全年营收超预期，智控器龙头长期成长无虞

公司基本情况(人民币) 业绩简评 2022年3月21日晚，公司发布2021年报，实现营业收入77.67亿元，同比增长39.69%；实现归母净利润5.65亿元，同比增长6.16%；扣非归母净利润4.32亿元，同比增长13.28%，营收略超预期。 经营分析 全年营收超预期，多业务快速增长齐头并进。公司21年全年营收增速创近三年新高。工具板块已进入多个头部客户供应体系，横向拓展除电动工具以外的园林工具等产品，市场份额稳步提升，已成为公司第一大业务，全年营收29.94亿元，同增43.36%；家电板块积极突破大客户，并推出创新产品，全年营收29.59亿元，同增37.36%；新能源业务全年营收12.41亿元，同增38.86%，其中储能业务收入8.81亿元，绿色出行业务收入3.6亿元，主要受益于户用、便携式储能业务及新能源汽车充电桩等业务快速增长。客户结构持续优化，公司头部客户已突破100家，营收占比超80%。 原材料短缺影响毛利，净利润短期承压。受到上游原材料短缺及部分高价调货等影响，公司全年毛利率下滑3.1PP，横向对比同业处于正常范围，除此之外，21年公司实行组织变革，前端组建40多个BU组织，并仍持续加大研发投入 ，报告期内销售/管理/研发费用率分别上升0.3PP/0.07PP/0.15PP，叠加报告期内公司投资净收益较去年减少2.04亿元，四季度增加减值及股权激励费用计提，报告期内公司归母净利润5.65亿元，同增6.16%，略低于预期，我们认为随着上游原材料短缺缓解及公司规模效应扩大，净利润短期承压缓解，中长期成长趋势不改。 智控器赛道长期增长无虞，公司“四电一网”持续创新驱动业绩高增。长期来看智控器行业专业化分工趋势加深，公司基于电机、电控、电池、电源及物联网平台技术持续创新驱动，积极向智控器ODM\JDM龙头华丽转身，拟分拆子公司研控上市持续专注主业，未来三年有望保持30%复合增长。 盈利调整与投资建议 结合公司最新业绩及增加资产信用减值计提，我们调整公司22-23年盈利预测为8.61亿元（-7%）/11.2亿元（-14%），预测24年营收为186亿元，归母净利润为15.11亿元，对应PE为16/12/9倍，维持“买入”评级。 风险提示 业务协同效应不及预期，人民币汇兑损失，子公司分拆进度不及预期。