信用利差周报：金融委召开专题会议稳定市场信心，信用利差普遍收窄

2022年3月14日—2022年3月18日 2022年第10期，总第423期 信用利差周报 www.ccxi.com.cn 金融委召开专题会议稳定市场信心，信用利差普遍收窄 本期看点 市场动态 金融委召开专题会议稳定市场信心。2022年3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议。宏观经济方面，会议提出要落实党中央决策部署，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。近期，受俄乌冲突、海外通胀、疫情反复等因素影响，国内外经济形势更趋复杂，金融市场波动增加，社融增速也出现阶段性回落。此背景下，国务院金融委召开会议，传递出稳定宏观经济和资本市场运行的明确信号，有助于提振市场信心，为经济发展提供稳定金融环境。在当前“主动作为”政策基调下，为切实增强金融支持实体经济的能力与效果，预计后续货币政策或更加精准、灵活，货币环境将保持适度，面向中小微企业、民营企业、碳减排等领域的结构性货币政策工具的投放力度也可能进一步加大，叠加疫情反复下市场避险情绪升温，预计债市收益率仍有下行空间，但投资时也要注意海外形势变化加剧和地方债发行增加可能对债市运行形成的短期扰动。 宏观数据 金融数据阶段性走弱，2月份人民币贷款增加1.23万亿元，同比少增1258亿元。分部门看，住户贷款减少3369亿元，其中，短期贷款减少2911亿元，中长期贷款减少459亿元；企（事）业单位贷款增加1.24万亿元，其中，短期贷款增加4111亿元，中长期贷款增加5052亿元，票据融资增加3052亿元；非银行业金融机构贷款增加1790亿元。 货币市场 上周央行公开市场累计开展1400亿元逆回购、2000亿元MLF和700亿元国库现金定存操作，当期共有500亿元逆回购和1000亿元MLF到期，央行总计净投放2600亿元。资金价格长短端走势分化，受跨季因素影响，14天以上月内期限回购利率普遍上行17-30bp，而隔夜和7天品种利率则分别下行5bp和4bp。 一级市场 上周，信用债发行规模合计3417.93亿元，日均发行683.59亿元，分别较前一周增加240.24亿元和48.05亿元。与前一周相比，超短期融资券、非公开发行公司债、资产支持证券发行规模增加，其他各券种发行规模有所减少。分行业来看，基础设施投融资、电力生产与供应、综合等行业发债规模位居前位。净融资方面，多数行业净融资规模为正，化工、电力生产与供应、交通运输等行业资金净流出。 二级市场 上周，债券二级市场交投活跃度有所升温，日均现券交易额较前一周增加743.39亿元至11639.24亿元。上周，利率债收益率呈震荡上行走势，与前一周相比，利率债收益率普遍上行1-8bp；信用债收益率走势则出现长短期分化，1年期和3年期信用债收益率普遍上行1-4bp，5年期以上品种收益率则普遍下行1-6bp。信用利差普遍收窄，各期限企业债及中短期票据信用利差普遍收窄1bp-5bp。 作者 中诚信国际研究院 侯天成 010-6642-8877-397 tchhou@ccxi.com.cn 翟 帅 010-6642-8877-262 shzhai@ccxi.com.cn 卢菱歌 010-6642-8877-385 lglu @ccxi.com.cn 谭 畅 010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn 联系人 中诚信国际研究院副院长 袁海霞 010-6642-8877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 本报告发布日期 2022年3月22日 中诚信国际 债券市场研究 - 1 - 信用利差周报 市场动态：金融委召开专题会议稳定市场信心 3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议。会议主要对宏观经济运行、房地产企业发展、平台经济治理等方面的内容做出指示。宏观经济方面，会议提出要落实党中央决策部署，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。房地产发展方面，会议指示要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。平台经济治理方面，会议要求有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。 近期，受俄乌冲突、海外通胀、疫情反复等因素影响，国内外经济形势更趋复杂，国内金融市场波动加大，呈现“股债双杀”态势，截至3月15日，上证综指收至3064点，较2月底下跌超11%,中债10期国债收益率为2.8177%，较2月底上行超4bp。3月11日发布的2月金融数据也低于市场预期，社融规模增速出现阶段性回落，2月份人民币贷款增加1.23万亿元，同比少增1258亿元；社会融资规模增量为1.19万亿元，比上年同期少5315亿元。此背景下，国务院金融委召开会议，传递出稳定宏观经济和资本市场运行的明确信号，有助于提振市场信心，为经济发展提供稳定金融环境。3月16日，人民银行在传达金融委会议精神时同样表示，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长，大力支持中小微企业，坚定支持实体经济发展。在当前“主动作为”政策基调下，为切实增强金融支持实体经济的能力与效果，预计后续货币政策或更加精准、灵活，货币环境将保持适度，面向中小微企业、民营企业、碳减排等领域的结构性货币政策工具的投放力度也可能进一步加大。金融委会议召开后，债券市场收益率逐步回落，截至3月18日，中债10年期国债收益率较3月15日下行2.5bp至2.7927%。从短期来看，货币政策在“主动作为”定调下或将更加积极，未来降息仍有空间，叠加疫情反复下市场避险情绪升温，预计债市收益率仍有下行空间，但投资时也要注意海外形势变化加剧和地方债发行增加可能对债市运行形成的短期扰动。 宏观数据：金融数据阶段性走弱 2月末，广义货币(M2)余额244.15万亿元，同比增长9.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和0.9个百分点；狭义货币(M1)余额62.16万亿元，同比增长4.7%，增速比上月末高6.6个百分点，比上年同期低2.7个百分点；流通中货币(M0)余额9.72万亿元，同比增长5.8%。当月净回笼现金8961亿元。 2月份人民币贷款增加1.23万亿元，同比少增1258亿元。分部门看，住户贷款减少3369亿元，其中，短期贷款减少2911亿元，中长期贷款减少459亿元；企（事）业单位 - 2 - 信用利差周报 贷款增加1.24万亿元，其中，短期贷款增加4111亿元，中长期贷款增加5052亿元，票据融资增加3052亿元；非银行业金融机构贷款增加1790亿元。 表1：最新宏观经济数据一览 指标名称 时间区间 数据值 GDP_季度同比增速 2021年第四季度 4.00% 2021年第三季度 4.90% 官方制造业PMI 2022年2月 50.20% 2022年1月 50.10% 社会消费品零售同比增速 2022年1-2月 6.70% 2021年12月 1.70% 固定资产投资同比增速 2022年1-2月 12.20% 2021年1-12月 4.90% 工业增加值同比增速 2022年1-2月 7.50% 2021年12月 4.30% CPI同比增速 2022年2月 0.90% 2022年1月 0.90% PPI同比增速 2022年2月 8.80% 2022年1月 9.10% 出口同比增速（以美元计） 2022年1-2月 15.90% 2021年12月 20.90% 进口同比增速（以美元计） 2022年1-2月 16.30% 2021年12月 19.50% 贸易顺差（以美元计） 2022年1-2月 1160亿美元 2021年1-12月 6764亿美元 规模以上工业企业利润同比增长 2021年1-12月 0.34倍 2021年1-11月 0.38倍 资料来源：国家统计局，中国人民银行，财新网，中诚信国际整理 货币市场：资金价格走势分化 上周央行公开市场累计开展1400亿元逆回购、2000亿元MLF和700亿元国库现金定存操作，当期共有500亿元逆回购和1000亿元MLF到期，央行总计净投放2600亿元。资金价格走势分化，受跨季因素影响，14天以上月内期限回购利率普遍上行17-30bp，而隔夜和7天品种利率则分别下行5bp和4bp。Shibor方面，3月期Shibor上行0.6bp，1年期Shibor上行1.2bp,二者之间利差走扩。 - 3 - 信用利差周报 表2：在岸货币市场操作情况 图1：SHIBOR：3M和1Y走势及利差 操作类型 期限 利率 期数 规模 逆回购 7天 2.10% 5 1400亿元 14天 0亿元 28天 — — 0亿元 逆回购到期 7天 2.10% 5 500亿元 14天 — — 0亿元 28天 — — 0亿元 MLF/TMLF 365天 — — 2000亿元 MLF/TMLF到期 365天 — — 1000亿元 国库现金定存 1个月 3.41% 1 700亿元 国库现金定存到期 — — — 0亿元 投放总量 — — — 4100亿元 回笼总量 — — — 1500亿元 净投放 — — — 2600亿元 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 图2：存款类机构质押式回购利率走势 图3：回购利率变动情况 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 注：图中表示2022/3/11与2022/3/18利率变化情况 信用债一级市场：债券发行规模增加，发行成本多数上行 上周，信用债1发行规模合计3417.93亿元，日均发行683.59亿元，分别较前一周增加240.24亿元和48.05亿元。与前一周相比，超短期融资券、非公开发行公司债、资产支持证券发行规模增加，其他各券种发行规模有所减少。分行业来看，基础设施投融资发行规模为1187.91亿元，居于首位，较前一周增加230.8亿元；电力生产与供应、综合、煤炭 1 包括非金融企业债务融资工具，公司债，可转债，可交换债，企业债和政府支持机构债 19202122232.202.252.302.352.402.452.502.552.602.65BP%利差SHIBOR：3个月SHIBOR：1年1.90%2.10%2.30%2.50%DR001DR007DR014DR021DR1m-10-505101520253035DR001DR007DR014DR021DR1mBP - 4 - 信用利差周报 等行业发债规模也位居前位。净融资方面，多数行业净融资规模为正，化工、电力生产与供应、交通运输等行业资金净流出。发行成本方面，上周不同等级债券发行成本多数上行。具体看，除3年期AA+级债券发行利率下行21bp外，其他各期限等级债券发行利率普遍上行14-88b。 1. 超短期融资券、非公开发行公司债、资产支持证券发行规模增加，其他各券种发行规模有所减少。 图4：主要券种发行规模变化情况 数据来源：Wind，中诚信国际整理 2. 分行业来看，基础设施投融资发行规模为1187.91亿元，居于首位，较前一周增加230.8亿元；电力生产与供应、综合、煤炭等行业发债规模也位居前位。净融资方面，多数行业净融资规模为正，化工、电力生产与供应、交通运输等行业资金净流出。 图5：不同行业债券发行规模周度对比 数据来源：Wind，中诚信国际整理 0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.00亿元03.14-03