亚太地区银行业马来西亚：2021年第四季度的结果与2022年的谨慎指导一致

2022 年 3 月 7 日股票研究亚太地区 |马来西亚图 1：RHB、Alliance 和 Maybank 的盈余资本最多^研究分析师丹尼·吴60 3 2723 2083资料来源：公司数据，瑞士信贷估计。 ^假设银行的最佳 CET1 比率为 13% 结果符合预期。2021 年第 4 季度的净利润基本符合街道的预期，总体上优于管理层的指导。在核心净利润水平，所有银行的业绩均符合 Street 的预期，但 Alliance 除外，因为该集团继续超过 Street 的盈利预期。 令人印象深刻的 ROE 指导.银行对 2022 年的 ROE 指导似乎保守且有些令人失望。我们认为，鉴于对贷款暂停后偿债趋势缺乏可见性以及俄罗斯危机对全球经济前景影响的不确定性，银行管理层可能在其前瞻性 ROE 指导中采取了一些谨慎的态度。因此，我们仍然认为 ROE 指引存在有利修订的空间。在大型银行中，马来亚银行以最乐观的 2022 年 ROE 指引脱颖而出。 可观的资本缓冲对股息来说是个好兆头。我们覆盖范围内的所有银行都拥有超过 13% 的健康 CET 1 比率。我们认为，RHB、Alliance、Maybank、Public 和 CIMB 等拥有大量资本缓冲的银行有提高派息率的空间。我们的计算表明，RHB、Alliance 和 Maybank 拥有与其各自市值成比例的最大盈余资本，因此如果这些银行进行资本管理以调整其资本基础，则 ROE 和价格目标的上升空间最大。 首选：马来亚银行、兴业银行和联昌国际。我们的首选股（按偏好和交易量考虑）是马来亚银行、兴业银行，其次是联昌国际，因为它们以不高的估值进行交易，并有空间在收益和股息方面带来积极的惊喜。在较小的银行中，我们也喜欢 Alliance。鉴于大众银行的溢价估值，我们维持对大众银行表现不佳的评级。本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师证明、法律实体披露和非美国分析师的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。马来西亚银行部门21 年第 4 季度业绩符合预期，2022 年指引谨慎银行 |部门审查CET 1 比率/剩余资本占市值的百分比25.0% 24%20.0%17.3%14.5%14.5%15.3%15%15.4%15.0%13.1%9%10.0%6%5.0%4%0%0.0%丰隆银行联昌国际上市联盟马银行RHBCET 1 盈余占市值的百分比 2022 年 3 月 7 日焦点图表图 2：马来西亚银行——净利润与我们和街道估计的对比（大部分高于预期）千令吉图 3：马来西亚银行——4Q21 年化 ROE 与我们/街道的估计%9,0008,1638,09614.08,000 7,8127,0005,61012.010.06,0005,0004,0004,8024,5404,6483,2915,5945,658.06.03,0002,0001,0000米2,9934.02.00.0马银行联昌国际丰隆银行上市联盟RHB资料来源：公司数据、IBES 估计、瑞士信贷估计 资料来源：公司数据、IBES 估计、瑞士信贷估计图 4：重组贷款占总额下降的百分比环比图 5：健康的 CET 1 比率（2021 年 9 月末）35%30%25%20%15%10%5%0%联盟 AMMB RHB MAY CIMB PBK HLB20.018.016.014.012.010.08.06.04.02.0-RHB MAY Alliance PBK CIMB HLBK AMMB资料来源：公司数据、国行、信贷瑞士资料来源：公司数据，瑞士信贷图 6：2022 年市盈率 (x)——大众银行、丰隆银行是该地区最昂贵的银行之一图 7：大众银行、马来亚银行和联昌银行是外国投资者拥有最多的银行PBK马来亚银行 CIMB IHHPchem Tenaga 顶级手套兴业银行对话亚通KLK森姆厂DIGI GENT IOI GENM SIME MAHBInari Maxis TM MYEG HLFG喜力嘉士伯联盟金务大TDCIJM亚洲航空 BAT GENP赛姆道具Astro SP Setia Mah Sing Sapura Karex SunCon Econpile3.2%3.1%2.8%2.7%2.6%2.4%2.4%2.3%2.2%2.0%2.0%1.9%1.7%1.5%1.4%1.3%1.2%0.8%0.8%0.8%0.7%0.5%0.5%0.5%0.4%0.4%0.3%0.2%0.2%0.1%0.1%0.0%0.0%0.0%4.6%4.5%4.1%6.8%9.1%12.4%15.6%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%% 外国投资组合股权资料来源：公司数据，瑞士信贷估计 资料来源：公司数据，瑞士信贷马来西亚银行部门 2年化街道 CS est33%31%31%29%27%24%25%22%21%21%15%12%8%6%11 月 21 日 2 月 22 日17.215.415.314.514.513.111.9印度 印度尼西亚 澳大利亚 大众银行 菲律宾 台湾 马来西亚丰隆Bk马来亚银行星展银行大华银行新加坡联昌国际丰隆 FG华侨银行联盟 泰国 中国 韩国19.219.015.615.412.612.512.512.312.211.010.710.510.210.19.69.28.86.604.94.451015202510.710.110. 11.9 11.511.589.8 9.19.58.18.110.09.6 9. 9.538.37.57.9 2022 年 3 月 7 日马来西亚银行部门321 年第 4 季度业绩符合预期，2022 年指引谨慎结果基本符合预期2021 年第 4 季度的净利润基本符合街道的预期，总体上优于管理层的指导。在核心净利润水平，所有银行的业绩均符合 Street 的预期，但 Alliance 除外，因为该集团继续超过 Street 的盈利预期。然而，大型银行对 2022 年 ROE 前景普遍持谨慎态度，对信贷成本和 NIM 的指引不足。我们认为投资者可能会对联昌银行和兴业银行设定的 2022 年 ROE 目标感到有些失望，但我们认为随着时间的推移还有升级的空间。一些值得注意的趋势和管理层的反馈： 贷款增速加快. 21 年第 4 季度所有银行的贷款增长均有所回升。银行普遍预计 2022 年贷款增长将略有回升，重点是零售和中小企业贷款。 NIM 的表现好于预期，但对 2022 年的指引持谨慎态度。21 年第四季度累计报告的 NIM 平均值高于管理层的指导。然而，由于预期融资成本压力，大型银行似乎对 2022 年的净息差前景持谨慎态度。 NOII 同比大多下降。由于投资和交易收入疲软，2021 年第 4 季度 FYTD 的累计 NOII 同比普遍走弱。 CIMB 是唯一一家成功实现 NOII 同比增长的银行集团，因为它没有受到债券市场疲软的不利影响。银行手续费收入同比普遍较高。 重组贷款呈下降趋势.随着 Pemulih 计划下的贷款暂停计划到期，重组贷款开始大幅下降。银行预计到 2Q22 重组贷款水平将开始急剧下降至微不足道的水平。到 21 年第 4 季度末，GIL 保持相当稳定，但随着重组贷款恢复定期偿债付款，可能在 2022 年第 1-2 季度开始呈上升趋势。然而，银行的反馈表明，前瞻性准备金应该足以吸收因逐步取消贷款宽限措施而导致的任何违约所造成的潜在损失。 信贷成本好于预期.所有银行在 2021 年第四季度的信贷成本均好于预期，这证明资产质量正在改善，违约风险比银行预期的更易于管理。然而，银行对 2022 年的信贷成本指引仍持谨慎态度，目前仅预计拨备将在 2023 年恢复到大流行前的水平。 银行维持成本纪律，但预计 2022 年成本压力更大。除联盟外，所有其他银行的 CIR（成本收入比）均有所改善。除联盟外，所有银行都将成本通胀保持在较低的个位数水平。然而，银行预计随着放宽流动限制和 IT 成本压力相关的成本增加，成本压力会更大。因此，银行的目标不是在 2022 年降低成本收入比。 可观的资本缓冲对股息来说是个好兆头。我们覆盖范围内的所有银行都拥有超过 13% 的健康 CET 1 比率。有利的资产质量趋势和资本缓冲的大量积累使银行有能力宣布更高的股息。所有计划派发股息的银行（即联昌国际、丰隆银行、马来亚银行、大众银行、兴业银行）均公布了较去年同期更高的股息。我们认为，RHB、Alliance、Maybank、Public 和 CIMB 等拥有大量资本缓冲的银行有提高派息率的空间。 Alliance 和 CIMB 的管理层暗示了调整其资本基础的可能性。我们的计算表明，RHB、Alliance 和 Maybank 拥有与其各自市值成比例的最大盈余资本，因此如果这些银行进行资本管理以调整其资本基础，则 ROE 和价格目标的上升空间最大。 2022 年 3 月 7 日马来西亚银行部门4 令人印象深刻的 ROE 指导.银行对 2022 年的 ROE 指导似乎保守且有些令人失望。虽然 2022 年的盈利能力将受到繁荣税的影响（一次性将税率从 24% 上调至 33%），但我们认为，鉴于信贷成本放缓的前景更加光明，投资者仍会期待 ROE 扩张，加速贷款增长和政策加息预期带来的利好。我们认为，鉴于对贷款暂停后偿债趋势缺乏可见性以及俄罗斯危机对全球经济前景影响的不确定性，银行管理层倾向于在其前瞻性 ROE 指导中保持谨慎。因此，我们仍然认为 ROE 指引存在有利修订的空间。在大型银行中，马来亚银行以最乐观的 2022 年 ROE 指引脱颖而出。以上 联盟的 900 万财年业绩好于预期. Alliance 的 900 万个 FY22 NP 同比增长 52.2% 至 4.698 亿令吉（街道/CSe 的 98%/93%），因为 PPOP 同比增长 1.1%，而 LLP 同比下降 63.8%。净利润环比下降 12.6%，主要是由于集团对 1-3 季度较高的繁荣税率进行了追溯调整（PBT 环比 11.8%，PPOP 3.1%，LLP - 55%），导致税率上升。 9M FY22 年化 ROE10.0%（21 财年为 5.9%）高于管理层在 22 财年设定的 >7.5% 的目标。管理层再次上调净息差和信贷成本指引。积极的。(1) 净息差好于预期，管理层再次上调指引，(2) 稳健的资本状况，(3) 信贷成本好于指引。负面的。(1) 贷款增长落后于目标，(2) NOII 疲软。我们的观点.我们重申我们的优于大市评级。我们将 Alliance 视为预期经济复苏的良好代表，这将带来信贷成本放缓和更高的利率。市盈率为 0.8 倍，23 财年市盈率为 7.5 倍。排队马来亚银行的业绩符合预期。由于 PPOP 同比增长 2.9% 和 LLP 同比下降 37%，Maybank 的 FY21 净利润同比增长 24.9% 至 81 亿令吉（街道/我们估计的 104%/99%）。 21 年第四季度净利润环比增长 22%，原因是 LLP (- 40.6%) 较低，抵消了持平的 PPOP (0.5%)。 FY21 ROE 9.8%（2020 年为 8.1%）高于管理层的 9% 目标。积极的。(1) 6%的健康贷款增长； (2) CASA比率提高； (3) 净息差在管理层指导之前扩张； (4) 60bp 的信贷成本优于管理层 70-80bp 的指引； (6) 重组贷款呈下降趋势； (7) ROE 9.8%，高于管理层 9% 的目标； (8) 管理层设定 2022 年 ROE 目标为 9.5-10%； (9) 现金分红率提高至 58%（去年为 38%）。负面的。(1) 弱 NOII。我们的看法。我们将 2022/23 年净利润预测下调 3%/4% 以考虑较低的 NOII，并引