期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：或陷入高位震荡 ..................................................................................................................................... 2 白银：下有支撑，上有阻力 ............................................................................................................................. 2 铜：国内库存持续回落，支撑价格 ................................................................................................................. 3 铝：铝价短时偏强，关注今日库存 ................................................................................................................. 5 锌：内外因素分化，震荡运行 ......................................................................................................................... 6 铅：供需矛盾暂不突出，短期震荡运行 ......................................................................................................... 7 镍：内外价差修复，内盘价格重心上移 ......................................................................................................... 8 不锈钢：疫情扰动，季节性复苏受阻 ............................................................................................................. 8 锡：继续上行 ................................................................................................................................................... 10 2022年03月21日 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 黄金：或陷入高位震荡 白银：下有支撑，上有阻力  王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529  wangrong013179@gtjas.com  刘雨萱（联系人） liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺 1、 俄乌周一开始新一轮谈判；乌克兰总统将乌战时状态再延长30天，称已准备好与普京会谈，但不接受乌东两地区独立等妥协。 2、 法国冻结俄罗斯央行220亿欧元资产；拜登将参加北约峰会并敲定针对俄乌冲突新措施，或进一步限制俄能源进口。 3、 伊朗拟提高原油和凝析油产量及出口量；日本呼吁阿联酋增产。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 就金银未来走势看，我们认为基本面的驱动将重新陷入相对不那么明朗的阶段。这与2月下旬俄乌事态升级后至3月FOMC会议之前的阶段并不同，该阶段还是给到了比较明朗的向上驱动，价格易涨难跌。而当下来看，即使俄乌依旧对峙，但边际上的避险情绪已经有所消退，而利率端也将开始面临高通胀之下联储是否会加快货币紧缩动作的不确定性，尽管3月FOMC未有超预期的鹰派信号，但市场依旧有所担忧。 昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金2206395.900.12%388.90-0.07%黄金T+D395.000.15%387.80-0.22%Comex黄金22041926.00-0.87%--伦敦金现货1920.90-1.17%--沪银220651230.49%49810.83%白银T+D51010.53%49550.65%Comex白银220325.135-1.70%--伦敦银现货24.956-1.68%--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金2206124,890-35,535133,459210Comex黄金220434,044-112,554297,79342,885沪银2206414,773-229,248448,5439,046Comex白银220336,077-1,939120,4071,218SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）昨日前日黄金T+D对AU2206价差0.901.03沪金2206合约对2112合约价差-2.18-2.50买沪金12月抛6月跨期套利成本8.078.08黄金T+D对伦敦金的价差2.10-2.26白银T+D对AG2206价差2224沪银2206合约对2212合约价差-5,177-5,149买沪银12月抛6月跨期套利成本116.02115.58白银T+D对伦敦银的价差-667-780美元指数美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元期货及现货电子盘昨日价格较前日变动0.16%1.321.10-0.52%119.204.66%-2-28昨日持仓17,115.88较前日变动ETF1,082.449库存3,3990193,98433,805,437昨日库存2,082,653342,981,456较前日变动-12186-422,40469注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。价差汇率较前日变动-0.130.32-0.014.360.4113#N/A#N/A#N/A#N/A6.370.14%2022年3月21日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 铜：国内库存持续回落，支撑价格  季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691  jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺，SMM，我的有色网，国泰君安期货产业服务研究所 宏观：习近平同美国总统拜登视频通话，习近平强调中美两国关键是管控好分歧；拜登重申美国不寻求同中国打“新冷战”。 多部门发布关于金融支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的意见。 美联储理事沃勒和里士满联储主席巴尔金都认为，为遏制通胀，美联储可考虑加息50个基点。 俄乌谈判俄方代表团团长表示，双方在核心议题上的立场已最大限度地接近 行业：力拓集团宣布，计划出资27亿美元收购加拿大矿业公司绿松石山资源49%的股权。 PPC旗下的佐贺关冶炼厂已经结束了自1月底以来的计划外检修，目前恢复正常生产。 LME铜委员会建议LME禁止供应新的俄罗斯金属。 中国2022年前两个月精炼铜产量为170.1万吨，同比增长4.5%。 【趋势强度】 铜趋势强度：1 昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪铜主力合约72,7800.82%733500.78%伦铜3M电子盘10,3060.00%--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪铜主力合约64,84718,561122,76016,193伦铜3M电子盘12,9131,778241,0001,830昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜60,862-2,357 - -伦铜79,5001,90029.56%5.40%昨日价差前日价差较前日变动-4-11.57.50303003030066,55066,050500350385-35 5060-10 202---884-448-437 -1,475-1,034-441 1,7491,71831-1,260-768-491 沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2022年03月21日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜连续回升，沪铜指数盘中上测。习近平同美国总统拜登视频通话，多部门发布关于金融支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的意见等，利好市场风险情绪。铜精矿供应充裕，港口库存不断攀升。市场预估国内某冶炼厂将停产，转售即将到港铜精矿，但影响精铜供应。再生铜供应依然偏紧，进口亏损扩大，精废价差处于盈亏平衡点附近。再生增值税政策影响国内再生铜和再生铜杆供应。国内仓单库存减少，LME铜仓单库存增加，注销仓单比例上升。国内现货对期货升水高位，沪铜近远月升水，LME铜现货贴水缩窄。整体来看，市场风险情绪回升，利好风险资产价格。从基本面的角度看，国内库存持续减少，现货升水高位，支撑短期铜价。后期，重点关注关内疫情形势对供应和消费端的影响。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 铝：铝价短时偏强，关注今日库存  王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529  wangrong013179@gtjas.com  张航 （联系人）  zhanghang022595@gtjas.com 【基本面跟踪】 资料来源：Mymetal，SMM，Wind，Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所 爱择咨询了解，澳大利亚今日发布声明将从3月20日（今日）起禁止向俄罗斯出口铝土矿及氧化铝产品。俄铝拥有澳大利亚昆士兰氧化铝厂20%的股份，折权益年产能76万吨左右。 【趋势强度】 铝趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 周日，澳大利亚政府宣布从昨天起禁止向俄罗斯出口铝土矿及氧化铝产品。据悉俄铝拥有澳洲昆士兰氧化铝厂20%的股份，折权益年产能76万吨左右。我们认为，此限制措施的主要影响在于：1、海外氧化铝偏紧格局进一步加剧，海外氧化铝价格抬升刺激国内氧化铝价格跟涨；2、俄铝旗下冶炼厂不排除产生实质性减产的可能，加剧海外铝基本面缺货格局；3、俄铝本国铝土矿可供其国内氧化铝生产，基本不受澳洲此次限制影响。对于俄罗斯电解铝生产会否发生实质性减产，则取决于现有氧化铝常备库存周期，以及海外制裁的时间长度。若一旦发生实质性减产，海外当前电解铝现货吃紧的局面还会强