商品期权量化日报：豆粕期权波动率预期维持震荡，白糖期权成交量大幅减少

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-11-28 豆粕期权波动率预期维持震荡，白糖期权成交量大幅减少 内容摘要 豆粕期权： 11月27日，豆粕期权成交量为236666手，较前一日增加25700手。持仓量为675352手，较前一日增加23098手。期权持仓量PCR为0.88，成交量PCR为0.70，成交额PCR为1.54，期权市场情绪较悲观。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所下降，收于18.95，偏度指数较前一日小幅上升，收于99.65。 目前豆粕波动率指数维持震荡偏强，但仍明显低于标的历史波动率。豆粕价格预期将维持震荡态势，短期内建议以卖期权为主，收取权利金，赚取时间价值。 白糖期权： 11月27日，白糖期权成交量为18250手，较前一日大幅减少68252手。持仓量为142480手，较前一日增加1308手。期权合约持仓量PCR为0.65，成交量PCR为1.11，成交额PCR为1.39，期权市场情绪较悲观。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日小幅上升，收于15.98，偏度指数较前一日有所下降，收于99.28。 近期白糖价格持续偏弱，期权波动率震荡下降。目前期权波动率已从高位有所回落，但仍明显高于标的历史波动率，可维持当前做空波动率组合，从期权波动率回落中获利，并收取时间价值。 铜期权： 11月27日，铜期权成交量为56256手，较前一日增加12672手。持仓量为56812手，较前一日增加4078手。铜期权成交量PCR为1.07，持仓量PCR为1.36，成交额PCR为0.96，期权市场情绪较稳定。 波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为13.43%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为17.17%和16.24%，期权隐含波动率有所上升。目前期权隐含波动率略高于标的历史波动率，短期内可以卖期权为主，或构建少量做空波动率组合，收取权利金，赚取时间价值。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 11 一、豆粕期权 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1901.DCE 136710 140054 -3344 420480 430422 -9942 M1903.DCE 31720 8984 22736 56866 38958 17908 M1905.DCE 65940 61030 4910 184900 170652 14248 M1907.DCE 526 242 284 4118 3958 160 M1908.DCE 322 96 226 1524 1454 70 M1909.DCE 1368 560 808 7084 6430 654 M1911.DCE 80 0 80 380 380 0 合计 236666 210966 25700 675352 652254 23098 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 050000100000150000200000250000300000350000400000450000020000400006000080000100000120000140000160000成交量持仓量02000400060008000100001200014000160001800020000认购期权成交量认沽期权成交量010000200003000040000500006000070000认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.5成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 11 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 618 326 2500 3.20% 5196 4982 1052 470 3.33% 2550 3.18% 2190 5998 596 140 2.60% 2600 2.75% 6640 10330 2696 2916 3.16% 2650 1.92% 4740 10738 2588 3330 2.61% 2700 1.79% 3022 17774 5622 1616 2.24% 2750 1.66% 1496 15022 6692 3378 2.40% 2800 1.54% 1920 8046 6924 3052 2.56% 2850 1.91% 672 3786 6244 6940 2.94% 2900 2.61% 448 6586 5984 2020 3.12% 2950 2.14% 232 2476 10026 4754 3.50% 3000 2.65% 228 1516 6216 2244 4.34% 3050 2.15% 30 856 3470 848 5.08% 3100 2.15% 34 838 13580 3590 5.16% 3150 1.92% 64 648 8118 766 6.33% 3200 1.79% 68 1498 12084 2508 5.29% 3250 1.54% 62 1296 数据来源：Wind 中信期货研究部 表3：豆粕主力期权合约表现 成交量最多的合约 持仓量最多的合约 合约 成交量 合约 持仓量 M1901-P-3050.DCE 12894 M1901-C-3250.DCE 44854 M1901-P-3000.DCE 11522 M1901-P-3100.DCE 37184 M1901-C-3100.DCE 8448 M1901-C-3300.DCE 21340 涨幅最多的合约 跌幅最多的合约 合约 涨幅 合约 跌幅 M1901-C-2650.DCE 17.25% M1901-C-3800.DCE -66.67% M1901-C-2700.DCE 13.24% M1901-P-2550.DCE -33.33% M1901-C-2800.DCE 12.55% M1901-C-3600.DCE -33.33% 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 11 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 14161820222426豆粕波动率指数标的30天历史波动率X100050010001500200025003000350040009999.299.499.699.8100100.2100.4100.6豆粕偏度指数标的物价格00.050.10.150.20.250.3认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 11 二、白糖期权 表4：白糖期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 SR903.CZC 0 55594 -55594 0 0 0 SR905.CZC 404 1490 -1086 5108 5214 -106 SR907.CZC 16186 24176 -7990 102424 101298 1126 SR909.CZC 92 44 48 3094 3054 40 SR909.CZC 1568 5198 -3630 31854 31606 248 总计 18250 86502 -68252 142480 141172 1308 数据来源：Wind 中信期货研究部 图8：白糖期权分月份合约成交量及持仓量 图9：白糖期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图12：白糖期权分执行价持仓量 图11：白糖期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 020000400006000080000100000120000020004000600080001000012000140001600018000SR903.CZCSR905.CZCSR907.CZCSR909.CZCSR909.CZC成交量持仓量020040060080010001200140016004300440045004600470048004900500051005200530054005500560057005800590060006100620063006400650066006700认购期权成交量认沽期权成交量0200040006000800010000120001400016000180004300440045004600470048004900500051005200530054005500560057005800590060006100620063006400650066006700认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.53成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报