证券行业周报：券商结算备付金比例下调，证券行业估值中枢有望抬升

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：行业报告|非银金融行业 2022年3月21日 行业投资评级 证券行业周报 强于大市|维持 券商结算备付金比例下调，证券行业估值中枢有望抬升 行业基本情况 核心观点： ⚫ 券商结算备付金比例下调，证券行业估值中枢有望抬升 据中证登17日消息，为贯彻落实国务院金融委专题会议精神，降低市场资金成本，服务实体经济健康发展，中国结算配合正在推进的货银对付（DVP）改革，自2022年4月起将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%。这是自2019年11月之后，又一次下调结算备付金。其他调整还包括完善最低结算备付金差异化收取条款、补充全国中小企业股份转让系统市场相关结算备付金收取相关规定等。 结算备付金是作为结算参与人存放于其在中国证券登记结算公司开立的资金交收账户中，用于完成证券交易及非交易结算的资金，在保障资金交收顺利完成和防范结算风险等方面发挥着重要作用。 点评：此次券商结算备付金的下调至16%，自2019年下半年来已经下调了4%。目前上市券商的结算备付金整体规模在3000亿元以上。此次调低缴纳比例有望释放数百亿元资金，为市场提供更好流动性，长期有利于证券行业发展，证券行业估值中枢有望抬升。 ⚫ 证券行业观点 近期两市日均成交额达万亿规模已成常态，短期经纪业务/财富管理业务压力得以缓解，同时近年来券商行业的改革创新如基金投顾/资管新规/推行全面注册制等举措将极大地稳定券商行业的业绩波动，短期行情波动不改证券行业中长期业绩向好势头。 长期来看，我们认为证券行业的业绩增长支撑逻辑在于： （1）经纪业务向财富管理模式转型所带来的业绩增量，主要原因是居民存款逐渐由带来较低回报和流动性的银行转向能带来较高回报和高流动性的股市趋势不变，叠加券商基金投顾试点扩张、居民对主动管理业务的需求量增大，基金保有规模有望得到稳定提升而为券商提供源源不断的业绩支撑。 （2）创新型业务孕育的新市场所贡献的业绩增量，例如融券规模扩大、场内外衍生品业务需求旺盛、券结基金模式的探索和“投行+投资”双轮驱动的业务模式的普及等均会抬升证券公司的业绩水平。全证券行业来看，上述增长支撑逻辑将提供新的营收增长点；对于大型券商来说，将在国家打造收盘点位 5779.50 52周最高 7801.69 52周最低 5553.02 股价走势图 研究所 分析师：王泽军 SAC 登记编号： S1340521120001 Email：wangzejun@cnpsec.com 研究助理：王文颢 SAC登记编号：S1340121070021 Email：wangwenhao@cnpsec.com 近期报告 【券商行业周报】新三板重大利好落地，看好证券行业长期利润增量（220228-0304） 【券商个股首次覆盖报告】兴业证券（601377.SH）首次覆盖报告—大资管业务值得期待，盈利提升能力亮眼（20220128） -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2020/9/12020/9/242020/10/272020/11/192020/12/142021/1/72021/2/12021/3/32021/3/262021/4/212021/5/192021/6/112021/7/72021/8/32021/8/312021/9/272021/10/272021/11/192021/12/142022/1/72022/2/82022/3/3非银金融（申万）券商II（申万）沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 航母级券商的战略方向上深入发展；对于中小券商来说，各家的展业方向及能力将受益于新的蓝海市场，赚取差异化收益。 风险提示：政策施行效果不及预期甚至收紧、流动性紧缩、股基成交额大幅下滑、市场整体下行风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 市场表现 ................................................................................................................................................................ 4 1.1 整体行情 ................................................................................................................................................................ 4 1.2 板块行情 ................................................................................................................................................................ 4 2 券商行业本周数据表现 ......................................................................................................................................... 4 2.1 经纪业务 ................................................................................................................................................................ 4 2.2 投行业务 ................................................................................................................................................................ 4 2.3 信用业务 ................................................................................................................................................................ 4 3 证券行业相关追踪数据图表 ................................................................................................................................. 5 4 行业政策新闻与公司公告 ..................................................................................................................................... 7 图表目录 图表1非银金融与沪深300指数走势比较 ..................................................... 5 图表2本周申万I级分类涨跌幅比较 ......................................................... 5 图表3 本周非银金融板块涨跌幅比较 ........................................................ 5 图表4证券III行业个股周涨跌幅前5名 ....................................................... 5 图表5 股票日均交易额（亿元） ............................................................ 5 图表6 股票日均区间换手率（%） ........................................................... 5 图表7 沪股通累计净买入（亿元） .......................................................... 6 图表8 深股通累计净买入（亿元） .......................................................... 6 图表9 周度股权融资规模情况 .............................................................. 6 图表10 周度债券融资规模情况 ............................................................. 6 图表11 两融余额情况（亿元） ............................................................. 6 图表12 股票质押统计 ..................................................................... 6 图表13 近期行业政策新闻 ................................................................. 7 图表14 近期上市公司重要公告 ............................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 市场表现 1.1 整体行情 本周（2022/03/14-03/18），沪深300指数报收4265.90，下跌0.94%；非银金融（申万）报收1610.11，下跌1.68%，跑赢沪深300指数-0.74pct，子行业中券商板块表现第一。非银金融行业涨幅在申万一级行业中排在第2位。 1.2 板块行情 证券II（申万）周涨幅2.05%，较保险II（申万）和多元金融II（申万）分别+0.87pct/+1.58pct。周涨幅前3名分别为中银证券(13.67%)、华林证券(6.94%)、东方财富(5.65%)；跌幅前3名分别为招商证券(-2.36%）、长城证券(-1.40%）、山西证券(-1.05%）。 2 券商行业本周数据表现 2.1 经纪业务 经纪业务方面，本周股票日均成交金额为11112.6亿元，较上周2.36%；平均区间换手率3.1%，较上周5.49%。参考2021年日均交易额为10582亿元，平均市值换手率为2.81%。沪深港通方面，本周沪股通累计买入金额8260.9亿元，较上周环比-0.88%；深股通累计买入金额7784.6亿元，环比-1.19%。 2.2 投行业务 投行业务方面，本周股权融资规模384.19亿元，环比84.72%，其中IPO融资规模197.833亿元,债券融资规模14689.24亿元，环比-3.28%，2021年周度IPO融资规模和债券融资规模均值约为350亿元和11875亿元。 2.3 信用业务 信用业务方面，截至2022年3月18日，两融余额16793.33亿元，