造新材料创新平台，多维度布局中长期业务增长 0.26 0.39 0.84 1.19 66.38 44.26 20.55 14.50 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 表2：4月十大月度金股组合收益及波动率测算（截止2022年3月29日） 股票名称 年化收益率 （2019年至今） 年化波动率 （2019年至今） Beta （2019年至今） 陕西煤业 39.58 1.14 0.83 常熟银行 14.01 0.65 0.74 招商积余 42.99 7.77 0.71 牧原股份 82.36 17.69 0.92 中国移动 119.17 0.00 0.71 贵州茅台 46.85 446.29 1.06 药明康德 65.77 29.72 1.07 振华科技 132.67 15.56 1.20 江丰电子 23.19 8.85 0.46 天宜上佳 -13.86 13.19 0.66 投资组合 55.27 65.59 0.84 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 投资组合报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 陕西煤业（601225.SH）：资源佳、有成长、高分红的西部动力煤龙头 投资评级：推 荐 分析师 潘玮 ：电话（8610）8092 7613 ：邮箱 panwei@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511070002 核心观点： 1、 行业情况 （1）有价值、有成长：煤炭板块股息率位于各行业前列，板块动态市盈率不到10倍。十四五期间，煤炭消费仍能保持确定性正增长，十五五期间，随着煤炭清洁高效利用技术的发展，在传统化石能源（煤、石油、天然气）中，国内煤炭具有天然价格优势，有望在煤电、非电领域取得更多应用，在国内经济平稳增长的前提下，煤炭消费预计仍将保持一定正增长。 （2）两会目标利好煤炭，长协目标价仍有上升空间，有利于长协占比较高的龙头煤企。 （3）煤炭总体供给释放仍具瓶颈：建设周期长、煤企投资意愿弱、负债率较高、融资成本高、新增产能审批趋严等因素制约了煤炭产能的大规模释放，供给约束仍存。 2、 公司情况 公司控股股东为陕西煤业化工集团公司，实际控制人为陕西省国资委。公司具有较强的资源优势、产品优势、区位优势、政策优势和专业化管理优势。公司90%以上的煤炭资源分布于陕北、彬黄两大优质采煤区，两大矿