未来挑战与机会并存，“收集”

国药控股 (01099 HK) 的2021年业绩略低于预期，受到一次性影响。公司录得收入/股东利润为人民币5210.51亿元/人民币77.59亿元，分别同比增长14.2%/7.9%。剔除一次性影响，预计底线将同比增长11.0%。我们预计2022年医疗器械和零售药店业务将有良好增长。展望2022年，通过改善上游产业布局和下游服务，预计医疗器械业务将继续实现强劲增长。零售药店业务预计将受益于“双渠道”政策。尽管面临基于量的采购正常化的挑战，预计药品分销业务将通过产品组合优化实现稳定增长和盈利能力。行业面临的额外挑战来自油价上涨和中国许多城市因奥密克戎主导的COVID-19爆发，但基本医疗保险基金的货币政策和结算政策有望帮助减轻2022年的财务压力。考虑到上述影响以及2021年超出预期的总收入基础，2022-2023年每股收益调整为人民币2.

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