工具型产品介绍与分析系列之九：华夏恒生ETF，布局低估值、低波动、高股息的优质大盘蓝筹

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年4月1日 总量研究 华夏恒生ETF：布局低估值、低波动、高股息的优质大盘蓝筹 ——工具型产品介绍与分析系列之九 2021年至今港股市场表现不佳，恒生指数下跌21%，估值已经回落至历史低位，当前时点具有较大的增长弹性与长期投资价值。2022年3月受外围流动性收紧、俄乌局势紧张和市场情绪影响，恒生指数一度出现大幅下跌，但自2022年3月16日后从低点开启强势反弹。展望后市，随着稳增长政策进入集中发力期，在货币政策宽松的环境下，市场预期有望迎来修复，2022年恒生指数投资价值可期。 恒生指数（HSI）投资价值分析：恒生指数是反映香港股票市场表现的重要指标，作为香港蓝筹股指数，恒生指数量度并反映市值最大及成交最活跃的香港上市公司表现。恒生指数公司于2021年3月1日公布有关优化后的恒生指数编制方法，逐步提高其成分股数量，此外样本空间、选股方法及权重机制等均采用新的定义。（1）行业分布：为保持自身高度的代表性，多元化构建是恒生指数的重要原则，吸纳不同行业的成分股有助分散非系统性风险。截至2022年3月25日，恒生指数权重中金融业占比最高，达38.03%。资讯科技业和非必需性消费占比分别为24.91%、8.84%，位居第二、第三，相对上证50来看超配金融地产和新经济产业。（2）市值分布：样本空间为恒生综合大中型股指数，成分股流通市值较高，恒生指数大盘和蓝筹属性突出。（3）股份类别：恒生指数成分股包含中国香港普通股、红筹股、H股和其他香港上市内地公司四种类型，涵盖20至25只中国香港本地公司上市公司。成份股的覆盖类型更加丰富，有利于降低指数波动。（4）业绩表现：相对其他重要代表性指数，恒生指数长期来看波动率显著较低。2022年初至今的相对上证50等代表性指数的超额收益体现出其涵盖不同股份类别大盘蓝筹标的和行业多元化指数构建带来的防御性。（5）估值水平：恒生指数市净率相比上证50等指数显著较低，具备较高的安全边际和投资潜力。同时，滞胀时期其天然高股息、高分红的优势愈发凸显。 华夏恒生ETF（159920）投资价值分析：2012年8月9日成立，是国内首批成立的跨境ETF，紧密跟踪于恒生指数。规模和流动性方面，华夏恒生ETF在国内跟踪恒生指数的被动产品中规模最大，同时也是全市场规模最大的跨境ETF产品之一，成交额保持较高水平，充裕的流动性为投资交易提供便利。 综上所述，港股市场估值正处于历史低位，随着稳增长政策进入集中发力期，在货币政策宽松的环境下，市场预期有望迎来修复，2022年恒生指数投资价值可期。恒生指数秉持多元化构建的方式保持自身高度的代表性，涵盖低估值、低波动、高股息的大盘蓝筹，在市场风险偏好降低时期具备高防御性。华夏恒生ETF作为国内首批成立的跨境ETF，是全市场规模最大的跨境ETF产品之一，流动性充裕，具备较高的投资价值。 风险提示：报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险；历史业绩不代表未来。 作者 分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001 010-56513031 qiyanran@ebscn.com 联系人：肖植桐 021-52523682 xiaozhitong@ebscn.com 重要指数走势图 数据来源：Wind, 光大证券研究所，数据截至：2022年3月25日 相关研报 疫情之下机遇再生，旅游板块逆势上涨 ——工具型产品介绍与分析系列之八（2022-02-23） 跨年躁动、PPI-CPI降低及景气度回升三因素共振，消费板块值得关注——工具型产品介绍与分析系列之六（2021-12-12） 拥抱物联网智慧生活，共享技术发展时代红利——工具型产品介绍与分析系列之五（2021-11-10） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 金融工程 目 录 1、 恒生指数投资价值分析 ..................................................................................................... 4 1.1、 基本信息：衡量香港蓝筹股的重要指标，反映市值最大、成交最活跃的香港上市公司表现 ................. 4 1.2、 行业分布：吸纳不同行业成分股分散非系统性风险，多元化构建保持自身高度的代表性 .................... 5 1.3、 市值分布：样本空间为恒生综合大中型股指数，成分股流通市值较高，大盘和蓝筹属性突出 ............. 7 1.4、 股份类别：涵盖中国香港企业和多种类的内地上市公司，丰富的类型有利于降低指数波动 ................. 8 1.5、 业绩表现：长期来看波动率显著较低，2022年初至今的相对超额收益体现出其高防御性.................... 9 1.6、 估值水平：估值相对较低，具备较高的安全边际和投资潜力，滞胀时期高股息优势愈发凸显 ........... 10 2、 华夏恒生ETF投资价值分析............................................................................................ 10 2.1、 产品基本信息：2012年正式成立上市，属于国内首批成立的跨境ETF产品 ...................................... 10 2.2、 规模和流动性：资产净值规模超150亿元，充裕流动性为投资交易提供便利 ..................................... 11 2.3、 基金管理人和基金经理：具备丰富的量化和指数投资经验 .................................................................. 12 3、 恒生指数涵盖低估值、低波动、高股息的大盘蓝筹，当前时点具备较高投资价值 .............. 12 4、 风险提示 ......................................................................................................................... 13 fXdVmX6VrQrQ9PaOaQnPrRnPmOeRmMmQlOqQpO6MrQpMvPrNqNvPsRpR 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 金融工程 图目录 图1：恒生指数成分股数量预计变化 .................................................................................................................. 4 图2：优化后的恒生指数编制方法 ...................................................................................................................... 5 图3：恒生指数成分股行业权重占比 .................................................................................................................. 6 图4：恒生指数成分股行业数量占比 .................................................................................................................. 6 图5：恒生指数和沪深300、上证50指数的行业权重对比 ................................................................................. 7 图6：恒生指数成分股流通市值分布（按成分股权重汇总） .............................................................................. 7 图7：恒生指数成分股股份类型分布 .................................................................................................................. 8 图8：恒生指数与其他相关代表性自2013年以来表现 ....................................................................................... 9 图9：恒生指数与其他相关代表性自2020年以来表现 ....................................................................................... 9 图10：恒生指数和其他代表性指数市净率水平 ................................................................................................ 10 图11：恒生指数和其他代表性指数股息率水平 ................................................................................................ 10 图12：华夏恒生ETF投资者持有份额结构 ...................................................................................................... 11 图13：华夏恒生ETF在2016年以来的产品规模和月度成交额 ....................................................................... 12 表目录 表1：恒生指数基本信息 ..................................................................................................................................... 4 表2：恒生指数细分行业成分股概况（按成分股个数排序） .............................................................................. 6 表3：恒生指数前十大重仓股（按权重排名） .................................................................................................... 6 表4：恒生指数历史优化方案 ...............................................................................