恒生指數表現 資料來源：彭博信息 指數表現 香港股市收市1天1個月6個月12個月恒生指數25,840.34-2.0%1.1%-17.3%-13.3%恒生中國企業指數10,466.11-1.6%2.4%-15.3%-11.9%成交金額 (百萬港元)77,450.45-3.6%-22.3%-17.2%-28.4%海外市場道瓊斯工業平均指數24,465.64-2.2%-3.8%-2.2%3.7%納斯達克指數6,908.82-1.7%-7.3%-6.6%0.7%上證綜合指數2,645.85-2.1%3.7%-17.7%-22.4%深圳證券交易所成分指數7,879.52-2.8%6.7%-26.8%-32.1%商品及外匯市場原油期貨價格 (美元)53.50-5.8%-22.6%-25.9%-5.9%黃金期貨價格 (美元)1,221.800.0%-0.6%-5.4%-4.7%波羅的海乾散貨指數1,023.00-0.8%-35.1%-17.4%-26.7%美元兌每一單位歐元1.140.0%-0.9%-3.4%-3.2%日圓兌每一單位美元112.750.0%0.0%-1.5%-0.3%離岸人民幣兌每一單位美元6.9460.0%0.0%-8.4%-4.6%變幅(%) 市場回顧 恒生指數跌2.0%，收市報25,840。國企指數跌1.6％。重磅股友邦保險（1299），騰訊（700）和匯豐（5）分別下跌4.3%，3.3% 和1.4%。醫藥，博彩，科技，證券和航空股跑輸大市。石藥（1093）和中國生物製藥（1177）下挫4.3％-5.3％。金沙中國（1928）和銀河娛樂（27）跌3.5％-3.9％。舜宇光學（2382）和瑞聲科技（2018）跌2.4％-3.7％。國企指數中五隻證券股平均下跌3.3％，其中華泰證券（6886）和中信證券（6030）跌3.8％-4.5％。國航（753）跌3.1％。 香港銀行及地產，汽車，石油和保險股表現與大市同步。恆生指數中九隻本地地產股平均下跌2.0％，其中九龍倉置業（1997）和長實集團（1113）分別下跌4.3％和2.7％。三大石油股跌1.3％-2.3％。中國人壽（2628）和中國平安（2318）跌2.1％-2.3％。吉利汽車（175）和中國太保（2601）跌3.0％-3.7％。 消費，內銀，電信，鐵路，電力和香港公用股收跌，但跑贏大市。萬洲國際（288）跌3.5％。四大中資銀行股跌0.9％-1.2％。三大電信股下挫1.0％-2.1％。中國中鐵（390），中國中鐵（1766）和中交建（1800）下跌0.5％-0.8％。華潤電力（836）及香港中華煤氣（3）無變動，是表現最佳的恆生指數成份股。安徽海螺（914）是表現最佳的國企指數成份股，上漲1.0％。我們預計恒生指數短期內將波動較大。 2018年11月21日 我們預計恒生指數短期內波幅較大 成份股變動 資料來源：彭博資訊，茂宸證券 股票名稱價格% 變動影響指數(點)股票名稱價格% 變動影響指數(點)香港中華煤氣15.280.0%0.0海螺水泥40.251.0%1.4華潤電力14.840.0%0.0比亞迪股份58.600.2%0.2中國神華18.66-0.1%-0.2中國神華18.66-0.1%-0.2中電控股88.50-0.3%-1.4交通銀行5.92-0.3%-0.5交通銀行5.92-0.3%-0.5中信銀行5.02-0.4%-0.5電能實業53.50-0.6%-1.3中國信達2.06-0.5%-0.2港鐵公司39.45-0.6%-1.2中國交通建設7.86-0.5%-0.5領展房產基金72.85-0.7%-3.2中廣核電力1.96-0.5%-0.3中國銀行3.36-0.9%-7.3郵儲銀行4.55-0.7%-0.7工商銀行5.40-0.9%-11.2中國中鐵7.64-0.8%-0.7中國移動76.50-1.0%-14.0中國中車7.25-0.8%-0.7中國旺旺5.52-1.1%-1.0農業銀行3.48-0.9%-2.3長江基建集團57.50-1.1%-1.3中國銀行3.36-0.9%-6.7中國聯通8.75-1.1%-1.9工商銀行5.40-0.9%-9.4華潤置地29.45-1.2%-3.0中國移動76.50-1.0%-6.1建設銀行6.48-1.2%-26.4國藥控股38.80-1.0%-1.3申洲國際93.70-1.3%-2.7新華保險36.10-1.1%-0.9恒安國際62.25-1.3%-1.8華潤置地29.45-1.2%-1.3中信股份12.32-1.3%-2.8建設銀行6.48-1.2%-12.5新世界發展10.62-1.3%-2.6招商銀行31.40-1.3%-4.4中國石油化工股份6.68-1.3%-7.0申洲國際93.70-1.3%-1.2恒隆地產15.42-1.4%-1.4恒安國際62.25-1.3%-0.8蒙牛乳業24.10-1.4%-2.9中信股份12.32-1.3%-1.2匯豐控股65.10-1.4%-37.9中國石油化工股份6.68-1.3%-6.4長和81.65-1.4%-9.9長城汽車4.75-1.7%-0.7碧桂園9.23-1.6%-3.5民生銀行5.77-1.7%-1.9香港交易所224.20-1.7%-13.7中國人民保險集團3.44-1.7%-1.2恒基地產38.25-1.7%-2.6眾安在線32.35-1.8%-0.6太古股份公司86.75-1.8%-2.4中國財險8.04-2.0%-3.1恒生銀行176.20-1.8%-7.7中國平安75.20-2.1%-22.7新鴻基地產108.00-1.9%-8.3廣汽集團7.89-2.1%-1.4中國平安75.20-2.1%-27.2中國燃氣25.20-2.1%-1.3中國海洋石油13.04-2.2%-16.3中國電信4.06-2.2%-3.3中國人壽16.50-2.3%-8.6中國海洋石油13.04-2.2%-7.1中國石油股份5.54-2.3%-8.4中國人壽16.50-2.3%-7.9中銀香港29.60-2.3%-7.9中國石油股份5.54-2.3%-7.7舜宇光學科技75.75-2.4%-4.0萬科企業27.35-2.3%-2.4信和置業12.68-2.5%-2.9東風集團股份7.57-2.3%-1.4長實集團54.85-2.7%-12.2粵海投資14.08-2.4%-1.3騰訊控股281.60-3.3%-79.7華能國際電力股份4.73-2.5%-1.3金沙中國有限公司31.75-3.5%-8.5中國華融1.57-2.5%-1.1萬洲國際6.27-3.5%-6.2廣發証券11.68-2.5%-1.3瑞聲科技53.95-3.7%-4.6中國銀河4.16-2.8%-1.2吉利汽車14.60-3.7%-9.2海通證券8.35-2.9%-2.3中國海外發展26.45-3.8%-12.3中國太保29.30-3.0%-6.6銀河娛樂45.05-3.9%-13.4中國國航7.28-3.1%-1.3中國生物製藥7.19-4.3%-6.8騰訊控股281.60-3.3%-18.6友邦保險62.75-4.3%-103.1中信証券14.64-3.8%-3.1九龍倉置業49.80-4.3%-8.3HTSC13.30-4.5%-2.8石藥集團16.20-5.3%-11.1石藥集團16.20-5.3%-4.8恒 生 指 數國 企 指 數 市場焦點 代號股票名稱 中國中藥 570 HK Equity評級目標價市值 (十億港元) 52週高 / 低 ($)流通量 (%)3個月平均成交金額 (百萬港元)買入$6.70 26.7 3.84 - 7.5755.6%78.9 利潤增長勢頭維持強勁，估值吸引 –維持買入中國中藥（570） 自本行於11月8日建議買入後，中國中藥 (570, $5.31）的股價累計上升1.0%，同期恒生指數下跌1.2%。本行認為最近股價疲弱是由於在國家政策要求藥物減價下，市場在過去兩個月持續拋售醫藥行業相關的股份以及市場對中藥原材料成本上升將擠壓公司利潤率存在擔憂。然而我們認為行業走勢喘定見底，短期內反彈空間仍然存在。我們維持看好公司前景並相信中國中藥將受益於 1）快速的行業發展; 2）產品渠道快速擴張至更多的醫院; 3）隨著越來越多省份把中藥配方顆粒納入醫保中，中藥配方顆粒的滲透率將持續提高。 稍作回顧，中國中藥的中期收入及淨利潤增長勝市場預期。 收入和淨利潤分別增長40.1％和27％至人民幣34.9億元和人民幣7.6億元。 其中1）中藥配方顆粒，2）成藥和3）中藥飲片的收入分別增長37.2％，14.1％和245.3％至人民幣34.9億元，人民幣13.1億元和人民幣6.395億元。上半年毛利達人民幣29.3億元，同比增長35.1％，而去年同期約為人民幣21.7億元。 毛利率在2018年上半年下跌1.9個百分點至53.7％，主要是由於中藥飲片業務貢獻較高，而其毛利率低於其他業務。 公司設定其2020年目標為中藥配方顆粒的收入達人民幣200億元，及中藥飲片達50億，這意味著整體收複合年增長率可達20％至30％。 我們繼續對中藥配方顆粒市場持積極態度。我們估計公司 2018 和 2019 年的盈利預測分別為 14.9 億元人民幣和 18.3 億元人民幣，同比增長約 26.9％和 23.1％。2018 年和 2019 年每股收益分別預計為 0.307 元人民幣和 0.370 元人民幣。公司現時股價對應 2018 年 15.3 倍 及 2019 年市盈率 12.7 倍，我們認為中國中藥目前的估值對長期投資者處於吸引水平。本行重申對中藥配方顆粒市場持積極及長期樂觀看法，並建議投資者買入中國中藥並作中長期持有。本行維持中國中藥 6 個月的目標價為$6.7 元，基於 16 倍 2019 年市盈率。 資料來源：彭博資訊，茂宸證券 圖1: 1年股價圖 技術點評 代號買入$9.60 $10.56 $11.04 $9.12 10.8 28.2%29 23 185%128%16.6X2.21X11%10天移動平均線$10.00 20天移動平均線$10.29 100天移動平均線$8.98 保力加通道 (上)$11.03 保力加通道 (下)$9.55 14天RSI 32.8 數碼通電訊315 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價 代號買入$7.96 $8.76 $11.95 $7.56 37.2 32.7%78 114 90%68%5.5X0.82X65%10天移動平均線$7.70 20天移動平均線$7.59 100天移動平均線$8.68 保力加通道 (上)$8.13 保力加通道 (下)$7.06 14天RSI 53.4 技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價玖龍紙業2689 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額 資料來源：彭博資訊， 茂宸證券 近期推介股份 發表日期 推介股票 推薦重點 評級(目標價) 8/11/2018 中國中藥 （570） 利潤增長勢頭維持強勁，估值吸引 –維持買入中國中藥（570） • 我們維持看好公司前景並相信中國中藥將受益於 1）快速的行業發展; 2）產品渠道快速擴張至更多的醫院; 3）隨著越來越多省份把中藥配方顆粒納入醫保中，中藥配方顆粒的滲透率將持續提高。 買入($6.70) 9/11/2018 中海物業 （2669） 股價深度調整後估值變得吸引