医药生物行业：国内新冠抗原自测落地，关注万孚生物、东方生物等产业链

本周、年初至今医药指数涨幅分别为-2.07%、-13.45%，相对沪指的超额收益分别为2.15%、-0.62%；本周医疗器械、商业、化药等股价较为强势，医疗服务、生物制品、中药等股价较为弱势；本周涨幅居前长江健康（+61.11%）、美诺华（+46.55%）、中国医药（+42%），跌幅居前ST国医（-15.68%）、*ST海医（-15.03%）、康芝药业（-13.96%）。涨跌表现特点：机构重仓的大市值公司股价较弱；新冠治疗、新冠检查成为市场热点，万孚生物、东方生物等领涨；中药板块表现较弱，也有所分化。 抗原自测模式有望逐步开始推行，需求空间大：在本次香港疫情中，由于PCR检测能力有限，国家已开始抗原自测的试点工作，未来较大概率参照香港试点结果和海外经验在全国范围推行抗原自测模式。借助香港试点经验，国内方案有望快速推进。3月12日国家已批准首批5款抗原自测试剂盒完成应用变更。抗原检测适用于潜伏期和急性期，对尽早发现有重要意义，国产新冠抗体检测的精准度在海外得到验证，未来新冠抗原自测有望在国内大范围推广。 君实生物注射用JS107获批临床，豪森药业抗CD19抗体新药在中国获批，中国药研NIP003片获批临床，昂利康替格瑞洛片获批注册：君实生物注射用JS107临床试验申请于3月11日获批准，用于治疗晚期恶性实体瘤； 3月11日，NMPA官网最新公示，伊奈利珠单抗注射液已获批上市，用于治疗视神经脊髓炎谱系疾病患者；3月9日，华润医药旗下中国药研新一代抗凝剂NIP003片于近日取得NMPA签发的《药物临床试验批准通知书》，获准用于预防动静脉血栓的临床试验；3月9日，昂利康替格瑞洛片于近日收到NMPA签发的《药品注册证书》，用于急性冠脉综合征患者或有心肌梗死病史且伴有至少一种动脉粥样硬化血栓形成事件高危因素的患者。 具体配置思路：1）中药领域：建议关注佐力药业、济川药业、太极集团，推荐片仔癀等；2）仿制药CXO领域：推荐百诚医药，建议关注阳光诺和等；3）创新药及产业链领域：推荐九洲药业、药明康德、凯莱英等；4）BIOTECH类创新药：推荐亚盛医药等，建议关注信达生物、康方生物；5）原料药领域：推荐同和药业、司太立，建议关注普洛药业、天宇股份等；6）疫苗领域：推荐智飞生物、康泰生物、万泰生物等；7）生长激素领域：推荐长春高新、安科生物等；8）医疗服务领域：推荐爱尔眼科、通策医疗、信邦制药等；8）血制品领域：推荐天坛生物等，建议关注博雅生物；9）医美领域：推荐爱美客、华东医药、华熙生物、昊海生科等；10）医疗器械领域：推荐鱼跃医疗、海泰新光、迈瑞医疗等。 风险提示：产业转型和国际化进展不及预期；研发进展或不及预期； 药品降价幅度超预期；医保政策进一步严厉等。 1.板块观点 1.1.基本面、筹码结构、估值体系等多因素支持医药板块见底 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-2.07%、-13.45%，相对沪指的超额收益分别为2.15%、-0.62%；本周医疗器械、商业、化药等股价较为强势，医疗服务、生物制品、中药等股价较为弱势；本周涨幅居前长江健康（+61.11%）、美诺华（+46.55%）、中国医药（+42%），跌幅居前ST国医（-15.68%）、*ST海医（-15.03%）、康芝药业（-13.96%）。涨跌表现特点：机构重仓的大市值公司股价较弱；新冠治疗、新冠检查成为市场热点，万孚生物、东方生物等领涨；中药板块表现较弱，也有所分化。 从基本面看，医药十四五规划相对于十二五，医药产业从民生产业提升至民生、国家安全性战略性产业，医药地位明显上升。另外结合一季报，主流医药公司都较好； 从估值上看，医药板块经历近三个季度快速下跌后企稳，其PE（ttm）估值约29倍，再次回到2018年底部，仍处于近十年底部区域，其相对于A股估值溢价率约98%,也处于相对底部；从筹码结构看，公募基金对医药持仓也处于近十年低点，当前约7%，处于极低配置水平。另外随着国门打开预期的兑现，未来抗原自检模式有望落地。在本次香港疫情中，由于PCR检测能力有限，国家已开始抗原自检的试点工作，未来较大概率参照香港试点结果和海外经验在全国范围推行抗原自检模式。我们未来家庭自主核酸/抗原检测将在各地按需逐步推广，带来大量的试剂盒需求增量。 【投资策略】具体配置思路： 中药领域：建议关注佐力药业、济川药业、太极集团等，推荐片仔癀等； 仿制药CXO领域：推荐百诚医药等，建议关注阳光诺和等； 创新药及产业链领域：推荐九洲药业、药明康德、凯莱英等； BIOTECH类创新药：建议关注康方生物、信达生物等，推荐亚盛医药等； 原料药领域：推荐同和药业、司太立等，建议关注普洛药业、天宇股份等； 疫苗领域：推荐智飞生物、康泰生物、万泰生物等； 生长激素领域：推荐长春高新、安科生物等； 医疗服务领域：推荐通策医疗、爱尔眼科、信邦制药等； 血制品领域：推荐天坛生物等，关注博雅生物等； 医美领域：推荐爱美客、华熙生物、华东医药、昊海生科等。 医疗器械领域：推荐鱼跃医疗、海泰新光、迈瑞医疗等。 表1：本周建议关注组合（2022.3.7-2022.3.11） 1.2.细分板块观点 【创新药领域】 自2015我国药政改革开始，国内创新药的竞争环境更加开放、竞争方式也由以往后端的商业化推广往前端的靶点选择、临床开发等环节转移，创新药的竞争更加激烈和全方位。从2015年至今推出了一系列促进创新药研发上市、进口药加快进入中国市场的政策，随之而来的是整个新药开发模式的大变革。从靶点选择、到临床试验方案的设计、再到研发管线的构建，都影响着未来企业的现金流和价值，这个过程中最关键的环节就是成药性评估和临床转化，尤其在临床转化环节效率与策略的正确与否最终决定着一个药品的上市进度与最终商业价值的大小。 针对不同分类的新药，其开发策略也有差异。First-in-class新药更加注重靶点机制的验证，尤其是临床前研究的夯实。而Best-in-class、Me-better和Me-too产品更多寻求的是分子结构的差异，也更加适合当下绝大部分药企的研发策略。因此Fast-follow-on是当下企业寻求价值最大化的突破口之一，应充分利用好国内创新药系列药政，尤其是肿瘤药和罕见病用药的附条件上市等加速上市策略。在个股选择方面，重视研发费用率、未来潜力品种的市场空间外，同时更要重视医学团队体系的实力及是否具备全球多中心开展和注册能力。推荐：恒瑞医药、贝达药业、信达生物、亚盛医药、康宁杰瑞、诺诚健华，建议关注：中国生物制药、石药集团、翰森制药、君实生物、康方生物、神州细胞。 【医疗器械领域】 医用耗材集采持续推进，以骨科耗材为代表的企业短期业绩具有一定不确定性，长期发展空间受到压制，但我们认为，医疗器械行业百花齐放、黄金投资时代的大趋势不变，核心原因：1）国内医疗器械消费水平远低于欧美，此次新冠疫情有望加速国内医疗建设，医疗设备显著受益；2）国内厂家技术持续向中高端突破，进口替代加速； 3）术式创新带来国内创新器械公司蓬勃发展；4）科创板将加快更多优质器械公司上市。我们建议关注以下几类，1）医疗设备类企业，不受集采影响，国产替代+海外出口推动长期稳定发展，如迈瑞医疗、理邦仪器等；2）国产化低的医用耗材，如化学发光、电生理、PCI介入耗材等领域；3）新技术、新术式带来的新的诊疗方向，如介入瓣膜、神经介入、癌症早筛等；4）自费产品，受益于消费升级，重点推荐眼科如角膜塑形镜领域。 【疫苗领域】 逻辑1：众多重磅产品进入收获期，业绩确定性较高。1）消费端：刚需品，短期受新冠疫情影响，中长期受益消费升级，二类苗接种率逐步提升；2）产品端：两大趋势：a、产品向多联多价升级，如三联苗、四联苗，以及四价流脑结合、四价流感疫苗，麻腮风水痘、五联苗等；b、国产新品种兑现：如13价肺炎疫苗、2价HPV疫苗，以及4/9价HPV疫苗、带状疱疹疫苗、人二倍体狂犬疫苗、重组金黄色葡萄球菌疫苗等。 目前已进入国产重磅疫苗陆续上市的阶段，随着重磅疫苗品种放量，疫苗公司高业绩增速确定性较强。逻辑2：疫苗管理法出台，行业集中度提升，利好龙头。全球最严《疫苗管理法》出台后，行业再次发生重大安全事件的概率将大幅降低，在严管控的同时，疫苗管理法也明确鼓励疫苗生产节约化和规模化，行业集中度有望提高。逻辑3：新冠疫苗兑现在即，海内外目前已有多款新冠疫苗获批上市，迎来接种密集期。 【药店、医疗服务、医美领域】 药店：新冠肺炎疫情催化下，药店板块业绩表现更加亮眼。展望未来，我们认为药店板块仍将在行业集中度提升、连锁化率提升的趋势下稳健增长。一方面，头部连锁药店公司在资本助推下，稳步推进在全国的复制扩张，同时精细化管理推动内生性增长加快。另一方面，处方外流持续推进，药店业务量仍将不断增长。推荐：益丰药房、大参林、老百姓；建议关注：一心堂、健之佳等。 医疗服务：在疫情考验下，医疗服务板块展现快速恢复能力与长期增长韧性，头部企业投资价值凸显。随着居民消费意识的不断提高，医疗服务赛道具备长期投资价值。尤其面对医保局控费等政策进一步推进，医疗服务作为避险赛道更值得投资。推荐：爱尔眼科、通策医疗、信邦制药、锦欣生殖等。 医美：伴随消费升级大趋势，医美行业蓬勃发展，医美赛道资产证券化加速且备受青睐。展望未来，我们看好医美板块，主要原因包括：1）我国医美渗透率提升空间大，医美接受水平不断改善；2）医美产品呈现多样化，国内品牌份额趋于提升；3）医美行业市场逐步规范化，将利于正规持证品牌获取存量市场份额。推荐：爱美客、华熙生物、昊海生科、华东医药等。 【CXO/IVD/原料药领域】 CXO：行业长期看有壁垒、有空间，中短期看景气度高，是医药领域牛股辈出的板块。我们判断2018-2028年是中国CXO公司发展的黄金十年，各细分领域龙头公司收入体量有十年8-14倍的收入空间，未来全球最大的CXO公司将出现在中国。中国在该产业链具备全球竞争优势，可以“多快好省”地为客户提供需求。建议关注头部全产业链一体化公司及在产业链某阶段具备特色企业，推荐药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业、药石科技、昭衍新药等，建议关注药明生物、泰格医药等。 IVD：疫情对行业的边际影响逐渐削弱，不过海内外常规需求增长较快。国内企业跟随式研发效率高，在政策的呵护下进口替代进度显著加快，我们看好主流赛道的优质龙头公司以及新技术领先企业，推荐新产业、安图生物、金域医学，关注迈克生物、万孚生物、迪安诊断、诺辉健康。 原料药：特色原料药需求稳定、竞争格局优化，原料药制剂一体化是传统化药必然趋势，建议关注客户结构优化、下游增速较快、掌握关键中间体环节的原料药企业，推荐华海药业、博瑞医药、美诺华，关注天宇股份、司太立、普洛药业等。 2.抗原自测模式有望逐步开始推行，需求空间大 随着国门打开预期的兑现，抗原自测模式逐步落地。在本次香港疫情中，由于PCR检测能力有限，国家已开始抗原自测的试点工作，未来较大概率参照香港试点结果和海外经验在全国范围推行抗原自测模式。3月12日国家已批准首批5款抗原自测试剂盒完成应用变更。我们预计未来家庭自主抗原检测将在各地按需逐步推广，带来大量的试剂盒需求增量。 2.1.抗原检测方案出台，需求放量在即 3月11日，卫健委发布《新冠病毒抗原检测应用方案（试行）》及相关解读。《方案》指出为进一步优化新冠病毒检测策略，国务院联防联控机制综合组研究决定，推进“抗原筛查、核酸诊断”的监测模式，在核酸检测基础上增加抗原检测作为补充。 《方案》明确了“社区居民有自我检测需求的，可通过零售药店、网络销售平台等渠道，自行购买抗原检测试剂进行自测”。未来新冠抗原自测大面积推广后，相关市场空间潜力大。 《方案》规定抗原自测的使用范围包括1）基层医院有发热症状5日内的人员；2）隔离人员；3）有自我检测需求的居民。原则上在有做核酸检测能力的情况下需进行核酸检测，不然需连续五天完成一次抗原检测。 目前我国多数社区不具备核酸检测能力，尤其是在下沉市场和需要