吉利汽车（00175 HK）2021年归属于股东的利润下降12.4%至人民币48.47亿元，低于市场和我们的预期。收入增长10.3%至人民币1016.11亿元，增长主要由ASP推动，2021年ASP增长8.2%，得益于销售组合的改善。特别是2020年为25%的100,000-150,000元MSRP车辆销售增长至44%。毛利率提高1.1个百分点至17.1%。然而，研发费用增长（+119.7% yoy）和12.13亿元的股份期权费用的确认，超过了收入和毛利率的改善。我们相信今年更大的电动汽车阵容将帮助吉利恢复市场份额。我们已经看到一些结果，1-2M22的EV比例从2021年的4.6%上升至12.3%。今年，Zeekr和Geometry将是公司的最强增长动力。我们把基准年调整为2022年。我们已经调整了2022年和2023年的股东利润22.0%和18.6%。我们预计今年成本控制将面临另一个挑战，我们降低毛利率假设并增加运营成本假设。调整后，我们预计股东利润将低于预期。
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