MDI专家-电话会议纪要

1.基础化工组观点我们目前对整个周期不悲观，当前万华化学这样的龙头公司已到最佳布局时机。虽然地产目前的需求情况相对较差，但是预期会在政策纠偏下回归正常化。从需求角度看，今年的走势大概率是“前低后高”的。然而目前市场对于需求的预期分歧较大，因此寻找供给具有刚性的子行业是重要方向。MDI自身增速稳定，且近两年新建产能较少，非常符合当前周期下的选择标准。此外，从动态PE/PB等指标看，万华已到历史底部附近，建议领导重点关注。2.专家观点：MDI市场近期变化情况与后市预测(1)2021年MDI整体行情回顾与周期总结2021年1月的底部价格是17500元/吨，年后迅速拉涨，2月份达到高点(27，000/吨)，之后价格一路震荡回落，6月份到达全年底部(16，000元/吨)。此后，MDI行情出现三个波段，每个波段价格跌至17，000元/吨时市场就快速拉涨至20000/吨，在10月份的旺季达到下半年高点24，000元/吨。紧接着随着淡季到来需求恶化，导致市场价格在12月份下滑到17，000元/吨。MDI产品周期性较强，从全年的角度看旺季明显：上半年主要集中在3到5月份，5月之后往往处于下行阶段；下半年中8月底到11月处于旺季，其他时期为淡季。回顾去年行情，MDI价格在17，000元/吨的位置有强有力的价格支撑，主要由成本，市场以及寡头垄断的行业形势导致。(2).近期MDI供需情况与未来产能变化预期国内装置产能情况：现有产能：目前MDI国内产能由万华化学烟台110万吨、宁波120万吨，科思创60万吨，重庆巴斯夫40万吨，东曹（瑞安）8W吨组成。开工率：国内厂商开工率除重庆巴斯夫略低外，目前都在80%以上，没有明显的降负荷情况与已公布的检修计划。新增产能：万华化学在福建的工厂预计将产生40万吨的新增产能，但实际投产时间约为2022年底到2023年初、万华宁波的60万吨技改计划已完成，但配套设备还未装配完毕，预计出产时间也在2023年。上海巴斯夫可能也有新的扩产计划，估计于2023年8月份实施。国外装置产能情况现有产能：万华35万吨，巴斯夫130万吨，亨斯迈89万吨，陶氏117万吨，东曹40万吨，锦湖41万吨。开工率：近期的欧洲天然气价格暴涨可能对外国装置开工率有一定的影响。新增产能：巴斯夫美国装置计划在2025新增20万吨产能。此外，科斯创可能会新增60万吨产能，目前处于选址中，在中国投产的可能性较大。MDI下游需求情况：板材管道喷涂由于天气原因，2月到3月的整体开工率也较低。MDI的主要用途在聚氨酯硬泡行业，目前天气过冷不利于工程项目。近几年下游增速较快的有无醛板行业与冷链行业(冷库板，冷冻冰箱、冷藏车)等，相对需求情况较好。此外，由于养猪行业需要较多的保温板，MDI需求和猪周期的相关性较大，周期高峰时MDI用量高速增长，而目前猪周期处于下滑阶段，需求较弱。与此同时，浆料行业年后开工率也较低，天气回暖后预计增速上升，但全国多地疫情使许多工厂供给端受到流动性较差的影响。(3)2022年MDI价格情况及预期走势2022年初，MDI价格从21，000元/吨直接上涨到21500元/吨。价格暴涨的原因可能是贸易商库存堆积，拉涨意愿较强。另一核心的原因是北美多套装置遭遇不可抗力，国内市场产生较强的炒作氛围，同时国内出口加大，使价格快速拉升到高点。回顾2021年，MDI的出口量约为101万吨，进口量不到30万吨，全年净出口约为70万吨，预计国内价格将趋于稳定。然而年后由于天气转冷，开工情况不佳，价格下滑到了18，000元/吨。之后市场价格体现了反弹趋势，从18，000元/吨上涨到19，500元/吨，甚至接近20000元/吨，但由于近期全国疫情多点散发，导致价格再次快速下滑。从近期供给端来看，4~5月份中日本东曹有“7wt+13wt”装置的检修计划，韩国锦湖的41万吨装置预期在5月份进行检修。上海一套37万吨的装置在5月份也有检修计划。虽然巴斯夫和万华有一定的提价意向，但短期内各种因素导致需求端不理想和一些需求的后移，价格走势仍然较为低迷。然而相较于全球价格MDI来看，中国市场MDI价格依然处于低位。 MDI在欧洲的价格约为3000欧元/吨，美国市场价在4000美金/吨左右，即使包含出口运费仍然略高于国内价格，因此4到5月MDI价格仍有回升到合理位置的可能，不必过分悲观。3.基础化工组观点：TDI行业分析我们看好22年TDI景气度，主要也是由于无论从开工率角度还是新增产能方面，TDI供给端都是刚性的。其刚性程度强于MDI。TDI方面，我国产能合计137万吨，共有6家企业从事TDI生产。2021年TDI国内消费及出口合计124万吨，对应产能开工率高达93%，处于高水平。最新开工率亦有85%左右。新增产能方面，未来两年仅有23年万华福建基地新增15万吨，占我国总产能11%，全球总产能不到5%。从需求端看，TDI主要用于生产海绵，占比70%，终端应用多为汽车、床垫、沙发等，其需求亦表现稳定。疫情环节后，其需求有望逐步恢复。因此，供需趋紧下，我们认为TDI景气度有望提升。综上所述，MDI需求缓慢恢复的情况下，供给呈现高度刚性，我们非常看好TDI的需求，TDI的景气度有望提升。在石化景气可能向下、盈利贡献可能向下的情况下，TDI有可能为万华贡献比较大的增量。目前万华总产能是65万吨，价格端每上涨1万，对其业绩贡献弹性非常可观。4.提问环节Q：如果从中国运输到美国的话，一吨MDI大概会有多少运费？A：现在从中国到美国的运费可能接近1000美金，到欧洲大概700美金左右。Q：万华60万吨MDI技改受制于一些配套问题，可能要到2023年才投产，想问下配套主要指哪些情况的配套，以及大概需要多长时间去建设？A：主要是一些原材料供应问题，据了解，万华去年已经实现了120万吨的总产量，其MDI产能已经大于122万吨。如果产能完全释放，配套原料、设施到位，基本上今年年底或明年年初就会投产。Q：现在天然气价格这么高的情况下，天然气占MDI成本的比例是多少？A：目前我们了解到，亨斯迈的欧洲工厂已经发文件，因为天然气价格的大幅上涨，其MDI价格已经提高到三百四十欧，大概合人民币2000多元。巴斯夫目前也出文件表示由于天然气的价格上涨导致聚氨酯产品的成本上升，4月份之后，其聚氨酯产品的价格可能也有一定上浮。Q：请问欧美MDI价格上涨有多少是因为成本提高的因素，以及目前欧洲和美国MDI的总成本大概是多少？A：目前欧美MDI的成本合人民币大概一万六千到一万七千元，韩国大概是2500-2600美金。去年整个欧美MDI的价格相对较高，对国内市场影响不大，相反东南亚MDI的价格可能对国内影响较大。如果东南亚MDI价格偏低，国内MDI价格想上涨比较难，因为国内MDI的进口货源以日韩为主，沙特的进口货对市场的冲击可能不是很大，因为沙特都是跟工厂一单一台。欧美的价格大概就是这样，其成本相对比国内成本要高。Q：区分工厂、批发商和下游的信息的基础上，分别介绍一下目前MDI、TDI的库存水平吗？A：现在整体库存都在厂家手中，分销部分，个别大贸易商手里可能有库存，中小一手商的库存现在基本不大，有些小的二手商的库存几乎为0。因为年后价格从21，500左右一路下滑到18，000，从18，000又快速拉升到19，000多，这一过程中很多人套现离场。接下来，因为近一周的公共卫生事件导致价位重新回落到18000出头的位置。因此整个下游和分销商的库存都处于相对低位，目前库存主要在厂家手中。今年一季度日韩进口非常少，因为日韩报价比国内高。Q：海外尤其是欧洲企业的MDI、TDI企业开工情况您了解吗？A：目前可能相对比较正常。Q：目前国内在外墙保温方面的进度？A：外墙保温方面，国家的文件现在还没有推行，如果推行起来，可能对国内MDI需求的扩张有较大影响。Q：请问无醛板现在具体到了什么阶段以及它的规模及销量情况。A：无醛板方面，索菲亚现在和厂家已经有过合作了。与房地产行业相关性比较大，欧派、索菲亚等做墙装的企业已在使用无醛板。 Q：TDI方面，想问一下甘肃荧光目前TDI检修的进展情况，上海巴斯夫今年有没有新增TDI的计划？A：据我了解，白银可能在今年四五月份会重启。巴斯夫TDI扩产，但没有明显的产品出来。Q：MDI有没有一些新的应用场景？A：量的扩张方面，现在第一个应用领域可能是无醛板。同时有部分行业在做改性MDI，会侵蚀部分TDI的市场份额，因为现在很多改性MDI完全可以替代TDI，如果TDI价格过高很多产品会用改性MDI去处理配方。Q：针对改性MDI做一下相关内容介绍吗？A：常温下纯MDI是固体，在某些领域不好应用，所以需要通过氨基甲酸酯或其他聚醚改性，使其一体化，国内改性MDI做的比较好的公司有万华化学和亨斯迈，他们的产品质量也比较好。目前国内家私行业和汽车行业较多使用改性MDI，普通软泡海绵大多仍使用TDI，但有个别高端产品例如席梦思垫的其中一层海绵可能使用了改性MDI。目前改性MDI相比TDI价格较高，改性MDI制成的成品价格也比TDI制成的成品价格高，但是使用改性MDI的产品无论是味道还是从低VOC的考虑，都会相当高端一些。Q：去年国内出口同比增长40万吨，可不可以帮忙拆解一下大概有多少是由海外供给缺失导致，有多少是需求带动的？总量上对MDI供应有多大的影响A：我没有去具体分析，但是去年整体装置问题导致的开工率不足肯定影响了至少两三个月的产能，同时，去年美国房地产行业整体相对比较景气，所以导致出口同比增长4万吨。同时，我认为两三个月的产能至少有20万吨，因为欧美装置不稳定可能是间歇性的开工率不足，导致产品不是特别好。Q：海外的企业装置会不会有设备老化导致装置运行不稳定这样的情况？A：以前有过，但是我认为影响不是特别大，因为现在一些欧美的老装置或者直接关停或者设备更新。有些装置开工率不高与它的装置较老化可能有关，但不能说因为老化的原因导致整个停产。Q：TDI整体需求增长？A：我认为TDI的增速比MDI低，它的淡旺季和MDI大概是一致的，旺季是上半年三四个月以及下半年八月、九月、十月。但从增速和扩张来说，在同样条件下，下游在存储、运输以及施工使用时更愿意使用MDI，因为TDI属于危化品。我认为MDI的发展相对于TDI会更好，因为TDI的下游相对较窄，TDI70%的用量可能是加斯海绵和涂料行业。随着技术的发展，TDI的应用会收缩。随着科技发展、产品消费升级，我认为MDI会替代TDI。Q：MDI长期增速做一个判断和梳理吗？A：目前我们了解到，MDI的增速每年大概为3%-5%，纯MDI的增速可能达到7%-8%左右。在氨纶行业，最早在衣服里面氨纶的比例可能只有3%-4%；现在一些纯棉衣服中氨纶的含量可能为7%-8%。从消费升级角度来说，日后可能还会更高，因为通过增加氨纶可以改变服装的弹性。这是增长的亮点；同时鞋底原液以及皮革会随着消费升级平稳增长。我们认为高端TPU行业可能会有较高增速，因为高端TPU可以直接做成鞋底。