公用事业行业简评报告：开展煤炭中长期合同专项核查，保障发电供热用煤供应

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 邹序元 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090002 zouxuyuan@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2655 董海军 研究助理 donghaijun@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  能源保供稳价将成为短期工作重点  两会开启，政府工作报告强调持续推进绿色低碳发展  发改委发文，进一步完善煤炭市场价格形成机制 核心观点 [Table_Summary]  发改委再次召开会议，安排煤炭中长期合同签订履约专项核查。为进一步做好煤炭中长期合同签订履约工作，规范签订行为，签足签实合同，督促严格履约，保障发电供热用煤稳定可靠供应，近日，国家发展改革委再次召开动员部署会，安排近期对各地和中央企业2022年煤炭中长期合同签订履约情况开展专项核查。  去年下半年，煤炭供应偏紧致煤价大幅上行。去年，受全球新冠疫情、流动性泛滥、供给瓶颈等因素影响，全球范围内出现了能源供应紧张的情况，石油、天然气、煤炭、铁矿石等国际大宗商品价格大幅上涨。同时，受多重因素影响，我国能源供需偏紧，煤价大幅上行，各地陆续出现“拉闸限电”现象。  煤电企业业绩预告陆续披露，亏损严重。去年年底煤炭价格上行，煤电企业燃料成本迅速攀升，而电价未同步增长，使得燃煤发电企业亏损严重。近期，上市公司开始陆续披露年报信息，通过已经披露的数据来看各燃煤发电企业亏损严重。同时，我们发现通过装机结构的变化，部分企业新能源发电的盈利已经覆盖火电的亏损。根据华润电力的最新数据，公司2021年新能源发电利润约84亿港元，火电亏损约59亿港元，公司实现逆市盈利。  近期能源供应仍有压力，发改委严控煤炭价格。今年以来，受新冠疫情、主要经济体货币政策转向，特别是俄乌地缘冲突加剧等多重因素共同影响，国际大宗商品价格形势更加严峻复杂和不确定，我国能源供应呈现新的压力。近期，随着国外能源价格不断推升，发改委已开始着力开展国内能源的保供稳价工作。3月份以来，发改委已召开多次会议，推动产能释放、增加储备以及保供稳价工作。  最新会议要求签足、签实、规范中长期合同，煤价有望控制在合理区间。3月18日最新会议要求，要签足、签实、规范中长期合同。为确保合同签订履约到位，国家发展改革委将建立煤炭中长期合同签订履约日例会、周通报工作机制，每日分省份、分央企调度进展，每周通报签订履约情况。在严监管措施下，煤价有望控制在合理区间。  强政策调控背景下，煤炭价格有望控制在合理空间，同时，随着电力市场化改革，燃煤发电企业通过市场化方式充分传导燃料成本变化成为可能。燃煤发电企业有望结束亏损进入新的盈利周期。我们维持行业“看好”的投资评级，继续看好大水电、风光运营商、清洁能源转型三条投资主线，建议重视具有良好现金流的电力运营商。推荐华能水电、川投能源、长江电力、华能国际电力、大唐新能源等公司。  风险提示：煤价降幅不及预期；电力市场化改革不及预期；新能源消纳不及预期等； -0.4-0.200.20.422-Mar2-Jun13-Aug24-Oct4-Jan17-Mar公用事业沪深300 [Table_Title] 开展煤炭中长期合同专项核查，保障发电供热用煤供应 [Table_ReportDate] 公用事业 | 行业简评报告 | 2022.03.21 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 本周观点 发改委再次召开会议，安排煤炭中长期合同签订履约专项核查。为进一步做好煤炭中长期合同签订履约工作，规范签订行为，签足签实合同，督促严格履约，保障发电供热用煤稳定可靠供应，近日，国家发展改革委再次召开动员部署会，安排近期对各地和中央企业2022年煤炭中长期合同签订履约情况开展专项核查。 去年下半年，煤炭供应偏紧致煤价大幅上行。去年，受全球新冠疫情、流动性泛滥、供给瓶颈等因素影响，全球范围内出现了能源供应紧张的情况，石油、天然气、煤炭、铁矿石等国际大宗商品价格大幅上涨。同时，受多重因素影响，我国能源供需偏紧，煤价大幅上行，各地陆续出现“拉闸限电”现象。 煤电企业业绩预告陆续披露，亏损严重。去年年底煤炭价格上行，煤电企业燃料成本迅速攀升，而电价未同步增长，使得燃煤发电企业亏损严重。近期，上市公司开始陆续披露年报信息，通过已经披露的数据来看各燃煤发电企业亏损严重。五大发电集团旗下的火电公司全部亏损，其中，华能国际亏损98-117亿元，大唐发电亏损90-108亿元，华电国际亏损45-53亿元，上海电力亏损18-19亿元，中国电力亏损5亿元。同时，我们发现通过装机结构的变化，部分企业新能源发电的盈利已经覆盖火电的亏损。根据华润电力的最新数据，公司2021年新能源发电利润约84亿港元，火电亏损约59亿港元，公司实现逆市盈利。 近期能源供应仍有压力，发改委严控煤炭价格。今年以来，受新冠疫情、主要经济体货币政策转向，特别是俄乌地缘冲突加剧等多重因素共同影响，国际大宗商品价格形势更加严峻复杂和不确定，我国能源供应呈现新的压力。近期，随着国外能源价格不断推升，发改委已开始着力开展国内能源的保供稳价工作。3月份以来，发改委已召开多次会议，推动产能释放、增加储备以及保供稳价工作。 最新会议要求签足、签实、规范中长期合同，煤价有望控制在合理区间。3月18日最新会议要求，要签足中长期合同，煤炭企业签订的中长期合同数量应达到自有资源量的80%以上，发电供热企业年度用煤应实现中长期供需合同全覆盖。要签实中长期合同，每笔煤炭中长期合同必须在合理区间内明确价格水平或执行价格机制。要规范签订中长期合同，每笔合同应有明确合同数量、质量、期限、流向、运输方式、违约责任和争议解决方式等要素。要严格合同履约，签订合同全部录入全国煤炭交易中心线上平台接受监管。为确保合同签订履约到位，国家发展改革委将建立煤炭中长期合同签订履约日例会、周通报工作机制，每日分省份、分央企调度进展，每周通报签订履约情况。在严监管措施下，煤价有望控制在合理区间。 强政策调控背景下，煤炭价格有望控制在合理空间，同时，随着电力市场化改革，燃煤发电企业通过市场化方式充分传导燃料成本变化成为可能。燃煤发电企业有望结束亏损进入新的盈利周期。我们维持行业“看好”的投资评级，继续看好大水电、风光运营商、清洁能源转型三条投资主线，建议重视具有良好现金流的电力运营商。推荐华能水电、川投能源、长江电力、华能国际电力、大唐新能源等公司。 mWiZnVcXhYaXkXoOuMmNnN8O8QaQmOqQpNsQkPnNtQlOmOrQaQpOnQNZtQwPwMnOpM 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 2 行情表现 本周沪深300涨幅为-0.94%，上证指数涨幅为-1.77%，深证成指涨幅为-0.95%，创业板指涨幅为1.81%，申万公用事业指数涨跌幅为-4.14%，公用事业板块跑输沪深300指数3.20%。过去一周，公用事业板块指数涨跌幅在申万31个一级子行业中排名第30，整体表现低于市场平均水平。 本周申万一级31个子行业中4个上涨，27个下跌。 图 1：公用事业本周涨跌幅排名第30 资料来源：Wind，首创证券 图 2：近一年公用事业走势图 图 3：近一年电力走势图 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%房地产(申万)非银金融(申万)医药生物(申万)社会服务(申万)电力设备(申万)建筑材料(申万)银行(申万)传媒(申万)汽车(申万)建筑装饰(申万)电子(申万)通信(申万)计算机(申万)国防军工(申万)家用电器(申万)农林牧渔(申万)综合(申万)轻工制造(申万)石油石化(申万)机械设备(申万)交通运输(申万)基础化工(申万)有色金属(申万)美容护理(申万)纺织服饰(申万)商贸零售(申万)食品饮料(申万)煤炭(申万)环保(申万)公用事业(申万)钢铁(申万)-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M1M2公用事业沪深300-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M1M2电力沪深300 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 上周，电力板块涨跌幅前五的个股为：协鑫能科、金山股份、廊坊发展、杭州热电、郴电国际；电力板块跌幅前五的个股为：北清环能、大唐发电、宁波能源、世茂能源、太阳能。 表 1：本周电力涨幅前五个股 表 2：本周电力跌幅前五个股 证券代码 证券简称 周涨跌幅(%) 年涨跌幅(%) 002015.SZ 协鑫能科 9.39 4.07 600396.SH 金山股份 9.19 18.48 600149.SH 廊坊发展 7.41 4.48 605011.SH 杭州热电 5.41 4.51 600969.SH 郴电国际 5.35 -1.25 证券代码 证券简称 周涨跌幅(%) 年涨跌幅(%) 000803.SZ 北清环能 -11.24 -7.18 601991.SH 大唐发电 -9.56 -24.07 600982.SH 宁波能源 -9.08 19.62 605028.SH 世茂能源 -9.02 -8.63 000591.SZ 太阳能 -8.98 -17.68 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 截至3月18日，电力行业PE（TTM）为26.28倍，PB为1.71倍。 图 4：近1年电力PE走势图 图 5：近1年电力PB走势图 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M1M2收盘价14.73X18X21.27X24.55X27.82X1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M1M2收盘价1.12X1.37X1.62X1.87X2.12X 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4 3 公司动态 表 3：上市公司公告 时间 公司简称 事件 2022/03/16 晶科科技 晶科电力科技股份有限公司近期与双柏县人民政府签订《合作协议》，公司与双柏县政府拟合作在双柏县境内规划建设2GW光伏示范基地项目及双柏县十四五新能源电力输出规划。公司无偿为其规划双柏县十四五新能源电力输出规划，并承诺在双柏县内建设一个500KV汇流站，全容量解决双柏县十四五规划光伏项目电网输送。 2022/03/17 国投电力 根据国投电力控股子公司雅砻江流域水电开发有限公司报告，雅砻江两河口水电站最后一台机组即将于2022年3月18日正式投产发电，至此，两河口水电站6台机组即将全部投产发电。两河口水电站位于四川省甘孜州雅江县境内，为雅砻江中游龙头梯级水库电站，总装机容量300万千瓦，多年平均年发电量约110亿千瓦时，首批机组于2021年9月29日投产。 2022/03/17 中国广核 2022年3月17日，中国广核电力股份有限公司与中国广核集团有限公司在广东省深圳市订立了《2023年至2025年