国有行公告1-2月经营指标稳中有进，未来需求是核心

2022年3月11日，央行发布2022年2月金融统计数据。2月社融新增1.19万亿，新增量较去年同期下降5343亿，社融新增规模大幅低于市场预期，市场预期在2.2万亿左右。存量社融同比增速转跌、同比增10.2%，较1月同比增速下降0.25个百分点。2月社融新增规模不及预期主要是信贷需求偏弱；另去年同期也是景气度最好时、奠定了高基数。2月信贷总量增长低于市场预期，企业短贷+票据+非银信贷冲量。（详见我们外发专题报告《银行角度看2月社融：需求是未来核心因素，需货币等各项政策全面发力》） 3月10日晚间，国有五大行相继发布公告，公告内容聚焦于2021年服务实体经济，实现高质量发展的数据和举措，以及2022年经营情况的概述，总体业务稳中有进，2022年开局良好。近期国内市场受到多方面因素影响大幅调整，国有五大行集体发声提前公告上一年度整体经营战略方向以及开年以来的经营状况，主动释放积极信号，有助于提振市场情绪。 量：1、资产端：2022年3月第二周地方债净融资1282亿，较去年同期下降494亿，地方债“靠前发力”节奏持续；根据政府工作报告的安排，积极提升财政政策效能，今年地方债额度3.65万亿，截止到目前22年地方债融资超过万亿，接近今年额度的三分之一。国债净融资仍在低位净偿还1161亿，较去年同期净融资额下降1552亿。三月预计地方债继续发力，根据披露下周地方债预计发行超过2000亿，3月地方债发行总额预计将超过5000亿元。2、负债端：3月第二周同业存单金融回暖，所有板块银行均为净融资，但整体弱于去年同期。国股行净融资152/27亿，城商行和农商行净融资均近200亿左右。 价：公开市场净回笼3300亿，期限利差平稳。1、资产端：本周逆回购共计净回笼3300亿。本周为3月第二周，继续回笼3300亿。2月新增社融特别是新增信贷规模低于市场预期，亟待货币等各项政策全面发力。2、负债端：主动负债资金成本有所上行，股份行和城农商行主动负债资金成本均有所上升。 信用风险：3月第二周共1例信用债违约，是天津的房地产信托公司，规模共计2.74亿。信用债违约数量呈现下降趋势，房地产企业融资环境有所放松，但是金融机构对民营房企的融资还是较为谨慎，影响民营房企相关信用债违约数量和金额有所回升。考虑11月以来针对房企的融资政策有边际放松，同时当前政策强调“稳增长”预期下货币和财政政策仍有空间，我们判断当前信用市场风险会较前期有明显修复，整体没有大的信用风险，但个别区域和企业会有个体风险的暴露。 板块投资建议：看好银行板块；选择低估值、基本面扎实的银行。另优质银行估值已具有很高安全边际。风险偏好下降和稳增长预期会继续推动银行板块上行。风险偏好下降利于低估值的银行个股；同时经济面临地产下行压力，要选择基本面扎实、行业和区域布局较好的银行。 风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。 一、行业重点资讯 1.1 2月社融情况分析：需求是未来核心因素，需货币等各项政策全面发力 事件：2022年3月11日，央行发布2022年2月金融统计数据。2月社融新增1.19万亿，新增量较去年同期下降5343亿，社融新增规模大幅低于市场预期，市场预期在2.2万亿左右。存量社融同比增速转跌、同比增10.2%，较1月同比增速下降0.25个百分点。2月社融新增规模不及预期主要是信贷需求偏弱；另去年同期也是景气度最好时、奠定了高基数。2月信贷总量增长低于市场预期，企业短贷+票据+非银信贷冲量。（详见我们外发专题报告《银行角度看2月社融：需求是未来核心因素，需货币等各项政策全面发力》） 2月社融新增1.19万亿，新增量较去年同期下降5343亿，社融新增规模大幅低于市场预期，市场预期在2.2万亿左右。存量社融同比增速转跌、同比增10.2%，较1月同比增速下降0.25个百分点。剔除政府债后，存量社融同比增9.07%，跌幅扩大、较上月增速下降0.35个百分点，政府债仍是托底重要因子，对社融边际拉升0.1个百分点。 细项来看：2月社融新增规模不及预期主要是信贷需求偏弱；另去年同期也是景气度最好时、奠定了高基数。新增社融同比下降主要是表内信贷和未贴现承兑汇票共同拖累：1月新增社融同比下降5343亿，其中信贷、未贴现承兑汇票分别同比下降4329亿和4867亿元。 图表：新增社融较去年同期增加情况（亿元） 2月新增信贷规模低于市场预期：新增贷款1.23万亿元，市场预期1.45万亿，新增规模较去年同期下降1300亿元。信贷余额同比增长11.4个点，增速环比下降0.1个百分点。细项来看：新增贷款同比减少1300亿，按揭和企业中长期是主要拖累。信贷规模主要依靠企业短贷、票据和非银贷款冲规模。 图表：新增贷款同比增加（亿元） 1.2国有五大行共同发声，公布推动服务实体经济，实现高质量发展的公告 事件：3月10日晚间，国有五大行相继发布公告，公告内容聚焦于2021年服务实体经济，实现高质量发展的数据和举措，以及2022年经营情况的概述，总体业务稳中有进，2022年开局良好。近期国内市场受到多方面因素影响大幅调整，国有五大行集体发声提前公告上一年度整体经营战略方向以及开年以来的经营状况，主动释放积极信号，有助于提振市场情绪。 工商银行：2021年持续加大对制造业、普惠、民营、科创、绿色、乡村振兴和战略性新兴等重点领域的信贷投放。制造业贷款余额突破2万亿元，普惠型小微企业贷款余额超过1万亿元，绿色贷款余额超过2万亿元，战略新兴产业融资余额突破1万亿元，“专精特新”企业授信客户超过1.5万户。2022年1-2月，公司经营保持稳中有进，存贷款等业务增长优于同期，实现良好开局。 农业银行：2021年全面实施“三农”普惠、绿色金融、数字经营三大战略。强化乡村振兴重点领域金融支持，加大制造业、普惠小微、“专精特新”、绿色信贷等实体经济重点领域信贷投放，新增投放创历史新高。突出价值创造，资产质量、资本充足水平稳步提升，存款、贷款快速增长，收入、拨备、利润等核心财务指标均实现新进步。2022年前两个月继续保持信贷投放良好增势，业务经营稳中有进，主体业务增长好于同期，实现了良好开局。 中国银行：2021年聚焦科技、绿色、普惠、跨境、消费、财富、供应链和县域等“八大金融”重点领域，服务实体经济高质量发展。贷款总量实现较快增长，重点投向普惠金融、绿色金融、战略新兴产业等重点领域，信贷结构持续优化。全行科技型企业授信客户超3万户，“专精特新”服务模式授信客户超1.5万户。2022年1-2月，经营保持稳中有进，实现良好开局。 建设银行：2021年聚焦实体经济重点领域和薄弱环节，普惠金融、绿色金融、制造业、战略新兴等领域信贷占比不断提升，企业融资成本稳中有降。大力支持保障性租赁住房建设，探索长租房运营可持续模式，住房租赁综合服务平台覆盖全国96%的地级及以上行政区。普惠金融引领市场，持续打造数字普惠金融模式，2021年末普惠金融贷款余额人民币1.87万亿元。完成智慧政务平台14省13市推广，累计注册用户超2亿户。乡村振兴质效双升, 51万个“建行裕农通”普惠金融服务点覆盖全国80%的乡镇及行政村。资产负债规模、净利润实现新突破，净资产回报率、资本充足率等关键指标稳中向好，资产质量保持稳定，风险抵补能力进一步增强。2022年1-2月，围绕普惠金融、绿色发展、科创和高端制造业等重点领域加大金融服务力度，主要经营指标稳中有进，实现良好经营开局。 交通银行：2021年坚持与实体经济共同发展，全年支持实体经济的融资总量超过万亿元，对战略性新兴产业、绿色信贷、普惠小微、制造业投向贷款增幅超过全部各项贷款增幅。服务国家重点区域战略，长三角、京津冀、大湾区三大重点区域增量贷款占比超过60%。围绕高质量发展要求，打造普惠金融、贸易金融、科技金融、财富金融四大业务特色。 2022年1-2月，加大对制造业、战略性新兴产业等重点领域的支持力度，业务发展稳中有进，实现了良好开局。 图表：国有五大行关于服务实体经济、实现高质量发展的公告内容 二、银行基本面跟踪 2.1量：地方债净融资节奏不变，同业存单净融资弱于去年同期 资产端：3月第二周地方债净融资1282亿，同比少增494亿；国债净偿还1161亿，同比下降1552亿。2022年3月第二周地方债净融资1282亿，较去年同期下降494亿，地方债“靠前发力”节奏持续；根据政府工作报告的安排，积极提升财政政策效能，今年地方债额度3.65万亿，截止到目前22年地方债融资超过万亿，接近今年额度的三分之一。国债净融资仍在低位净偿还1161亿，较去年同期净融资额下降1552亿。三月预计地方债继续发力，根据披露下周地方债预计发行超过2000亿，3月地方债发行总额预计将超过5000亿元。 图表：地方债与国债单周发行情况（亿元） 负债端：3月第二周同业存单净融资回暖，所有板块银行均为净融资，但整体弱于去年同期。国股行净融资152/27亿，城商行和农商行净融资均近200亿左右。国有行/股份行/城商行/农商行净融资152/27/196/197亿，分别同比-522/-419/-536/+113亿。近两周同业存单净融资量弱于去年同期很多，主要原因一是信贷需求较去年同期减弱，居民端地产销售疲弱，按揭需求减弱，叠加疫情反复消费迟迟不见好转； 企业端今年景气度不及去年，信贷需求转弱。二是今年开门红揽储情况较好，银行资金充裕。三是同业存单发行成本持续上升。 图表：商业银行同业存单发行情况（亿元） 表外：3月第二周新发银行信贷CLO1只，为个人汽车贷款，规模84亿。截止到本周银行CLO发行总规模657亿，发行规模较去年同期1650亿有明显收窄，主要是住房抵押贷款较去年同期减少770亿。结合调研情况，一方面按揭需求较去年同期偏弱，转表外需求不足，另一方面受房企违约事件影响个人住房抵押贷款需求有一定下行；同时汽车贷款规模较去年同期也减少了65亿。 图表：银行新发行信贷CLO跟踪（亿元） 2.2价：流动性投放净回笼，期限利差保持平稳 1、资产端：公开市场净回笼3300亿，长短端利率均下行货币政策跟踪：本周逆回购共计净回笼3300亿。本周为3月第二周，本周继续回笼3300亿。在今年的政府工作报告中，提出加大稳健的货币政策实施力度，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，所以货币政策维持稳定流动性的方向没有发生变化。2月新增社融特别是新增信贷规模低于市场预期，亟待货币等各项政策全面发力。对于后续货币政策，预计央行不仅在总量上，也会在结构上持续发力，稳预期、稳信心、稳信贷。 图表：央行基础货币投放情况（亿元） 供需分析：本周高频经济数据继续小幅回暖，织机开工率继续回升到本年度的高点，本月商品房日均成交31万平方米，成交数据回暖但仍然低于去年的平均水平。节后信贷存在分化，结合我们最近的产业链调研情况，银行普遍表示全年新增信贷目标将与21年大体持平或略增；基建、绿色金融以及高端制造是主要项目储备。在今年的政府工作报告中，提出扩大新增贷款规模，所以我们预计全年新增贷款预计为20.6万亿，较往年同期多增6600亿元。 图表：高炉开工率(163家):全国（%） 图表：30大中城商品房成交月度日均数据（万平方米） 图表：织机开工率（%） 图表：进出口集装箱运价指数（%） 图表：年初以来中小企业PMI回落，大型企业PMI平稳回升 数据结果呈现：长短端利率较上周下行，期限利差保持平稳。票据利率较上周略有下行，目前国股行和城农商行票据利率均回升到2.15%左右附近。LPR一年期互换利率在低位震荡略有下行。 图表：国债十年期到期收益率和期限利差（%） 图表：银票转贴现利率情况（%） 图表：民间借贷利率 图表：LPR互换利率（%） 2、负债端：主动负债利率整体有一定上行 3月第2周货基收益率和理财收益率总体保持平稳。货币基金利率（余额宝：7日年化收益率）较上周下降2.2bp，3月理财产品收益率3个月收益率则较2月末有所上行。 图表：货币基金利率（%） 图表：理财产品收益率