行业周报：看好券商龙头左侧机会，关注财险景气度提升

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 非银金融 2022年04月05日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业周报-财富管理和财险线条一季报同比增速或较好》-2022.3.27 《非银金融行业2022年1季报前瞻-大财富管理延续同比增长，寿险承压，财险向好》-2022.3.23 《行业周报-金融委表态提振信心，看好大财富管理赛道龙头》-2022.3.20 看好券商龙头左侧机会，关注财险景气度提升 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（联系人） 卢崑（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790120100011 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790122030100 ⚫ 周观点：看好券商龙头左侧机会，关注财险景气度提升 券商和保险公司年报基本符合我们预期，当下板块性机会更依赖于自上而下的宏观判断，目前机构对全年股市景气度相对悲观。我们看好景气度相对较好且估值较低的大财富管理龙头和头部券商，同时看好财险板块和高股息的江苏租赁。 ⚫ 券商：行业头部效应凸显，看好大财富管理龙头和头部券商左侧机会 （1）上周上市券商年报密集披露，截至4月5日，35家披露业绩的上市券商2021年合计净利润同比+29%，略低于我们此前预期，预计主要受减值计提和投资收益影响。从年报看，行业体现出集中度提升趋势，35家披露业绩的券商中CR6/CR12占比分别达到50.0%/79.4%(2020年分别为50.0%/78.6%)，小牛市下头部券商盈利集中度未出现下降，行业头部优势凸显。头部券商中，中信证券和中金公司净利润分别同比+55%/+50%，明显优于行业平均。财富管理、公募基金和衍生品成为券商盈利增长的重要新引擎，有望驱动头部券商盈利增长持续领先。券商系公募基金净利润同比高增，基本符合我们预期，东方证券和广发证券大财富管理线条净利润贡献分别达54%/29%。（2）4月2日，证监会会同财政部、国家保密局、国家档案局发布了《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》，根据上述规定，境外监管机构可通过跨境监管合作机制进行检查，证监会或有关主管部门依据双多边合作机制提供必要的协助。（3）展望券商2022年一季报，我们预计券商公募基金业务线盈利同比保持较好增长，我们首推大财富管理赛道龙头，看好综合优势突出的龙头券商。推荐东方财富、广发证券、东方证券，受益标的中信证券和中金公司(H股)。 ⚫ 保险：重点关注财险景气度回升，寿险估值见底，观察转型进展 （1）上周上市险企集中举行2021年业绩说明会，寿险方面，当前寿险处在行业严冬基本成为共识，高质量代理人是转型核心，渠道+产品+服务升级并举。转型见效时间未有明确判断，我们认为人力见底后的效能提升或是较好的前瞻指标，目前行业人力仍在下降趋势中，我们预计2022年一季度和全年NBV同比负增长概率较大。财险方面，头部险企车险业务具有数据、定价、服务优势，叠加车均保费提升、新能源车渗透率提升及格局优化，车险或迎来高景气度，同时大灾影响或小于2021年，头部险企有望实现较好承保盈利。（2）财险景气度回升值得关注，中国财险明显受益；当前寿险处于估值底部，负债端和资产端的悲观预期反应相对充分，而疫情影响、2022年宏观经济景气情况以及转型过程中的NBV增速仍具有不确定性。推荐资产端修复空间较大的中国平安，推荐转型领先的中国太保，受益标的中国财险(H股)、友邦保险(H股)和中国人寿。 ⚫ 受益标的组合 券商：东方财富，广发证券，东方证券，中信证券，中金公司(H股)，华泰证券；保险：中国财险(H股)，友邦保险(H股)，中国太保，中国平安，中国人寿； 多元金融：江苏租赁。 ⚫ 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -34%-26%-17%-9%0%9%2021-042021-082021-12非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 周观点：看好券商龙头左侧机会，关注财险景气度提升 ..................................................................................................... 3 2、 市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢指数 ..................................................................................................................... 4 3、 数据追踪：成交额有所下降 .................................................................................................................................................... 4 4、 行业及公司要闻：央行表示加大稳健的货币政策实施力度，增强前瞻性、精准性、自主性 ......................................... 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图1： 上周A股上涨，非银板块跑赢指数 .................................................................................................................................. 4 图2： 上周中国人寿和陕国投A分别+7.14%/+7.07% ................................................................................................................ 4 图3： 2022年3月日均股基成交额同比+26% ............................................................................................................................. 5 图4： 2022年3月IPO承销规模累计同比+135% ...................................................................................................................... 5 图5： 2022年3月再融资承销规模累计同比-36% ...................................................................................................................... 5 图6： 2022年3月债券承销规模累计同比+10% ......................................................................................................................... 5 图7： 2022年3月两市日均两融余额同比+2.46% ...................................................................................................................... 6 图8： 2月上市险企单月寿险保费同比分化 ................................................................................................................................ 6 图9： 2月头部险企财险保费同比均实现正增长 ........................................................................................................................ 6 表1： 受益标的估值表 ................................................................................................................................................................... 4 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 11 1、 周观点：看好券商龙头左侧机会，关注财险景气度提升 券商和保险公司年报基本符合我们预期，当下板块性机会更依赖于自上而下的宏观判断，目前机构对全年股市景气度相对悲观。我们看好景气度相对较好且估值较低的大财富管理龙头和头部券商，同时看好财险板块和高股息的江苏租赁。 券商：行业头部效应凸显，看好大财富管理龙头和头部券商左侧机会 （1）上周上市券商年报密集披露，截至4月5日，35家披露业绩的上市券商2021年合计净利润同比+29%，略低于我们此前预期，预计主要受减值计提和投资收益影响。从年报看，行业体现出集中度提升趋势，35家披露业绩的券商中CR6/CR12占比分别达到50.0%/79.4%(2020年分别为50.0%/78.6%)，小牛市下头部券商盈利集中度未出现下降，行业头部优势凸显。头部券商中，中信证券和中金公司净利润分别同比+55%/+50%，明显优于行业平均。财富管理、公募基金和衍生品成为券商盈利增长的重要新引擎，有望驱动头部券商盈利增长持续领先。券商系公募基金净利润同比高增，基本符合我们预期，东方证券和广发证券大财富管理线条净利润贡献分别达54%/29%。（2）4月2日，证监会会同财政部、国家保密局、国家档案局发布了《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》，根据上述规定，境外监管机构可通过跨境监管合作机制进行检查，证监会或有关主管部门依据双多边合作机制提供必要的协助。（3）展望券商2022年一季报，我们预计券商公募基金业务线盈利同比保持较好增长，我们首推大财富管理赛道龙头，看好综合优势突出的龙头券商。推荐东方财富、广发证券、东方证券，受益标的中信证券和中金公司(H股)。 保险：重点关注财险景气度回升，寿险估值见底，观察转型进展 （1）上周上市险企集中举行2021年业绩说明会，寿险方面，当前寿险处在行业严冬基本成为共识，高质量代理人是转型核心，渠道+产品+服务升级并举。转型见效时间未有明确判断，我们认为人力见底后的效能提升或是较好的前瞻指标，目前行业人力仍在下降趋势中，我们预计2022年一季度和全年NBV同比负增长概率较大。财险方面，头部险企车险业务具有数据、定价、服务优势，叠加车