收入结构渐趋均衡，首颗车规芯片量产供货

4Q21 收入创季度新高，2021 年归母净利润增长 141%。公司 2021 全年营收13.26 亿元（YoY 134%），归母净利润 4.44 亿元（YoY 141%），扣非归母净利润 3.69 亿元（YoY 120%）。其中 4Q21 营收 4.35 亿元（YoY 290%, QoQ 7.06%），创季度新高，归母净利润 1.32 亿元（YoY 528%，QoQ -16.01%）。从盈利能力看，公司信号链产品毛利率提高 0.98pct 至 63.48%，电源管理产品毛利率提高 21.13pct 至 50.37%，由于电源管理产品收入占比提高，公司整体毛利率下降 0.70pct 至 60.53%；净利率提高 1.01pct 至 33.45%。2021 年公司加大研发投入至 3.01 亿元（YoY 146%），研发费率提高 1.07pct 至 22.70%。 收入结构渐趋均衡，产品应用领域不断扩宽。分产品来看，2021 信号链产品继续保持稳健增长，实现收入 10.28 亿元（YoY 88.63%），占比由 96.17%降至 77.51%；电源管理产品实现收入 2.98 亿元（YoY 1276%），占比由 3.83%升至 22.49%，主要是由于电源管理产品线下的线性电源、电源监控及马达驱动等多种产品在客户端逐步实现量产，公司收入结构渐趋均衡。从下游应用领域来看，公司在通讯、泛工业及绿色能源等多个应用领域的市场拓展取得丰硕成果，与 Samsung、中维电子、Maytronics、群光电子、明维及飞宏等国内外多家优质客户达成合作，产品应用领域不断拓宽。 加大车规与隔离产品的投入，成立嵌入式处理器事业部。2021 年公司研发技术人员由 141 人增加至 275 人，推出新品 400 余款，产品型号累计超过 1600个。技术方面加大车规与隔离两大平台技术的投入，已建立完整的汽车电子质量管理体系并通过相关客户的认可，首颗汽车级高压精密放大器（TPA1882Q）已实现批量供货；首款多通道数字隔离器已经量产，包含隔离电压、静电保护等在内的多项关键指标均达到国内领先水平，CMTI 指标更达到国际领先水平。同时，公司成立嵌入式处理器事业部，进行嵌入式处理器相关产品的研发与应用团队建设，以期为客户提供全方位的芯片解决方案。 投资建议：公司产品型号和下游应用领域不断丰富，维持“买入”评级 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润 5.56/7.45/10.31 亿元（2022-2023年前值为 6.01/7.39 亿元），同比增速 26/34/38%；EPS 为 6.93/9.29/12.85元，对应 2022 年 3 月 11 日股价的 PE 分别为 95/71/51x。公司产品型号和下游应用领域不断丰富，有望继续受益芯片国产替代，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。 盈利预测和财务指标 图 1：公司营业收入及增速 图2：公司 2021 年收入构成 图 3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量 图 5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速 图 7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率 图 9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）