本周聚焦：招行+东财发布年报，金融委会议后北上资金增持银行

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022年03月20日 银行 本周聚焦—招行+东财发布年报；金融委会议后北上资金增持银行  本周北上资金持股银行跟踪：金融委会议后板块再获增持，主要加仓招商、邮储，及其他低估值国有大行。 1、银行板块：金融委会议后再获增持。本周（3/14-3/18）北向资金累计净流出银行板块1.98亿元，主要是周一、周二受2月信贷数据偏偏弱、国内外不确定性因素增强的影响。但是从周三金融委召开经济形势与资本市场的专题会议开始，政策层不断发声增强市场信心，北上资金再度转为流入，3/16-3/18北上资金共计流入银行板块资金总额约15.4亿元（在28个申万行业中排名第3，前两名为家电、非银），持股市值回升至1952亿元，占银行板块A股比重较周二低点再度提升了0.11pc至1.97%。 2、个股：招商银行、邮储及其他低估值国有大行获增持。 1）北上资金主要持有的银行股来看，截止目前，北上资金持股银行市值前六分别为招商银行（780亿）、平安银行（236亿）、兴业银行（170亿）、宁波银行（140亿）、工商银行（60亿）、邮储银行（57亿），分别占北上资金持股市值的3.39%、1.03%、0.74%、0.61%、0.26%、0.25%，占其各自A股流通市值的8.2%、8.3%、4.2%、6.2%、0.5%、9.8%，这六家银行从上周整体来看：  招商银行、邮储银行获得增持。北向资金分别净流入13.4亿元、4.6亿元，持股数量分别增加0.3亿股、0.9亿股，占各自A股流通市值比重分别提升0.15pc、0.79pc，占北上资金持股比重也提升了0.25pc、0.01pc。  其他银行均有所减持，平安、兴业、宁波、工商北上资金净流出10.4亿元、0.5亿元、2.5亿元、1亿元，占各自A股流通市值比重分别下降0.37pc、0.02pc、0.11pc、0.01pc，平安、宁波占北上资金持股比重分别下降了0.04pc、0.03pc，兴业、工行则基本持平。 2）3/16-3/18北上资金再度流入银行板块的时间段，主要加仓了招行+国有大行。其中招行获资金净流入最多，共计13.3亿，股价上涨9.5%，持股占A股流通市值比重提升了0.15pc。此外交行、建行、邮储、工行均流入在1.5亿元以上，邮储、建行持股占A股流通市值比重均提升了0.3pc以上。 当前观点：政策层发声稳定信心，重视业绩，优势银行有望表现强势。 1）行业：今年板块的主逻辑为政策组合拳下，从宽货币往宽信用传导，带来的经济预期修复，进而估值提升。2月社融信贷反映融资供给较为积极，但结构上看实体需求仍偏弱。3月以来票据利率低位运行，融资需求是否回暖仍在观察期。经济数据上看，固定投资增速大幅反弹，基建投资继续回升，且近期地方债发行加速，这一趋势若能延续，未来有望对社融、信贷数据形成持续的支撑，利好板块估值修复。此外金融委召开专题会议稳定预期，稳增长的大方向不会变，在外部环境不稳定、疫情反复的影响下，政策力度也有望持续加大，银行板块仍有望在震荡中上行。2）个股：近年来经营、业绩表现，分化都比较大，即将进入年报、一季报业绩披露期，优质银行的优异业绩表现有望催化行情。建议重点关注： A、宁波银行: 市场化的机制，地产业务占比低、风险低，且15个利润中心有望保障业绩持续高增长，当前22PB水平仅1.5x左右，性价比高。 B、受益于基建稳增长，且可转债转股意愿较强的优质中小行：南京、成都、杭州银行等。 C、低估值、业绩边际改善的银行：邮储、常熟银行等。 D、稳增长、稳就业、政策见效后，优质零售银行有望迎来估值修复的机会：招商、平安银行等。  招行、东财发布年报：两大龙头保持稳定高增长。 1、 招商银行：业绩再上新台阶，资产质量稳步改善。 1） 业绩：经营持续向好，Q4息差环比回升，大财富管理支撑中收增长稳健 。21全年营收、利润分别增长14.0%、23.2%，其中Q4单季分别环比Q3提升2.5pc、6pc。收入高增长主要得益于：A、结构优化下Q4息差环比提升1bp至2.48%；B、中收：大财富管理战略成效显著，资产管理、财富管理、托管业务合计收入超过520亿，同比+34%，占营收比例接近16%； 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 陈功 执业证书编号：S0680520080001 邮箱：chenggong2@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦—社融低于预期，震荡中等待政策刺激》2022-03-13 2、《银行：本周聚焦—金融角度，怎么看22年两会及政府工作报告？》2022-03-05 3、《银行：本周聚焦—29万亿理财市场发展情况如何？》2022-02-27 2022年03月20日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 2） 资产质量：下半年不良持续双降，拨备覆盖率大幅41pc提升至484%。此外，本行口径逾期率1.06%，基本与三季报保持一致，全年不良生成率仅为0.64%，基本较中报持平，较去年下降0.36pc。全年非信贷减值计提289亿元，年末非信贷减值准备年末近600亿（占整体减值准备比例20%），测算的投资类资产拨贷比（减值准备/信用债+非标）已经超过15%。信贷+非信贷减值计提充分、各项指标稳步较优，将支撑招行未来业绩持续、稳定较优。 3） 财富管理业稳步发展：零售客户数1.73亿，零售AUM较年初增长20.33%至 10.76万亿元。财富管理手续费收入358亿元，同比仍保持29%的较高增速，较三季报提升3.2pc。 4） 对公房地产+城投相关敞口较小，风险有限。房地产整体敞口计5114.89亿元，占总资产比例仅为5.5%，较三季报下降了0.3pc。地方政府融资平台广义口径风险业务余额2616.81亿元，占总资产比重仅2.83%； 5） 其他关注点：年报拨备覆盖率、拨贷比相比业绩快报有一定波动，或由于或由于会计口径，参数调整因素。信用卡逾期率有所上升，预计与Q4加大ABS转出、分母减少有关，预计剔除这一因素影响后，实际不良指标继续保持较优水平。 2、东方财富：延续高增长，业绩有弹性也有韧性。2021年营收130.9亿，同比+59%；归母净利润85.5亿元，同比+79%。其中Q4单季度营收同比+51%，归母净利润同比+68%。受益于2021年资本市场仍保持较高的景气度+自身互联网优势，公司业绩韧性和弹性均较强。两个方面来看： 1）基金业务：2021年全市场非货币基金发行2.98万亿，略低于2020年3.11万亿，但仍处于高位。公司全年非货基销售额1.34万亿元，同比增长超过90%。旗下天天基金非货基保有量6739亿，权益基金保有量5371亿，排名均提升至市场第三位，仅次于招商银行和蚂蚁基金，且Q4单季度增速均在10%以上，在前二十大机构中增速最快。公司全年基金销售收入50.7亿元，同比+71%，保持着高于同业的业绩弹性。公司客户具有一定的股票投资经验，整体相对成熟，专业，预计保有量稳步提升下，基金业务收入仍有一定的韧性。2022年，虽然资本市场有一定波动，年初以来上证综指下降10%，但天天基金平台用户权益基金保持净申购，累计净申购金额超200亿（根据财联社数据报道，截止3月9日）。公司基金尾佣及销售服务费收入占比在6成左右，考虑到公司保有量规模仍在稳步提升，虽然今年新发基金相对冷淡，但公司基金收入预计仍有一定韧性，表现优于同业。 2）证券业务：市场成交活跃+市占率提升带动业绩高增长。2021年股基日均成交规模1.1万亿，同比+25%。年末市场两融规模1.83万亿，较2020年末+13%。公司经纪和两融业务也体现了较强的业绩弹性，全年东财手续费及佣金净收入达53.69亿元，同比+56%，其中，经纪业务手续费收入46亿，同比+52%；利息净收入23.2亿，同比+51%。  定期数据跟踪： 权益市场跟踪：1）交易量：本周股票日均成交额1.11万亿元，环比增加256亿元。2）两融：余额1.69万亿元，较上周减少1.52%。3）基金发行：本周非货币基金发行份额151.42亿，环比上周减少37.48亿。3月以来共计发行705.27亿，同比减少1487.35亿。其中股票型44.46亿，同比减少313.70亿，混合型260.26亿，同比减少1631.85亿。 利率市场跟踪：1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为0.63万亿元，环比上周增加16.8亿元；3月至今同业存单发行规模为1.58万亿元，当前同业存单余额14.32万亿元，相比上月末减少1108亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.53%，环比上周下降1bps；本月至今发行利率为2.53%。2）票据利率：本周3个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为1.80%，环比上周下降3bps；3月至今利率为1.91%，环比上个月下降21bps。3个月期城商行银票转贴现利率为1.97%，环比上周下降8bps，3月至今利率为2.09%，环比上个月下降22bps。3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.79%，环比上周下降3bp。4）地方政府专项债发行规模：本周新增专项债1266.53亿，环比上周增加366.13亿，年初以来累计发行1.19万亿，2022年提前批地方债额度为1.46万亿。 风险提示：房企风险集中爆发，稳增长政策不及预期，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。 2022年03月20日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、 本周聚焦 .................................................................................................................................................. 4 1.1相关图表 .................................................................................................................................................... 4 1.2子行业观点 ................................................................................................................................................ 6 1.3 本周主要公告 ............................................................................................................................................ 7 附：周度数据跟踪................................................................................................................................................. 10 风险提示 ............................................................