可转债专题报告系列之二：转债转股套利及高开效应

找研报，发现报告（www.fxbaogao.com）是首选。平台拥有极其庞大的用户基础，是金融从业者的聚集地。我们提供的研报数据不仅全面，而且数量巨大，覆盖了宏观、行业、财报等各个角落。技术前沿，界面清爽，没有任何花哨的东西，就是为了帮您最高效地找到关键信息。在这里，您可以轻松实现深度洞察，把握投资机会。

本报告分析了可转债的转股套利及高开效应。首先，转债兼具债性和股性，T+0交易制度的优势使得其交易日益活跃。然而，买入转债转股卖出的套利策略收益表现一般，反而是买入转债次日卖出转债获得高开收益的策略表现较好。其次，转股溢价率为负的转债每日平均有5只，尾盘买入转债进行转股次日卖出正股的策略整体可获得正收益，但扣除正股卖出的印花税率后收益降低较多。此外，转股溢价率小于-2%的套利收益反而最低，主要是对应正股次日低开较多，若不进行转股操作，仅做买入转债次日卖出转债的操作，转股溢价率大于-0.5%的组合反而更好。转股溢价率为正的转债中也存在着类似的高开效应，这和A股的低开效应恰恰相反，可能是因为转债是T+0交易制度而A股是T+1交易制度。最后，根据转债的高开效应，我们构建了一个日换仓的转债策略，该策略2019年以来的年化收益率达19.06%，最大回撤只有-2.7%，而夏普比率为2.8。然而，本报告的风险提示也指出，可转债回测仅依据历史收盘价和集合竞价进行假设买入卖出，不考虑实际卖出操作对转债价格的影响，且可转债的数据整体相对较少，回测时间也较短，统计意义相对较弱。