1至2月经营数据喜人，2022年实现良好开局

2022年03月15日 兆易创新(603986):1至2月经营数据喜人，2022年实现良好开局 推荐(维持) 事件 分析师：毛正 执业证书编号：S1050521120001 邮箱：maozheng@cfsc.com.cn 联系人：刘煜 执业证书编号：S1050121110011 邮箱：liuy@cfsc.com.cn 基本数据 2022-03-15 当前股价（元） 146.85 总市值（亿元） 980.2 总股本（百万股） 667.5 流通股本（百万股） 617.5 52周价格范围（元） 15.05-235.13 日均成交额（百万元） 2,432.8 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《兆易创新（603986）公司点评：2021年度业绩预告高增，笃定前行未来可期》2022-01-24 《兆易创新（603986）动态研究：存储芯片龙头，Flash+MCU+DRAM三箭齐发打造长期成长》2021-12-29 兆易创新发布2022年1-2月经营数据：2022年1至2月，公司实现营业总收入约13.54亿元左右，同比增长49.22%左右。 投资要点 ▌1至2月经营数据喜人，2022年实现良好开局 2022年以来公司存储器、MCU等产品继续供不应求，相关业务保持快速增长。公司在不断深化现有市场和客户的基础上，持续开拓新市场，积极开发新客户，努力提升工业等领域业绩贡献。同时，在供应链管理方面，公司高效利用产能资源，缓解结构性供货压力，从而实现2022年开年以来的业绩大幅增长。经公司初步核算，2022年1至2月公司实现营业总收入约13.54亿元，同比增长49.22%左右，实现2022年良好开局。 ▌笃定前行，三大业务看点助力公司2022年成长 1）Flash业务： 公司NOR Flash市占率全球第三，国内绝对龙头，技术能力行业领先。物联网、TWS蓝牙耳机和AMOLED、TDDI等手机屏幕相关的产品需求驱动NOR Flash市场增长，根据CINNO Research的数据，预期2022年市场规模会增长到37亿美元。汽车领域成为未来存储市场重要增长点，根据IHS数据，2019年全球汽车存储IC市场规模为36亿美元，预计到2025年将增长至83亿美元。公司GD55的2G大容量产品已通过车规AECQ-100认证，SPI NOR Flash车规级产品2Mb-2Gb容量已全线铺齐，GD25车规级存储全系列产品已实现在多家汽车企业批量采用。2022年2月，公司宣布旗下全国产化的38nmSPI NAND Flash—GD5F全系列（覆盖1Gb-4Gb容量）已通过AEC-Q100车规级认证。至此在Flash存储器领域，公司已实现从SPI NOR Flash到SPI NAND Flash车规级产品的全面布局。 2）DRAM业务： 公司利基型DRAM处于国内领先，于2021年6月量产首颗自有品牌的面向利基市场的19nm 4Gb DDR4产品，已在消费类应用领域通过众多主流平台认证，目前17nm的DDR3产品正在积极研发中，下游IPTV、安防、汽车应用等市场需求旺盛，根据TrendForce数据，预计2023年全球利基型DRAM市场规模将达到184.65亿美元。与此同时，公司携手长鑫存储紧密合-30%-20%-10%0%10%20%30%40%兆易创新沪深300证券研究报告 公司点评报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 作，为公司DRAM产品提供稳定产能保障，未来DRAM产品将成为公司新的营收贡献点。 3）MCU业务： 作为国内MCU品类“超市”，32bitMCU领导厂商，公司已成功量产28个通用MCU系列，可提供入门级、主流型、高性能等丰富的功能和容量选择。公司MCU产品正稳步进入车规市场，目前第一颗车规级MCU产品已流片，预计2022年实现量产。在汽车智能化进程之中，MCU将扮演着相对重要的角色，应用范围十分广泛，大到车体控制、仪表盘、车载信息娱乐系统（IVI）、通信系统、高级安全系统、ADAS自动驾驶，小到车窗控制、电动座椅、倒车雷达和钥匙等都需要MCU来进行控制，一辆电动汽车上的MCU数量目前可达几十颗，将来可能会有上百颗。根据IHS数据，预计2025年全球汽车MCU市场规模将达到89亿美元。 我们认为，公司Flash+DRAM+MCU三大业务均具备较强的长期成长驱动力，公司有望在国产替代的时代浪潮下实现三箭齐发，长期成长路径清晰。 ▌盈利预测 预测公司2021-2023年收入分别为85.10、132.99、163.21亿元，EPS分别为3.51、4.90、6.11元，当前股价对应PE分别为42、30、24倍，给予“推荐”投资评级。 ▌风险提示 行业景气度下行风险、产能爬坡进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。 预测指标 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入（百万元） 4,497 8,510 13,299 16,321 增长率（%） 40.4% 89.2% 56.3% 22.7% 归母净利润（百万元） 881 2,337 3,266 4,070 增长率（%） 45.1% 165.4% 39.7% 24.6% 摊薄每股收益（元） 1.87 3.51 4.90 6.11 ROE（%） 8.2% 18.1% 20.4% 20.5% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 fXfXhYKXrQpO6McMaQmOrRsQsQkPrRnOiNoPrPaQpPxOwMmRsMMYmQpQ证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 资产负债表2020A2021E2022E2023E利润表2020A2021E2022E2023E流动资产：营业收入4,4978,51013,29916,321现金及现金等价物7,3629,12611,62815,146营业成本2,8164,8427,6539,321应收款254480750920营业税金及附加18355567存货7391,2802,0232,464销售费用194332505604其他流动资产374434506551管理费用215374572685流动资产合计8,72911,32014,90719,082财务费用61-190-233-303非流动资产：研发费用4988511,3301,632金融类资产307307307307费用合计9671,3672,1742,618固定资产694658618579资产减值损失-151-8000在建工程17731公允价值变动226100400无形资产293279264250投资收益71402020长期股权投资19191919营业利润9392,4863,4774,334其他非流动资产1,9581,9581,9581,958加：营业外收入7777非流动资产合计2,9822,9212,8622,807减：营业外支出8000资产总计11,71114,24117,76921,889利润总额9392,4933,4844,342流动负债：所得税费用59156218271短期借款0000净利润8802,3373,2664,070应付账款、票据4237331,1581,411少数股东损益0000其他流动负债`353353353353归母净利润8812,3373,2664,070流动负债合计7761,0861,5111,764非流动负债：主要财务指标2020A2021E2022E2023E长期借款0000成长性其他非流动负债240240240240营业收入增长率40.4%89.2%56.3%22.7%非流动负债合计240240240240归母净利润增长率45.1%165.4%39.7%24.6%负债合计1,0171,3261,7522,005盈利能力所有者权益毛利率37.4%43.1%42.5%42.9%股本472667667667四项费用/营收21.5%16.1%16.4%16.0%股东权益10,69412,91516,01819,884净利率19.6%27.5%24.6%24.9%负债和所有者权益11,71114,24117,76921,889ROE8.2%18.1%20.4%20.5%偿债能力现金流量表2020A2021E2022E2023E资产负债率8.7%9.3%9.9%9.2% 净利润880233732664070营运能力 少数股东权益0000总资产周转率0.40.60.70.7 折旧摊销167615854应收账款周转率17.717.717.717.7 公允价值变动226100400存货周转率3.83.83.83.8 营运资金变动-214-518-659-404每股数据（元/股）经营活动现金净流量1060198127053720EPS1.873.514.906.11投资活动现金净流量318464441P/E78.641.930.024.1筹资活动现金净流量386-117-163-204P/S15.411.57.46.0现金流量净额1,7641,9102,5853,558P/B6.57.66.14.9公司盈利预测（百万元）资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 电子组介绍 毛正：复旦大学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind 2020年度行业最具人气分析师；2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士，曾于中科寒武纪任芯片设计工程师，2021年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸