PTA周报：供应压力来袭，需求持续缩减，TA难以上行

信达PTA周报供应压力来袭需求持续缩减TA难以上行研究发展中心能源化工小组2018年11月19日 操作策略⚫需求终端：坯布处于盈利状态。新单上局部外单商谈有所增加，但实单确认有限。⚫需求端：库存压力山大，降低生产负荷变成降库主基调。⚫供应端：装置连续重启，供应压力来袭。⚫库存：累库格局开启，12月以后或持续累库。⚫成本端：原油石脑油偏弱，PX能维持偏强。⚫行情分析：•目前PTA产业链面临的最大的问题在于终端情况十分不佳，造成聚酯库存持续高位，在库存压力面前聚酯降负，需求端收缩。•供应端PTA检修陆续结束，预计11月后期开启累库，12月随着多数装置的恢复，库存货进入到累库期。•成本端原油震荡为主。PX因整体供需偏紧，在国内装置投产前，该局势不会发生变化，因此强势得到维持，因此对PTA有一定的支撑作用。•总体上，我们认为PTA依然是偏弱的，前期的O5空单可以继续持有。•策略/观点：05合约低点修正至5600点。套利方面，持有1-5正套操作难度加大，注意止盈。关注点：PX投产进程不及预期和原油上行的风险。 05101520253035最小最大终端原料备货天20253035404550天制造企业库存2018年2017年2016年2015年2014年0102030405060708090%浙江织机负荷2018年2017年2016年2015年2014年020406080100%江浙加弹负荷2018年2017年2016年2015年2014年需求终端：利润情况依然不佳涤丝全面进入亏损，而成本端有所反弹出现。涤丝终端备货略有所增加，但因需求不确定，增加量上相对谨慎。涤丝大跌后坯布价格有一定回调，但幅度不及长丝，当前整体坯布处于盈利状态。新单上局部外单商谈有所增加，但实单确认有限。 聚酯需求端：进入到降负减库阶段6065707580859095100%聚酯负荷2018年2017年2016年2015年2014年0510152025303540天聚酯成品库存POYFDYDTY短纤平均库存-1000-5000500100015002000-1000-50005001000150020002500聚酯成品利润瓶片(左)切片POYDTYFDY短纤平均利润指数元/吨元/吨聚酯目前最大的问题在于库存高位且不断增加，虽然一直在让利促销，但成效不佳，主要因为加弹和织机日子也不好过。目前聚酯利润0元/吨左右，继续让利空间不大，短期内下游恢复无望，在继续累库压力面前，聚酯降低生产负荷缓解库存压力。 供应端：检修陆续结束供应压力来袭505560657075808590%PTA负荷18年17年16年15年14年60657075808590PTA开工率预测（%）十月底开始的一波集中检修高峰，在本月底将逐渐结束，随着下游装置的复产，供应端的负荷将得到明显的提升。 库存：近期平衡为主后期将开启累库-30-25-20-15-10-5051015200102030405060708090100PTA动态供需负荷差负荷过剩量PTA负荷聚酯负荷聚酯实需TA负荷%%%%%%-30-25-20-15-10-505101520%PTA负荷过剩情况平衡线18年17年16年15年50100150200250PTA社会流通库存2018年2017年2016年2015年2014年万吨 库存：进入累库期50100150200250300350400PTA社会库存PTA社会库存PTA产量PTA进口聚酯需求万吨01234567PTA库存天数PTA工厂(天)聚酯工厂（天）PTA社会库存2014年2015年2016年2017年2018年0510152025万张PTA仓单库存2018年2017年2016年2015年2014年 成本端：原油石脑油表现偏弱PX强势维持0100020003000400050006000100015002000250030003500元/吨PTA-原油价差2017年2016年2015年2014年2018年(右)300350400450500550600650700750800美元/吨PX-原油价差2018年2017年2016年2015年2014年050100150200美元/吨石脑油-原油价差2018年2017年2016年2015年2014年200300400500600700美元/吨PX-石脑油价差2018年2017年2016年2015年2014年 -50050100150美元/吨石脑油与汽油裂解价差裂解差值（汽-石）汽油裂解价差石脑油裂解价差辅助线-20-10010203040美元/吨亚洲欧洲石脑油套利亚欧价差20日均线辅助线-100-50050100150美元/吨石脑油-LPG价差石脑油裂解价差石脑油-LPG价差辅助线成本端：石脑油裂解价差接近历史低位 短期内市场做空情绪得到较大释放，市场悲观情绪有所缓和。OPEC最新月报整体偏空，OPEC10月原油产量再度增加12.7万桶/日至3290万桶/日，同时下修2018年原油需求增速4万桶/日至150万桶/日，原油需求下降速度加快。在沙特和俄罗斯联手增产的同时，美国原油产量创出1170万桶/日的历史新高，短期内或有供给过剩风险，引发市场担忧。同时，EIA最新周报数据显示，美国原油库存环比大增1027万桶，库存的快速累积阻碍油价的进一步反弹。CFTC持仓方面，WTI原油期货和期权基金净多持仓连续10周下降，但降幅明显收窄。短期内多重利空落地，油价有所持稳，后市或以震荡整理为主。成本端：原油震荡 -1000-5000500100015002000元/吨PTA01基差15011601170118011901目前PTA产业链面临的最大的问题在于终端情况十分不佳，造成聚酯库存持续高位，在库存压力面前聚酯降负，需求端收缩。供应端PTA检修陆续结束，预计11月后期开启累库，12月随着多数装置的恢复，库存货进入到累库期。成本端原油震荡为主。PX因整体供需偏紧，在国内装置投产前，该局势不会发生变化，因此强势得到维持，因此对PTA有一定的支撑作用。总体上，我们认为PTA依然是偏弱的，前期的O5空单可以继续持有。关注PX投产进程不及预期和原油上行的风险。市场结构：05合约空单持有-50005001000150020002500-500-300-100100300500700900元/吨PTA05基差15051605170518051905(右) •目前聚酯端降负减库，造成对PTA需求支撑减弱。•PTA本身供应月底将随着装置的检修结束，将出现明显增量。•短期供需两端错配明显，对目前PTA较高的加工费将形成打压，现货价格或有下行趋势。•PX的强势或对PTA具有一定的支撑作用。•因此无论是从PTA供需基本面还是移仓换月的角度而言，1-5正套的波动均加大，操作更为复杂。市场结构：1-5正套操作难度加大200300400500600700美元/吨PX-石脑油价差2018年2017年2016年2015年2014年-200-1000100200300400500元/吨PTA1-5价差1501-5051601-6051701-7051801-8051901-9051401-4050500100015002000250030000200400600800100012001400元/吨现货加工费17年16年15年14年2018年（右） 联系人：徐林能源化工研究员投资咨询资格编号：Z0012867电话：0571-28132528邮箱：xulin@cindasc.com韩冰冰能源化工研究员执业编号:F3047762电话：150 8869 8635邮箱：hbb360@163.com 重要声明报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 地址：杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12、16层邮编：310004电话：0571-28132578 网址：www.cindaqh.com