2021年报点评：公募基金业绩优异，启动回购计划

事件概述 公司发布2021年年报，营业收入342.5亿元、同比+17%，归母净利润108.5亿元、同比+8%；加权平均ROE为10.67%，同比增0.07pct。基本每股收益为1.42元，同比+8%。 分析判断: ►基金管理收入占比提升，投行与投资造成短期拖累收入结构来看，基金管理业务净收入占比最高，达到26%，其次是经纪业务占比23%，自营业务收入占比17%，利息净收入占比14%，其他业务、股权投资、投行业务收入分别占比为11%、4%和1%。 从增量收入贡献来看，基金管理收入贡献收入增量的70%，经纪、利息净收入分别贡献27%、13%，股权投资和其他均贡献9%，投行、资管与自营贡献为负，分别贡献-4%、-5%、-21%。 ►公募基金保持行业领先，资管规模高增 2021年公司实现基金管理业务收入89亿元，同比+67%。公司公募基金实力强大，分别控股广发基金54%股权、参股易方达22.7 %股权。受益于公募基金行业大发展，两家基金公司规模持续提升，易方达 、广发基金非货公募规模为12289、6919亿元，规模分列行业第1、第3名。 资产管理业务逐渐发力，全年公司受托资管规模达4932亿元，同比+62%，实现资管净收入10亿元，同比-19%。规模升而收入降主要由于机构业务占比提升导致。 ►财富管理优势显著，基金代销保有量排券商第三 报告期公司经纪业务净收入79.7亿元，同比+21%。其中股基交易额市场份额3.86%，同比略降0.08pct。公司坚定推进财富管理转型，代销金融产品业务保持快速发展。截至2021年12月末，公司代销金融产品保有规模同比增长17%；代销的非货币市场公募基金保有规模在券商中位列第3。 投行业务收入改善可期，投资收益随市回落 2021年公司完成IPO单数为0，再融资规模11亿元，核心债融资158亿元。2021年6月随着“福贝宠物”上市申请受理，公司沉寂一年的投行保荐业务复苏。目前公司投行业务排队家数98，行业排名第13。随着投行业务逐渐正常化，22年公司投行业务收入改善可期。 134947 自营投资规模增加，收益下降。2021年末公司金融资产投资规模2359亿元，同比+18%。收益率2.66%,同比降0.80pct。公司实现投资收益57.6亿元，同比-16%。 公司启动回购计划实施股权激励 3月31日公司公告，基于对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，为进一步绑定公司管理层与公司利益，增强公司的核心竞争力，公司拟以约2.03亿元-4.06亿元回购股份，用于实施A股限制性股票股权激励计划，回购价格不超26.65元/股。 投资建议 公司公募基金业务行业领先，参控股的广发基金、易方达基金均处行业龙头地位；重回AA级监管评级，投行保荐业务复苏，在21年的低基数下投行业务料有大幅改善；大财富管理业务优势明显，驱动公司业绩增长。 我们微调公司22-23年营业收入421.94/484.58亿元的预测至398.35/470.66亿元，并增加24年预测为543.76亿元，下调22-23年EPS1.80/2.08元的预测至1.71/2.02元，并增加24年预测值2.33元，对应2022年3月31日18.10元/股收盘价，PB分别为1.24/1.22/1.20倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 股债市场大幅波动自营投资收益下滑；股票市场波动股票质押业务风险;行业人才竞争致管理费率大幅提升。