1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 2018年11月11日 策略周报 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所 所长 董忠云 证券执业证书号：S0640515120001 证券分析师 符旸 证券执业证书号：S0640514070001 研究助理 方堃 证券执业证书号：S0640118070026 电话：010-59562539 邮箱：guihr@avicsec.com 民企纾困缓解市场担忧， 政策加码提升市场风险偏好 市场走势 近期报告 中航证券策略周报：《政策底进一步明确，A股盘整蓄势》 中航证券策略周报：《政策效果有待检验，市场或继续盘整》 中航证券策略周报：《政策协同稳定市场预期，A股估值修复行情可期》 中航证券策略周报：《A股或继续盘整，稳增长、促改革政策支撑市场》 中航证券策略周报：《国内外因素影响风险偏好，稳增长政策支撑市场》 2,3002,8003,3003,8004,3002017-11-032017-12-032018-01-032018-02-032018-03-032018-04-032018-05-032018-06-032018-07-032018-08-032018-09-032018-10-03上证综指 沪深300 核心观点： 按美元计价，10月我国出口同比15.6%，高于前值和市场预期均值。低基数和人民币汇率贬值均有利于出口增速提升。10月我国对日本、欧洲的出口增速也有所下滑，但对新兴市场以及香港和台湾地区的出口增速有所提升。目前OECD综合领先指标以及摩根大通全球制造业PMI均呈现下行趋势，全球经济增长未来有所放缓是大概率事件，这决定了外需对我国出口的支撑会有所减弱，而中美贸易前景仍存不确定性，综合预计明年出口增速较今年明显下滑的可能性较大。10月CPI同比2.5%，与前值持平，符合市场一致预期均值。CPI环比0.2%，其中食品环比大幅下降至-0.3%，符合季节性规律。食品类别中，猪肉和鲜果环比继续小幅上涨，鲜菜、蛋类价格则环比下跌。非食品环比上涨0.3%，涨幅与前值持平，衣着、交通工具用燃料环比上涨较多。通胀目前延续温和水平，对货币政策不构成影响。 海外方面，美国中期选举结束，民主党赢得众议院多数席位，共和党保留参议院的控制权，符合市场预期。同时，由于两党在对华政策上具有较高的共识，明年美国对华的强硬立场预计不会发生明显的变化，因此，预计明年我国将继续面临较大的外部压力。美联储11月议息会议宣布维持联邦基金利率目标区间不变，符合市场普遍预期。在会议声明中，美联储表示进一步加息符合美国经济状况与美联储货币政策目标。美联储对经济增长和通胀的乐观表态，显示12月再次加息的概率较大，美元指数受此提振有所走强。 民企纾困政策逐步落地，缓解市场对基本面的担忧，经济结构有望出现积极变化。近日，国常会继续聚焦民营企业，要求加大对民营企业的金融支持，放松对银行小微企业信贷业务的考核，缓解民营企业融资难题。央行行长易纲提出“三支箭”政策组合，从信贷、债券融资、股权融资三个渠道引导资金流向民企。央行明确发挥“多目标”作用，在实施稳健中性货币政策、增强企业主体活力与发挥资本市场功能三者间实现平衡，市场期待政策将继续维持市场流动性合理充裕，进一步加大金融支持改善经济结构。资本市场制度不断完善，回购交易限制持续放松，提升市场风险偏好。设立科创板为我国科技创新企业直接上市融资提供极大便利，对我国高科技行业发展的长期促进作用值得期待。参考此前创业板经验，预计科创板上市节奏将保持平稳，最大可能降低对现有已上市科技板块的负面冲击，未来配套改革举措不断落地，长期对市场利好为主。证监会、财政部与国资委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》，上市公司积极回购潮有望持续，这将增厚每股收益，向市场传达积极信号，有利于增强投资者信心，改善市场流动性。综合而言，随着近期政策面利好不断推出，政策底进一步明确，市场风险偏好提升，此前市场极端低迷的局面有所缓解。受国内外风险因素压制，市场预期尚未全面修复，A股难以开启趋势性上升行情，但可以关注受益于政策放松的超跌板块。建议逢低配置具有业绩确定性的大金融，短期关注前期超跌的绩优成长龙头。 2 【策略周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录 一、本周市场回顾：蓝筹拖累市场震荡下行，上证50下跌4.27% .......... 4 二、估值情况：A股整体市盈率估值13.71x，较上期末下行2.58% ......... 5 三、业绩估值匹配度：市场盈利预期下降，估值水平有所下行 ............. 8 四、流动性：公开市场操作净回笼10亿元，市场流动性合理充裕 .......... 9 五、市场情绪：北上资金净流入减少，市场情绪弱化 .................... 10 六、宏观策略：民企纾困缓解市场担忧，政策加码提升市场风险偏好 ...... 11 3 【策略周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图 1：本周主要指数涨跌幅 ............................................................. 4 图 2：主要指数走势 ................................................................... 4 图 3：本周各风格股票涨跌幅 ........................................................... 4 图 4：各风格股票走势 ................................................................. 4 图 5：本周行业涨跌幅 ................................................................. 5 图 6：2018年行业涨跌幅 .............................................................. 5 图 7：本周海外主要指数涨跌幅 ......................................................... 5 图 8：海外主要指数走势 ............................................................... 5 图 9：本周主要指数成分P/E估值 ....................................................... 6 图 10：主要指数成份P/E估值走势 ...................................................... 6 图 11：中小创相对沪深300 P/E估值 .................................................... 6 图 12：中小创相对沪深300 P/B估值 .................................................... 6 图 13：各风格股票P/E估值分位(2010年以来) ........................................... 6 图 14：各风格股票P/B估值分位（2010年以来） ......................................... 6 图 15：各行业P/E估值分位 ............................................................ 7 图 16：各行业P/B估值分位 ............................................................ 7 图 17：央行公开市场操作（单位：亿元） ................................................ 9 图 18：10月美元计价进出口增速回升 .................................................. 13 图 19：10月人民币计价进出口增速回升 ................................................ 13 图 18：10月CPI同比与前值持平 ...................................................... 13 图 19：10月PPI同比如期回落 ........................................................ 13 表 1：主要指数业绩与估值匹配度 ....................................................... 8 表 2：行业指数业绩与估值匹配度 ....................................................... 8 表 3：利率变化情况 ................................................................... 9 表 4：市场情绪及资金流入变化 ........................................................ 10 4 【策略周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 一、本周市场回顾：蓝筹拖累市场震荡下行，上证50下跌4.27% A股市场数据截止到11月9日。本周上证综指下跌2.90%，深证成指下跌2.78%，中小板指下跌4.28%，创业板指下跌1.89%，沪深300下跌3.73%，上证50下跌4.27%，中证500下跌1.56%。风格方面，金融下跌3.78%，周期下跌1.56%，消费下跌2.30%，成长下跌1.39%，稳定下跌2.45%。行业方面,本周涨跌幅前三名为综合（4.56%），通信（1.35%），纺织服装（1.26%）。涨跌幅后三名为银行（-4.53%），非银金融（-4.14%），食品饮料（-3.94%）。 图 1：本周主要指数涨跌幅 图 2：主要指数走势 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 图 3：本周各风格股票涨跌幅 图 4：各风格股票走势 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 -1.56% -1.89% -2.78% -2.90% -3.73% -4.27% -4.28% -4.50%-4.00%-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2017-11-09 2017-12-09 2018-01-09 2018-02-09 2018-03-09 2018-04-09 2018-05-09 2018-06-09 2018-07-09 2018-08-09 2018-09-09 2018-10-09 2018-11-09 上证综指 深证成指 中小板指 创业板指 沪深300 上证50 中证500 -3.78% -1.56% -2.30% -1