深海零食放量，渠道加速下沉

盐津铺子发布2021年业绩报告，实现营业收入22.82亿元，同比增长16.47%，实现归母净利润1.51亿元，同比下降37.65%。21Q4实现营业收入6.54亿元，同比增长24.65%，实现归母净利润7345万元，同比增长37.9%。深海零食增速亮眼，品类吨价有所下滑。分渠道来看，21年直营商超/经销/电商渠道分别实现营收6.59/14.83/1.39亿元，同比+4.6%/+21.7%/+27.1%，直营商超受渠道变革及部分转成加盟影响，增速放缓，占比下滑至29%，但与同行相比占比仍高，品牌树标杆效果好。而公司通过加速渠道下沉，21年经销商数量由880家提升至1749家，同时积极进入零食很忙等连锁零食业态，经销渠道仍取得不错的增速，电商渠道调整已呈现出初步效果。我们预计2022-2024年每股收益分别为2.45、3.53、4.84元，维持对公司的“买入”评级。

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