每日头条 2022年4月1日星期五 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 多家中概股公司宣布回购 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数21997-1.06-5.99国企指数7526-1.10-8.63上证综合指数3252-0.44-10.65沪深300指数4223-0.74-14.53创业板指数2659-1.38-19.96日经225指数27821-0.73-3.37道琼斯指数34678-1.56-4.57标普500指数4530-1.57-4.95纳斯达克指数14221-1.54-9.10罗素2000指数2070-1.00-7.80德国DAX指数14415-1.31-9.25法国CAC指数6660-1.21-6.89富时100指数7516-0.831.78俄罗斯指数27047.58-28.62预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数10.181.022.61国企指数9.030.942.40上证综合指数12.531.372.18MSCI中国指数11.641.352.38道琼斯指数23.426.921.42波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数19.332.2819.40VHSI指数25.82-3.5132.07商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续1618-2.7521.71LME铜连续103750.076.69COMEX黄金连续19340.005.76COMEX白银连续25.120.077.36ICE布油104.71-6.0435.83利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债0.00-2.4093.0710年期美国国债0.00-1.6755.955年期中国国债2.590.92-0.1710年期中国国债2.810.580.29数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 美国白宫发布能源相关措施的情况说明书，称拜登将宣布美国历史上最大规模的战略石油储备（SPR）释放计划，将每天释放100万桶石油，持续六个月时间，累计释放石油储备将超1.8亿桶。美国政府还将敦促国际能源署（IEA）协调其他石油消费国的储备油投放。 ⚫ 欧佩克+将5月份石油总产量上调43.2万桶/日，并将2022年全球石油需求增长预测修正为420万桶/日。欧佩克+会议指出，市场平衡良好，当前波动不由市场情况变化引起，但受持续的地缘政治发展影响。国际能源署（IEA）此前决定释放6170万桶石油库存，这是历史上最大规模的释放，但未能平息市场波动。 ⚫ 香港证监会发布报告称，香港证券业2021年合计盈利650亿港元，同比增长36%；所有证券交易商和证券保证金融资人2021年的交易总额增长24%；活跃保证金客户总数较2020年底增长51%至220万名。 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 ⚫ 中国又有一批新规将于4月1日起实施。其中，大规模留抵退税政策将实施，对所有符合条件的小微企业，将增量留抵税额退还比例由60%提高到100%，对存量留抵税额在6月底前一次性全部退还；《道路交通安全违法行为记分管理办法》《机动车驾驶证申领和使用规定》实施，驾驶证买分卖分将被重罚，恢复驾驶资格考试“跨省可办”；《电视剧母版制作规范》对剧集时长进行规范，常规剧集正片时长不少于41分钟。《应急管理部关于修改〈煤矿安全规程〉的决定》进一步规范煤矿安全生产行为，提高煤矿安全生产条件和现场管理标准。 ⚫ 对于近期一些企业被美国证监会（SEC）列入有退市风险的清单，中国证监会国际部负责人3月31日在答记者问时表示，列入清单的公司是否在未来两年真正退市，最终取决于中美审计监管合作的进展与结果。 ⚫ 中国3月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.5、48.4和48.8，低于上月0.7、3.2和2.4个百分点，三大指数均降至临界点以下，表明我国经济总体景气水平有所回落。国家统计局表示，近期，国内多地出现聚集性疫情，加之国际地缘政治不稳定因素显著增加，我国企业生产经营活动受到一定影响。同时调查企业反映，随着局部地区疫情得到有效控制，受抑制的产需将会逐步恢复，市场有望回暖。 ⚫ 指研究院、克而瑞、亿翰智库等多家研究机构发布一季度中国房地产企业销售业绩情况。从数据上看，楼市下行压力仍未缓解，整体销售依旧低迷，除TOP10房企阵营外，其余阵营销售门槛值均同比腰斩。一季度销售额达到千亿元仅有两家：碧桂园1328.9亿元、万科1045亿元。 ⚫ 万科郁亮表示，有利于市场稳定的政策在不断的出台，对于政策抱有充分信心；行业正在回归常态，过高的利润率和过低利润率都不可持续；房地产行业的平均利润水平一定也会向社会平均水平回归，这是止跌企稳、稳中提升的政策依据、政策基础。 ⚫ 多家中概股公司宣布回购。其中，唯品会董事会批准10亿美元回购计划，微博宣布5亿美元股票回购计划，金山云宣布1亿美元股票回购计划，迅雷宣布回购2000万美元股票。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-04-01法国3月制造业PMI57.254.82022-04-01德国3月制造业PMI58.457.657.62022-04-01英国3月制造业PMI5855.52022-04-01意大利3月制造业PMI58.3572022-04-01欧盟3月欧元区:制造业PMI58.257572022-04-01美国3月劳动力参与率:季调62.362.42022-04-01美国3月失业率:季调(%)3.83.72022-04-01美国3月新增非农就业人数:季调(千人)6784752022-04-01美国3月Markit制造业PMI:季调57.356.32022-04-01美国3月新增非农就业人数:季调(千人)678475数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,23921.450.0011.13n.a.1.590.00比亚迪1211.HK7,601176.51119.8670.638.610.087.20广汽集团2238.HK1,2237.457.695.610.613.678.10银行汇丰控股0005.HK11,12611.320.0010.77n.a.0.460.00建设银行0939.HK14,9054.040.003.72n.a.6.640.00农业银行1288.HK13,0493.793.683.340.427.4610.88工商银行1398.HK20,0324.144.023.710.486.6511.79中国银行3988.HK11,1323.680.003.35n.a.7.540.00保险友邦保险1299.HK9,97417.220.0017.12n.a.1.680.00中国平安2318.HK10,6168.180.005.47n.a.4.900.00中国人寿2628.HK7,6335.460.004.36n.a.6.380.00金融服务港交所0388.HK4,70937.560.0033.80n.a.2.390.00国泰君安2611.HK1,6035.130.004.59n.a.6.350.00中信证券6030.HK3,6189.550.008.14n.a.1.920.00房地产新鸿基0016.HK2,7129.590.009.09n.a.5.290.00中国海外0688.HK2,5675.230.004.21n.a.5.030.00领展0823.HK1,41412.2218.0132.350.874.544.75长实集团1113.HK1,9579.210.000.00n.a.3.520.00碧桂园2007.HK1,3964.26