每日头条 2022年3月21日星期一 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 新能源车迎来第二轮涨价潮 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数21412-0.41-8.48国企指数7366-0.56-10.56上证综合指数32511.12-10.68沪深300指数42660.67-13.65创业板指数27140.11-18.32日经225指数268270.65-6.82道琼斯指数347550.80-4.36标普500指数44631.17-6.36纳斯达克指数138942.05-11.19罗素2000指数20861.02-7.09德国DAX指数144130.17-9.27法国CAC指数66200.12-7.45富时100指数74050.260.27俄罗斯指数24700.00-34.77预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数10.351.022.67国企指数9.280.962.45上证综合指数12.451.382.18MSCI中国指数11.631.372.37道琼斯指数22.576.671.48波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数25.67-3.7538.62VHSI指数33.21-11.6369.87商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续1668-0.0325.40LME铜连续103311.885.48COMEX黄金连续1928-0.725.92COMEX白银连续25.06-2.077.38ICE布油105.07-1.4735.51利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债2.15-2.0769.4110年期美国国债2.15-1.1443.325年期中国国债2.591.17-0.3610年期中国国债2.81-0.460.09数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 俄罗斯央将从3月21日起将逐步恢复莫斯科证券交易所的交易，首先将重启联邦政府债券交易。为防止过度波动并确保在重新开放阶段该板块的流动性平衡，俄罗斯央行将购买联邦政府债券。 ⚫ 中美两国元首就中美关系和乌克兰局势等共同关心的问题坦诚深入交换了意见。习近平强调，中美过去和现在都有分歧，将来还会有分歧。关键是管控好分歧。一个稳定发展的中美关系，对双方都是有利的。双方就当前乌克兰局势交换意见。两国元首认为，此次视频通话是建设性的，责成两国工作团队及时跟进，采取实际行动，争取中美关系重返稳定发展的轨道，为妥善解决乌克兰危机作出各自的努力。 ⚫ 3月20日，香港特区政府财政司司长陈茂波在香港特区政府网站发表司长随笔称，大市上周极为波动之际，一直密切监察市场变化，确保各板块市场运作有序、交收结算畅顺、没有出现可能严重影响金融稳定的不寻常行为，以及不存在系统性风险。 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 ⚫ 广东省医疗保障局透露，11个省份联盟集采第一批294个药品的中选结果即将正式公布。此次联盟采购涉及394家企业，1004个中选产品的价格平均降幅43%，最高降幅98%。 ⚫ 今年第二轮新能源汽车涨价潮来了。继特斯拉、比亚迪、哪吒汽车官宣旗下车型涨价之后，小鹏汽车、威马汽车、零跑汽车、几何汽车也加入涨价大军的阵营中。威马汽车宣布，旗下产品价格将进行7000~26000元不等的上调。吉利旗下的几何汽车亦宣布，旗下部分产品价格将上调3000~7000元。 ⚫ 近一年来新能源汽车产销量持续创下新高，“变废为宝”的动力电池回收行业价值链获得重估，景气度开始攀升，引来产业资本竞相入局。在原材料看涨行情下，废旧电池回收价格也水涨船高，目前三元材料回收折扣系数已经从去年年中的7折左右跳涨至140%，磷酸铁锂正极废粉更是在一个月内实现翻涨。 ⚫ 中国证监会正在会同相关部委，进一步深入推进基础设施REITs试点，完善制度机制，拓宽试点范围。一是指导交易所抓紧制定REITs扩募规则，将适时征求市场意见。二是研究推动保障性租赁住房REITs试点工作，尽快推动项目落地。上交所、深交所正积极推动保障性租赁住房REITs试点，尽快落地成熟项目。 ⚫ 中国工信部召开锂行业运行和动力电池上游材料涨价问题座谈会，要求锂产业链上下游企业要加强供需对接，协力形成长期、稳定的战略协作关系，共同引导锂盐价格理性回归，加大力度保障市场供应，更好支撑我国新能源汽车等战略性新兴产业健康发展。 ⚫ 近期，大陆基金公司掀起自购热潮。此前，嘉实基金、万家基金、永赢基金、前海开源基金等多家基金公司纷纷公告自购举措。基金公司普遍表示，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的坚定信心，当前A股的投资性价比较高。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-03-19美国3月18日天然气钻机数量(部)1351372022-03-19美国3月18日原油钻机数量(部)5275242022-03-19美国3月18日钻机数量当周值(部)663663数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,19618.3814.289.251.381.649.60比亚迪1211.HK7,570168.88113.3966.828.150.087.20广汽集团2238.HK1,2469.067.645.660.613.708.10银行汇丰控股0005.HK10,55410.740.0010.23n.a.0.490.00建设银行0939.HK14,4604.083.903.650.466.8312.17农业银行1288.HK12,5293.673.513.260.407.8210.88工商银行1398.HK19,1384.163.873.540.466.9111.79中国银行3988.HK10,5373.673.343.080.378.0010.22保险友邦保险1299.HK9,66616.690.0016.61n.a.1.730.00中国平安2318.HK10,7158.520.005.49n.a.4.710.00中国人寿2628.HK7,7205.684.293.420.496.199.94金融服务港交所0388.HK4,80038.290.0034.35n.a.2.340.00国泰君安2611.HK1,5905.945.064.610.526.3010.60中信证券6030.HK3,70711.409.758.201.081.8911.80房地产新鸿基0016.HK2,7509.720.009.21n.a.5.220.00中国海外0688.HK2,6214.944.664.300.604.9312.90领展0823.HK1,38511.9817.6431.700.864.644.75长实集团1113.HK1,8868.880.000.00n.a.3.650.00碧桂园2007.HK1,3033.023.173.120.529.5016.66万科企业2202.HK2,4244.424.454.240.658.5514.45中国恒大3333.HK2181.140.000.00n.a.11.070.00石油中石化0386.HK5,8015.337.236.220.477.906.60中石油0857.HK11,2906.980.000.00n.a.6.820.00中海油0883.HK4,3937.634.944.490.735.5915.40资源鞍钢股份0347.HK3953.323.753.710.442.9312.40江西铜业0358.HK6807.290.000.00n.a.0.930.00海螺水泥0914.HK2,3755.375.705.700.956.411