1001201401601802002202401031041051061071081091101111121132020-06-17 2020-08-28 2020-11-16 2021-01-26 2021-04-14中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-03-29 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号 F3004355 投资咨询号 Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号 F3005640 投资咨询号 Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135952 kangzunyu@citicsf.com 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 中信期货研究|金融衍生品策略日报 红利指数占优，债市情绪谨慎 摘要： 昨日市场震荡偏弱，各指数多收跌。收盘沪指上涨 0.07%，深证成指下跌 1.02%。 权益方面，稳增长方向及红利板块占优，成长板块再次回调。近期进入年报集中披露期，但业绩利好基本已在三季报及年报预告消化，对市场带来的提振有限，市场在衰退及通胀预期下仍承压，叠加近期疫情扰动，市场预期仍处于磨底阶段。而在这种阶段通常低估值的红利指数表现较好，且今年在业绩提升较高、资本开支预计不强的环境下分红有望超出预期。红利指数预计占优，指数方面以观望为主。 期权方面，市场情绪指标基本与上周五持平，显示市场情绪谨慎企稳。权益标的早盘低开，带动避险需求提升，期权成交量有所回升，期权隐含波动率出现小幅冲高。但伴随标的午后行情震荡为主，期权波动率再次自然回落，期权标的可配置备兑策略防御为主。 国债方面，昨日国债期货走势有所分化，近期疫情扰动的加剧以及美联储政策的收紧对市场情绪有较大影响。疫情扰动的加剧使得市场对经济的担忧增加，这或也刺激债市的做多情绪，而美联储货币政策的收紧，尤其是近期美债收益率快速上行，中美利差持续压缩至低位，或也引发国内利率上行的担忧。两种因素在债市上表现出相互制约，在当前多空双方均较为谨慎的情形下，建议交易性需求维持中性。 风险因子：1）通胀恶化；2）疫情扰动；3）交易量持续萎缩；4）经济继续下滑 昨日市场震荡偏弱，各指数多收跌，市场处于磨底阶段。国债方面市场情绪偏谨慎。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：市场处于磨底阶段 （1）IF、IH、IC 当月基差收于-20.3 点、-3.4 点、-24.5 点，较上一交易日变化 17.3 点、8.8 点、32.8 点； （2）IF、IH、IC 跨期价差(当月-次月）收于 18.0 点、2.8 点、38.8 点，较上一交易日变化 3.0 点、-3.4 点、7.4 点； （3）IF、IH、IC 持仓分别变化 7293 手、1546 手、6749 手； （4）沪股通净流入 44.08 亿，深股通净流入 41.00 亿。 逻辑：昨日市场震荡偏弱，各指数多收跌。板块方面，稳增长方向及红利板块占优，成长板块再次回调。近期进入年报集中披露期，但业绩利好基本已在三季报及年报预告消化，对市场带来的提振有限，市场在衰退及通胀预期下仍承压，叠加近期疫情扰动，市场预期仍处于磨底阶段。而在这种阶段通常低估值的红利指数表现较好，且今年在业绩提升较高、资本开支预计不强的环境下分红有望超出预期。随着年报逐步披露，资金可能偏好红利指数，叠加近年除权除息日推延，分红炒作时长可能较往年偏长，红利指数预计占优。指数方面以观望为主。 操作建议：观望 风险因子： 1）通胀恶化；2）疫情扰动 震荡 股指期权 观点：配置备兑策略防御为主 逻辑：昨日沪深股指低开后震荡走高，全天总体表现偏弱。期权方面，市场情绪指标基本与上周五持平，显示市场情绪谨慎企稳。权益标的早盘低开，带动避险需求提升，期权成交量有所回升，期权隐含波动率出现小幅冲高。但伴随标的午后行情震荡为主，期权波动率再次自然回落，标的走势不宜过度悲观。而另一方面，考虑到目前年报披露期的预期已基本计价以及国内疫情形势并不乐观等因素，指数同样缺乏上涨动能，短期内配置个股性价比仍优于标的指数，重点关注红利指数。整体来看，预计指数或将维持区间内震荡态势，期权标的可配置备兑策略防御为主。 操作建议：配置备兑策略防御为主 风险因子：1）交易量持续萎缩 震荡 国债期货 观点：市场情绪偏谨慎，操作中性为宜 （1）成交持仓：T、TF、TS 当季成交量分别为 52660 手、24082 手、9985手，1 日变动-1331 手、-5118 手、-1932 手，持仓量分别为 162801 手、99962 手、40148 手，1 日变动-1477 手、-1590 手、-127 手； （2）跨期价差：T、TF、TS 当季-次季价差分别为 0.280 元、0.295 元、0.195 元，1 日变动-0.040 元、0.040 元、-0.020 元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 当季价差分别为 102.695 元、震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 100.760 元、304.215 元，1 日变动-0.065 元、-0.005 元、-0.075 元； （4）基差：T、TF、TS 当季基差分别为 0.310 元、0.110 元、-0.017 元，1 日变动 0.018 元、-0.007 元、0.001 元。 （5）央行昨日开展 1500 亿元 7 天期逆回购，当日有 300 亿元逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货走势有所分化，截至收盘，T 主力合约上涨 0.01%，TF和 TS 主力合约分别下跌 0.02%和 0.01%。昨日开盘时市场情绪偏强，各主力合约价格明显上涨，不过随后价格震荡下行，TF 和 TS 主力合约收跌，T主力合约涨幅也明显收窄。近期疫情扰动的加剧以及美联储政策的收紧对市场情绪有较大影响，而这两者的作用方向则正好相反。疫情扰动的加剧使得市场对经济的担忧增加，这或也刺激债市的做多情绪，而美联储货币政策的收紧，尤其是近期美债收益率快速上行，中美利差持续压缩至低位，或也引发国内利率上行的担忧。两种因素在债市上表现出相互制约，市场多空双方目前来看整体均较为谨慎，昨日 T 主力合约持仓量继续下行约1500 手，进一步延续之前的趋势。在当前多空双方均较为谨慎的情形下，建议交易性需求维持中性。基差明显回落，可关注空头套保的建仓机会。同时，可考虑曲线陡峭化预期下，选择长端品种来对冲短端现券的策略。基差做阔可继续持有。 操作建议：交易性需求维持中性；关注空头套保的建仓机会；基差做阔可继续持有。 风险因子：1）经济继续下滑；2)疫情反复；3）通胀超预期 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2022/03/30 17:00 欧洲 欧元区 3 月经济景气指数 114 110 2022/03/30 20:15 美国 美国 ADP 就业人数 47.5 41.3 2022/03/31 09:30 中国 中国官方制造业 PMI 50.2 50.0 2022/04/01 20:30 美国 美国 3 月非农就业人口变动 67.8 45 资料来源：Wind 中信期货研究所 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 三、重要信息资讯跟踪 1．华为：证券时报报道，华为 3 月 28 日召开业绩发布会，这也是华为 CFO 孟晚舟回国后首次财报。经过审计后，华为 2021 年营收 6368 亿元，同比下降 28.6%；利润增至 1137 亿元，同比上升 75.9%，资产负债率 57.8%。其中运营商业务、企业业务、消费者业务分别实现营收 2815 亿元、1024 亿元、2434 亿元。孟晚舟表示，面向未来，华为持续加大研发投入，2021 年研发投入达到 1427 亿元，占全年收入 22.4%，十年累计投入研发费用超过 8450 亿元。 2．政策：国务院发布关于设立 3 岁以下婴幼儿照护个人所得税专项附加扣除的通知：纳税人照护 3 岁以下婴幼儿子女的相关支出，按照每个婴幼儿每月 1000 元的标准定额扣除。父母可以选择由其中一方按扣除标准的 100%扣除，也可以选择由双方分别按扣除标准的 50%扣除，具体扣除方式在一个纳税年度内不能变更。3 岁以下婴幼儿照护个人所得税专项附加扣除涉及的保障措施和其他事项，参照《个人所得税专项附加扣除暂行办法》有关规定执行。3 岁以下婴幼儿照护个人所得税专项附加扣除自 2022年 1 月 1 日起实施。 3．化肥： 近日，国家发展改革委联合工业和信息化部、财政部、生态环境部、交通运输部、农业农村部、商务部、国资委、海关总署、市场监管总局、供销合作总社、国铁集团等 11 部门和单位印发通知，要求各地方和有关中央企业从化肥产供储销等多方面入手，通过增强国内化肥生产供应能力、提高化肥及其生产原料运力保障水平、积极做好储备等工作、提高化肥流通效率、加强农资市场监管协同配合、切实推动化肥减量增效等措施，保障化肥供应和市场平稳运行，支持春季农业生产，夯实夏粮丰收基础。下一步，国家发展改革委将密切关注国内化肥市场形势，会同有关方面督促做好通知贯彻落实工作。。 4. 新能源： 发改委发布《关于推进共建“一带一路”绿色发展的意见》，鼓励企业开展新能源产业、新能源汽车制造等领域投资合作，推动“走出去”企业绿色低碳发展。鼓励企业赴境外设立聚焦绿色低碳领域的股权投资基金，通过多种方式灵活开展绿色产业投资合作。深化绿色清洁能源合作，推动能源国际合作绿色低碳转型发展。鼓励太阳能发电、风电等企业“走出去”，推动建成一批绿色能源最佳实践项目。深化能源技术装备领域合作，重点围绕高效低成本可再生能源发电、先进核电、智能电网、氢能、储能、二氧化碳捕集利用与封存等开展联合研究及交流培训。 5.中信证券：中信证券披露年报，2021 年实现营收 765.24 亿元，同比增长 40.71%；净利润 231 亿元，同比增长 55.01%，基本每股收益 1.77 元。公司拟每 10 股派发现金红利5.4元（含税）。年报显示，截至2021年末，华夏基金本部管理资产规模16616.07亿元。其中，公募基金管理规模 10383.75 亿元；机构及国际业务资产管理规模 6232.32亿元。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor 利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1 日变化 5 日变化 基差 IF IF 当月 -20.27 17.31 23.48 IC IC 当月 -24.48 32.76 29.86 IH IH 当月 -3.38 8.85 11.7