业绩符合预期，2022年高增长可期

公司发布2021年报。2021年实现营业收入229.0亿元，同比增长38.5%；归母净利润50.97亿元，同比增长72.2%；归母扣非后净利润40.64亿元，同比增长70.4%； 经调整Non-IFRS归母净利润51.31亿元，同比增长41.1%。 业绩符合预期，主营持续增长强劲。1）2021年主营增长强劲，其中2021Q4单季收入同比增长约35.1%，环比增长6.6%，保持季度环比增长；旺盛订单需求下主营业务尤其化学板块增长强劲。2）公司不断优化经营效率，产能利用率持续提升，规模效应持续体现，归母净利润与经调整Non-IFRS归母净利润端增速均超过收入增速水平。3）2021年主营业务毛利率36.27%，同比下降1.7个百分点，主要受到美元对人民币大幅贬值、原材料价格上涨、去年国内疫情期社保费用免征的影响。4）我们看好公司独特的一体化CRDMO和CTDMO业务模式持续发力，2022年持续高增长确定性极强。根据日前公告，公司2022年1-2月在手订单和销售收入同比增速均超过65%，创下历史新高，展望全年收入同比增长有望达到65-70%。 1）化学业务：2021年实现收入约140.9亿元（同比+46.9%），其中小分子药物发现、工艺研发和生产服务分别实现收入61.7亿元（同比+43.2%）和79.2亿元（同比+49.9%）。化学业务整合后持续建设“一体化、端到端”CRDMO业务，订单需求旺盛推动板块收入加速增长，公司预计化学业务板块2022年收入增速相较2021年收入增速将近翻番。 2）测试业务：2021年实现收入约45.25亿元（同比+38.0%），其中实验室分析及测试服务、临床CRO及SMO服务分别实现收入30.5亿元（同比+38.9%）和14.8亿元（同比+36.2%）。剔除器械检测外的药物分析与测试服务实现同比增长约52.1%。公司预计测试业务2022年收入将延续近几年快速增长势头。 3）生物学业务：2021年实现收入约19.85亿元（同比+30.1%），公司预计2022年板块收入将延续近几年快速增长势头。 4）WuXiATU：2021年实现收入约10.26亿元（同比-2.79%），其中中国区细胞及基因疗法CTDMO增长迅速，实现收入同比增长约87%，部分缓解了美国区业务受到部分客户上市申请递交延迟和新冠疫情的影响。公司预计2022年板块业务加速发展，收入增速有望超过行业增速。 5）WuXiDDSU：2021年实现收入约12.51亿元（同比+17.47%），2022年将迭代升级满足客户对国内新药研发服务更高的要求。 盈利预测与评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为83.6亿元、105.5亿元、138.3亿元，同比增长64.1%、26.1%、31.0%；对应PE分别为39x、31x、24x。 我们看好公司作为新药研发生产外包服务龙头持续增长确定性，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响经营风险，订单执行不及预期风险，医药研发需求下降风险，国际贸易争端加剧风险，汇率变动风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 业绩符合预期，2022年高增长可期 主营持续增长强劲，化学业务迎来爆发 2021年主营增长强劲，其中2021Q4单季收入同比增长约35.1%，环比增长6.6%，保持季度环比增长；旺盛订单需求下主营业务尤其化学板块增长强劲。2）公司不断优化经营效率，产能利用率持续提升，规模效应持续体现，归母净利润与经调整Non-IFRS归母净利润端增速均超过收入增速水平。3）2021年主营业务毛利率36.27%，同比下降1.7个百分点，主要受到美元对人民币大幅贬值、原材料价格上涨、去年国内疫情期社保费用免征的影响。4）我们看好公司独特的一体化CRDMO和CTDMO业务模式持续发力，2022年持续高增长确定性极强。根据日前公告，公司2022年1-2月在手订单和销售收入同比增速均超过65%，创下历史新高，展望全年收入同比增长有望达到65-70%。 主营业务拆分： 1）化学业务：2021年实现收入约140.9亿元（同比+46.9%），其中小分子药物发现、工艺研发和生产服务分别实现收入61.7亿元（同比+43.2%）和79.2亿元（同比+49.9%）。化学业务整合后持续建设“一体化、端到端”CRDMO业务，订单需求旺盛推动板块收入加速增长，公司预计化学业务板块2022年收入增速相较2021年收入增速将近翻番。 2）测试业务：2021年实现收入约45.25亿元（同比+38.0%），其中实验室分析及测试服务、临床CRO及SMO服务分别实现收入30.5亿元（同比+38.9%）和14.8亿元（同比+36.2%）。剔除器械检测外的药物分析与测试服务实现同比增长约52.1%。公司预计测试业务2022年收入将延续近几年快速增长势头。 3）生物学业务：2021年实现收入约19.85亿元（同比+30.1%），公司拥有世界最大的发现生物学赋能平台，拥有超过2200位经验丰富的科学家，提供全方位的生物学服务和解决方案，能力涵括新药发现各个阶段和主要疾病领域。公司预计2022年板块收入将延续近几年快速增长势头。 4）WuXi ATU：2021年实现收入约10.26亿元（同比-2.79%），其中中国区细胞及基因疗法CTDMO增长迅速，实现收入同比增长约87%，部分缓解了美国区业务受到部分客户上市申请递交延迟和新冠疫情的影响。公司预计2022年板块业务加速发展，收入增速有望超过行业增速。 5）WuXi DDSU：2021年实现收入约12.51亿元（同比+17.5%），2021年公司为客户完成26各项目的IND申报工作同时获得23个临床试验批件；截至2021年末累计完成144个项目的IND申报工作并获得110个临床试验批件。2022年将迭代升级满足客户对国内新药研发服务更高的要求。 内生外延双轮驱动，持续完善赋能平台 报告期内，内生能力建设： 1）子公司合全药业积极推进国际化布局，于报告期内宣布在美国特拉华州建设制剂和原料药生产基地，预计将于2025年正式投入运营，将成为合全药业在美国建设的第二个基地，同时也是公司在全球范围布局的第八个研发生产基地。 2）子公司药明生基于上海临港的细胞治疗及基因产品的研发生产基地投入运营，该基地面积为15300平方米，成为公司在中国境内除无锡惠山之后的第二个细胞及基因疗法的生产基地，可向全球客户提供从菌种建库、工艺开发、研究级质粒和病毒载体生产到GMP级生产的全方位、一体化定制服务。 3）子公司药明生基在美国费城基地扩建的全新高端检测实验室已正式投入运营。该实验室面积为13000平方米，投产后使公司高端检测产能提升三倍，从而更好地满足全球客户对细胞和基因疗法产品日益增长的需求。 报告期内，外延并购发力： 公司的并购战略尤其注重对本公司所处产业链的整合从而提升现有服务能力，同时扩大全球布局以进一步提升服务全球客户的业务能力，报告期内： 1）完成了对英国OXGENE公司的收购，OXGENE独特的腺相关病毒生产新型TESSATM技术和用于慢病毒稳定生产的XLenti解决方案,可以显著提高细胞和基因疗法产品的生产效率并降低成本，公司将利用OXGENE的独特技术赋能全球客户，为客户提供更具竞争力的服务和产品。这一并购加强了本公司在细胞与基因疗法领域的CTDMO技术能力。 2）拓宽全球布局方面，2021年7月子公司合全药业完成收购百时美施贵宝于瑞士库威的GMP制剂生产基地，该基地拥有先进的生产能力，能够大规模商业化生产胶囊和片剂，该工厂成为合全药业在欧洲的首个生产基地，进一步拓展合全药业全球产能布局，服务全球客户。 风险提示 疫情影响经营风险，订单执行不及预期风险，医药研发需求下降风险，国际贸易争端加剧风险，汇率变动风险。