敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年3月16日 行业研究 基建增速持续回暖，销售面积增速边际改善 ——2022年1-2月固定资产投资数据点评 建筑和工程 事件： 2022年3月15日，国家统计局公布22年1-2月固定资产投资数据。2022年1-2月，固定资产投资累计增速12.2%，前值（2021年1-12月）4.9%；房地产开发投资累计增速3.7%，前值（2021年1-12月）4.4%。 点评： 2022年1-2月，广义基建投资累计同比+8.6%，较21年12月环比+4.9pcts；狭义基建投资累计同比+8.1%，较21年12月环比+8.7pcts。 广义/狭义基建增速回升，22年或呈现前高后低走势。2022年1-2月广义/狭义基建同比增速较上月均有明显回升，或主要由于资金到位后逐渐形成实物工作量。资金面明显回暖，1-2月社融累计同比+6.5%（21年全年为-10.1%），其中政府债券融资额累计同比+153.3%。 细分行业层面，电热燃水、交运仓储邮政、水利公共设施2022年1-2月投资增速分别为+11.7%、+10.5%、+6.0%，分别较21年12月环比+3.6pcts、+3.4pcts、+6.3pcts；固定资产投资中，教育投资、卫生和社会工作2022年1-2月投资增速分别同比+19.8%、+28.7%，分别较21年12月环比-17.3pcts、+20.7pcts。结合水利公共设施投资、教育投资、卫生和社会工作投资增速情况，判断地方政府财政正在发力。我们判断受益于资金面回暖，22年上半年基建增速或将回升，22年全年基建投资增速或呈现前高后低走势。 2022年1-2月份，新开工面积累计同增-12.2%，较21年12月环比+19.0pcts；竣工面积累计同增-9.8%，较21年12月环比-11.7pcts。 新开工增速降幅收窄，销售面积增速边际回暖。拿地：22年2月100大中城市住宅类土地成交建面单月同比-74%，环比-22.8pcts。销售：2022年1-2月销售面积同比-9.6%，较21年12月环比+6.1pcts，或受益于近期房地产行业宽松政策持续推出，传导至数据层面；销售额同比-19.3%，较21年12月环比-1.5pcts。由于拿地及销售金额增速持续走弱，判断对22年新开工形成较大抑制。 竣工增速回落，判断受房企短期资金面扰动，但中期改善趋势并未改变。22年1-2月房地产开发资金同比增速为-17.7%，较21年12月环比+1.6pcts；其中国内贷款、自筹资金、个人按揭贷款同比增速分别较21年12月环比+10.5pcts、+3.7pcts、-8.9pcts。竣工受资金面阶段性扰动，考虑国家“保交房”及“预售资金管理趋严”的政策思路，结合竣工周期尚未结束的现实，判断22年上半年竣工端增速将持续回升。 投资建议：我们判断22年全年基建增速或呈现前高后低走势，预计新开工增速中长期仍将低迷，判断竣工增速放缓为阶段性扰动，22年上半年竣工端增速将持续回暖。围绕我们看好的三个方向，推荐：1）建筑央企方向，推荐中国建筑、中国交建、中国中铁等。2）电力新能源领域，推荐中国电建、中国能源建设。3）装配式及设备租赁领域，推荐鸿路钢构、华铁应急，建议关注宏信建设、志特新材。其他推荐：中材国际，建议关注：国检集团。 风险提示：政府债券融资增速低于预期导致基建增速低于预期，地产商资金链紧张，竣工回升不及预期，集中供地影响房企资金安排导致新开工增速低于预期，地产投资增速不及预期。 买入（维持） 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：冯孟乾 执业证书编号：S0930521050001 010-58452063 fengmq@ebscn.com 联系人：陈奇凡 021-52523819 chenqf@ebscn.com 联系人：高鑫 021-52523872 xingao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -25%-12%2%16%30%02/2105/2108/2112/21建筑和工程沪深300 资料来源：Wind 相关研报 2月金融数据低于预期，期待“稳增长”与地产利好政策加码——建材、建筑及基建公募REITs周报（3月5日-3月11日）（2022-03-13） 稳增长确定性提升，地产链或将迎来基本面回暖——建材、建筑及基建公募REITs周报（2月26日-3月4日）（2022-03-06） 坚守“稳增长”主线，关注保障房、地产链政策边际变化————建材、建筑及基建公募REITs周报（2月19日-2月25日）（2022-02-28） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 建筑和工程 1、 基建投资：广义/狭义基建增速回升，22年或呈现前高后低走势 2022年1-2月份，广义基建投资累计同比+8.6%，较21年12月环比+4.9pcts。 2022年1-2月份，狭义基建投资累计同比+8.1%，较21年12月环比+8.7pcts。 广义/狭义基建增速回升，判断22年或呈现前高后低走势。 2022年1-2月广义/狭义基建同比增速较上月（21年12月）均有明显回升，或主要由于资金到位后逐渐形成实物工作量。1-2月资金面明显回暖，1-2月社融累计同比+6.5%（21年全年为-10.1%），其中政府债券融资额累计同比+153.3%。 细分行业层面，电热燃水、交运仓储邮政、水利公共设施2022年1-2月投资增速分别为+11.7%、+10.5%、+6.0%，分别较上月（2021年12月）环比+3.6pcts、+3.4pcts、+6.3pcts，各细分行业投资增速均有回升；水利公共设施增速回升较快导致狭义基建增速回升快于广义基建增速。固定资产投资中，教育投资、卫生和社会工作2022年1-2月投资增速分别同比+19.8%、+28.7%，分别较上月（2021年12月）环比-17.3pcts、+20.7pcts。结合水利公共设施投资、教育投资、卫生和社会工作投资增速情况，判断地方政府财政正在发力。 我们判断受益于资金面回暖，22年上半年基建增速或将回升，后续如果没有新的资金来源，22年下半年基建增速或再次走弱，判断22年全年基建投资增速呈现前高后低走势。 图1：固定资产投资：累计增速 图2：固定资产投资：单月增速 -40%-20%0%20%40%60%2019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-02固定资产投资：累计增速房地产投资：累计增速制造业投资：累计增速广义基建：累计增速 -40%-20%0%20%40%60%2019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-02固定资产投资：单月增速房地产投资：单月增速制造业投资：单月增速广义基建：单月增速 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 rPoOqQsQ9PbP9PsQnNtRoMiNrRoNlOoPrPaQqRnOuOpPoNuOpMnM 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 建筑和工程 图3：社融、委托贷款、政府债券：累计增速 图4：社融、委托贷款、政府债券：单月增速 -100%-50%0%50%100%2020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-02社融：累计增速委托贷款：累计增速政府债券:累计增速 -200%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%2020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-02社融：单月增速委托贷款：单月增速政府债券:单月增速 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 图5：基建细分行业：累计增速 图6：基建细分行业：单月增速 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-12电热燃水：累计同比交运仓储：累计同比水利公共设施：累计同比 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-12电热燃水：单月同比交运仓储：单月同比水利公共设施：单月同比 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2022-02 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2022-02 图7：固定资产投资：教育、卫生和社会工作：累计同比 图8：固定资产投资：教育、卫生和社会工作：单月同比 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-12教育：累计同比卫生和社会工作：累计同比 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-12教育：单月同比卫生和社会工作：单月同比 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2022-02 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2022-02 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 建筑和工程 图9：地方政府债券发行额：累计金额（亿元） 图10：地方政府债券发行额：单月金额（亿元） 050001000015000200002500030000350004000045000500002019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-01新增专项债：累计值新增一般债：累计值 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 2019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-01新增专项债：单月值新增一般债：单月值 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 2、 房地产投资：销售面积增速边际回暖，判断竣工中期改善趋势并未改变 新开工：增速较21年12月降幅收窄，销售面积增速边际回暖。 2022年1-2月，新开工面积1.5亿平方米，同比-12.2%，较21年12月环比+19.0pcts；1-2月新开工面积同比增速降幅收窄。 从拿地端来看，22年1、2月100大中城市住宅类土地成交建面单月同比增速分别为-51%、-74%，环比分别为-18pcts、-23pcts；土地成交放缓或与集中供应政策有关，