基于一致预期基本面信息与估值匹配度的板块轮动策略

金工量化专题报告 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 基于一致预期基本面信息与估值匹配度的板块轮动策略 大类资产配置专题九 金工量化专题报告 分析师 付怡 S0800520120001 13163240483 fuyi@research.xbmail.com.cn 王红兵 S0800519090003 13924613850 wanghongbing@research.xbmail.com.cn 相关研究 1、西部证券-金工大类资产配置专题报告之一:从资产的历史数据到未来预期-20191119 2、西部证券-金工大类资产配置专题报告之二:多维度探究资产预期收益优化法-20191211 3、西部证券-金工大类资产配置专题报告之三: 风险无处不在，资产波动率模型构建与预测-20200302 4、西部证券-金工大类资产配置专题报告之四: 黄金，把握战略机遇投资期-20200406 5、西部证券-金工大类资产配置专题报告之五: 疫情冲击与政策对冲下的黄金投资价值-20200609 6、西部证券_金工大类资产配置专题报告之六_互联网基金组合与公募FOF的博弈-20200807 7、西部证券_金工大类资产配置专题报告之七_宏观变动下的权益资产动态估值-20210312 8、西部证券_金工大类资产配置专题报告之八_基于CAPE宽基及行业指数动态估值投资策略-20210923 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 本文主要聚焦于A股权益类资产在大类板块层面的表现以及特征，并基于大类板块的一致预期基本面信息与估值匹配度对板块进行比较筛选，从而构建板块轮动策略。其中一致预期业绩增速信息，主要借助研究报告中主动分析师的研判，结合定量的分析手段，捕捉从个股至板块的一致预测数据，从而丰富行业板块未来的基本面信息。 利用主成分分析对申万一级行业划分，平衡解释力度与降维数量情况下，结合行业各自特点设置6大类板块：消费、医药、金融、周期、科技与综合。利用市值加权法构建大类板块指数，同时回溯从2016年以来6大类板块以及其中的重点一级行业在考虑一致预期业绩增速下的相对估值表现。 经过对重点行业、6大类板块的历史分析可以发现对应行业板块指数能获得阶段性较大幅上涨核心驱动力主要在两个方面，一方面是一致预期业绩的快速上升，另外则是相对估值估值的快速抬升。分别意味着基本面的持续改善以及投资者对该板块认可度提升，后者可以观测当前估值在近两年低点与考虑未来三年增长估值中的分位数。该逻辑也与实际投资逻辑相吻合，所以根据上述两大驱动力构建板块轮动策略。 针对不同的驱动力特征构建三种轮动策略，其中策略三同时结合业绩预期数据与相对估值的匹配程度获得相比沪深300指数较好表现。策略三从2016年1月开始回溯策略表现，策略三年化收益率在11.39%，同期沪深300年化收益率为6.1%，累计超额收益超出沪深300指数51.5%。 综合考虑相对估值以及预期业绩持续增速的情况，当前重点建议关注消费与科技板块。科技板块与医药板块近三期估值分位数较低，处于考虑一致预期增速下的动态区间中相对低估的位置，金融板块也呈现估值分位数下降的趋势。另外，考虑一致预期业绩的环比增速，消费、综合、科技板块较为靠前，同时考虑一致预期业绩的绝对水平，按照策略三的逻辑，消费与科技板块因子打分较高，当前时间点建议重点关注。医药板块也位于相对低估的状态，整体向下的空间大概率不大，可以适当关注，但仍需警惕权益市场整体下跌带来的风险。 从行业维度，在最新一期20220311截面上，所有31个行业中，仅有2个行业突破了未来三年预期增长边界。结合近三期截面数据来看，估值透支未来2年及以上的行业并不多，整体权益市场相对估值处于偏低估状态。 风险提示：文中基于一致预期业绩数据或存在原始统计样本量不足带来的偏差，数据提供源也存在统计整理错误的风险。同时历史策略业绩不能够代表未来表现，文中对部分行业以及大类板块的观点与评价不够成投资建议，仅供参考。 证券研究报告 2022年03月20日 金工量化专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年03月20日 索引 内容目录 一、引言 .................................................................................................................................. 4 二、根据行业指数特征提炼六大投资板块................................................................................ 4 2.1大类板块数量的确定 ..................................................................................................... 4 2.2大类板块划分以及对应指数构建 ................................................................................... 4 三、六大投资板块历史估值走势与业绩预期数据特征 ............................................................. 5 3.1板块内部部分重点行业考虑业绩预期下估值历史表现 .................................................. 6 3.2六大板块考虑业绩预期下估值表现 ............................................................................... 9 四、基于业绩预期数据特征与估值匹配度的板块轮动策略 .................................................... 13 4.1策略一：重点考虑估值匹配度 .................................................................................... 13 4.2策略二：重点考虑一致业绩预期增速 ......................................................................... 15 4.3策略三：同时考虑业绩预期数据与估值匹配度 ........................................................... 16 五、当前板块以及一级行业相对估值情况.............................................................................. 18 六、风险提示 ......................................................................................................................... 20 图表目录 图1：六大板块指数走势 .......................................................................................................... 5 图2：食品饮料行业在考虑业绩预期下估值表现 ..................................................................... 6 图3：医药生物行业在考虑业绩预期下估值表现 ..................................................................... 7 图4：电力设备行业在考虑业绩预期下估值表现 ..................................................................... 7 图5：电子行业在考虑业绩预期下估值表现 ............................................................................. 8 图6：房地产行业在考虑业绩预期下估值表现 ......................................................................... 8 图7：消费板块在考虑业绩预期下估值表现 ............................................................................. 9 图8：医药板块在考虑业绩预期下估值表现 ........................................................................... 10 图9：金融板块在考虑业绩预期下估值表现 ........................................................................... 10 图10：周期板块在考虑业绩预期下估值表现 ......................................................................... 11 图11：科技板块在考虑业绩预期下估值表现 ......................................................................... 12 图12：综合板块在考虑业绩预期下估值表现 ......................................................................... 12 图13：策略一对比沪深300指数业绩走势 ............................................................................ 14 图14：策略一对比沪深300指数月度超额收益 .................................................................... 14 图15：策略二对比沪深300指数业绩走势 ............................................................................ 15 图16：策略二对比沪深300指数月度超额收益 .................................................................... 16 图17：策略三对比沪深300指数业绩走势 ............................................................................ 17 图18：策略三对比沪深300指数月度超额收益 .................................................................... 17 金工量化专题报告 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年03月20