建材行业周报：十四五绿建规划出炉，三类企业受益

4.2%，与沪深300指数基本同步；建筑指数下跌2.5%，跑赢沪深300指数1.7个百分点。我们认为板块下跌的主要原因是： 1）社融数据（社融1.19万亿元，预期2.22万亿元；新增人民币贷款1.23万亿元，预期1.45万亿元）不及预期，体现除基建端外总体需求仍然偏弱，2）原材料成本仍呈现较快上涨趋势，市场对于部分公司的盈利预期进一步减弱，3）外部冲突升级下，市场整体风险偏好减弱。我们认为2月社融不及预期背景下，短期市场避险情绪或有所升温，低估值标的或更受青睐，但全年而言仍需布局成长逻辑清晰，业绩有支撑的标的。 ►十四五规划出炉，建筑光伏及装配式建筑或进一步提速。本周住建部发布《十四五建筑节能与绿色建筑发展规划》，规划到 2025年，全国新增建筑太阳能光伏装机容量50GW以上，对应每年新增10GW以上，装配式建筑占当年城镇新建建筑面积30% （2018:9.1%），完成既有建筑节能改造面积3.5亿平米以上，对应每年改造7000万平米以上。我们认为三类标的受益： 钢结构：BIPV屋顶客户资源丰富，对建筑结构体更加了解，同时装配式建筑渗透率提升利好钢结构需求。精工钢构、东南网架、杭萧钢构、富煌钢构、鸿路钢构等拥有客户资源、施工相应资质的公司产业受益。 光伏玻璃：建筑光伏进一步推动光伏玻璃需求。福莱特、信义光能、金晶科技、南玻A、亚玛顿、旗滨集团等受益。 防水：建筑光伏需要TPO防水卷材和对应施工，以非标产品为主的小型防水企业较难进入，头部企业将成为市场的主要参与者。东方雨虹、科顺股份、凯伦股份受益。 ►成本压力下关注C端抗通胀标的。地缘政治影响下，近期原材料成本上升幅度较大，对毛利率造成一定挤压。从价格因素考虑，B端企业调价窗口通常在年底，且议价能力相对较弱，C端企业调价通常更加灵活及有效；从成本端考虑，目前沥青、金属、钛白粉价格总体仍接近或超过2021年高点，相关成本压力预计仍然较大，而PVC、PPR等原料价格相较于2021年高点已回调10%以上，相关成本压力相较于2021H2或有所缓解，建议从价格和成本两个维度关注2022Q1及全年超预期机会。 伟星新材、兔宝宝等产业受益。 ►稳增长持续全年，首推山东路桥。新增覆盖山东路桥，根据山东省相关交通规划，十四五期间山东预计每年新增铁路/高速公路/轨交里程555/505/140公里，均位于全国前列，山东省交通运输财政支出占一般公共预算支出比例3.3%，低于全国平均5%左右水平，体现财政端有较好发力空间，因此我们认为山东十四五期间基建投资将保持稳定增长。截止到2021年末，公司在手未完成订单968.7亿元，相当于2020年收入体量2.8倍，进一步提高确定性。我们认为公司是稳增长确定性标的，估值较低具备性价比。 风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。 1.行业基本面梳理：建筑光伏或继续提速 3月11日，住建部发布《十四五建筑节能与绿色建筑发展规划》，规划到2025年，全国新增建筑太阳能光伏装机容量50GW以上，对应每年新增10GW以上，装配式建筑占当年城镇新建建筑面积30%（2018:9.1%），完成既有建筑节能改造面积3.5亿平米以上，对应每年改造7000万平米以上。 2021年，全国新增分布式光伏装机量29GW，占全年新增的55%，历史上首次突破50%，体现良好扩容趋势，但分布式光伏以离散式独立小电站为主，建筑光伏的占比较低，因此10GW的年均增量相较于十三五明显提速。不同于过往的绿色节能政策，在能源价格上涨、电价有上浮预期的背景下，我们认为工商业类及市政类客户本身降低用电成本的诉求也较强，因此我们对于规划的执行持乐观态度。 根据Wind数据统计，截止到2020年底，我国工商业类建筑用地面积286.6亿平。 假设45%建筑密度，而在工商业建筑中55%具备改造建筑光伏条件，则目前工商业建筑中具备改造建筑光伏的屋顶资源面积71亿平米，按照每平米造价500元估算，存量建筑市场改造对应总空间3.5万亿元左右，考虑到新建建筑及住宅改造，则市场空间更大，十四五期间增速确定性较强。此外，随着BIPV相关技术发展，未来立面幕墙也将逐渐成为发电载体，届时行业或进一步扩容。 我们认为三类建筑建材公司核心受益于建筑光伏的扩容： 钢结构企业：屋顶资源丰富，对建筑结构体更加了解，同时装配式建筑渗透率提升利好钢结构需求。鸿路钢构、精工钢构、东南网架、杭萧钢构、富煌钢构受益。 光伏玻璃企业：建筑光伏进一步推动光伏玻璃需求。福莱特、信义光能、旗滨集团、金晶科技、南玻A、亚玛顿等受益。 防水企业：建筑光伏需要高分子防水卷材，以非标产品为主的小型防水企业较难进入，头部企业将成为市场的主要参与者。东方雨虹、科顺股份、凯伦股份受益。 此外，上周人民银行公布2022年2月金融数据。2月新增人民币贷款1.23万亿元，预期1.45万亿元，前值3.98万亿元；新增社融1.19万亿元，预期2.22万亿元，前值6.17万亿元；社融存量同比10.2%，前值10.5%；M2同比9.2%，前值9.8%；M1同比4.7%，前值-1.9%。2月信贷数据总体呈现走弱趋势，并低于市场预期，企业、居民中长期贷款同比均大幅少增，票据冲量现象依然明显，表明目前实体经济总体仍弱，经济基本面恢复仍然较慢。 2.一周重点公告汇总 森特股份（603098）：公司收到《中标通知书》，确认和森特士兴（深圳）绿能科技（全资子公司）中标山东重工集团权属公司屋面分布式光伏发电项目。中标金额为人民币约8亿元，占公司2020年度经营业收入的25.37%，中标项目签订正式合同并顺利实施后，预计对公司未来的经营业绩产生积极的影响。 凯盛科技（600552）：报告期， 公司实现营业收入63.24亿元 ，同比增长24.79％；营业利润2.83亿元，同比增长36.65％；实现利润总额2.82亿元,净利润2.48亿元，同比分别增长％、34.9432.24％；归属于母公司股东的净利润1.57亿元，比上年同期增长30.35％。 山东路桥（000498）：2021年12月，山东高速路桥集团下属山东省路桥集团等子公司经公开招投标分别被确定为临沂至滕州公路工程、高青至商河公路工程、济南绕城高速东线小许家枢纽至遥墙机场段改扩建工程中标单位以及济南绕城高速小许家至港沟段改扩建工程、东营至青州高速公路改扩建工程中标候选人。 上峰水泥（000672）：公司与合肥存鑫投资的合肥晶合首次公开发行股票并在科创板上市申请获得审议通过。合肥晶合主要从事12英寸晶圆代工业务，致力于研发并应用行业先进的工艺，为客户提供多种制程节点、不同工艺平台的晶圆代工服务，已经成为中国大陆排名前列的12英寸晶圆代工企业。合肥存鑫系公司投资2.5亿元持有其83.06%份额的专项股权投资基金，该基金专项用于投资合肥晶合。截至本公告日，合肥存鑫持有合肥晶合2640万股，持股比例为1.75%，系合肥晶合并列第六大股东。 万年青（000789）：公司与玉兔新材料签署合作框架协议，围绕白水泥，同步发展砂石骨料、石灰等产业链上下游业务拓展合作空间，并在搬迁改造升级、新建项目土地、矿产资源摘牌以及对其他白水泥企业并购或水泥产能收购等其他产业链上下游相关工作上实现合作共赢。 中国巨石（600176）：公司国内外生产基地产能满负荷运行，粗纱产销率维持高位，库存水平继续维持历史低位，销售价格环比稳中有升，生产经营状况稳中向好，2022年1-2月份利润总额同比增长60%以上。 中国建筑（601688）:1-2月新签订单总额4771亿元，同比增长1.5%。 3.水泥：需求逐步恢复，价格总体上行 根据数字水泥数据，本周全国水泥市场价格开启上行走势，环比涨幅为0.5%。 价格上涨地区主要为江苏、山东、河南和湖北，幅度20-50元/吨；价格回落区域为重庆、甘肃和陕西，幅度20-60元/吨。三月上旬，国内水泥市场需求保持缓慢提升，不同地区企业出货率环比增加10%-20%，南方地区需求基本恢复到7-8成，北方地区受限于气温低、疫情复发影响，仅有2-4成水平。价格方面，随着市场需求逐渐提升，以及煤炭、油价和运费等成本上涨驱动，多地水泥价格呈现上涨态势。总体来看，华东、中南和西南地区中江西、湖南、广西和贵州需求表现较为低迷，其他省份需求恢复尚可，预计下周可普遍达到8-9成或正常水平；三北地区仍有待恢复。 3.1.华北：疫情影响复工，价格高位企稳 北京：根据数字水泥数据，因两会召开于3月7日至10日限制车辆运输，水泥市场成交短暂停滞，3月12日起将解除管控，由于需求前期被抑制明显，部分中小水泥企业为打开销量，水泥价格或有小幅震荡调整，同时因有疫情出现，工人到岗复工情况尚不明确，待后期随着需求明显提升，水泥价格才会开启上行走势。天津地区启动遭遇疫情再次复发，且病例多集中在某工地，其他原本计划复工的项目和搅拌站也受到影响，散装水泥需求较差，袋装水泥出货有5成左右。唐山地区水泥企业持续执行错峰生产，目前熟料库存均处于偏低水平，甚至紧张，支撑水泥价格高位稳定，水泥需求表现一般，企业出货暂环比无明显变化。冀南地区需求恢复不佳，企业出货2-3成，价格保持平稳。 内蒙古：根据数字水泥数据，呼和浩特地区因疫情复发，市场需求恢复受限，前期价格推涨并未执行，价格保持平稳。乌兰察布地区水泥企业继续推涨价格20-30元/吨，由于企业错峰生产执行较好，熟料库存低位运行，近期原燃材料价格上涨，水泥生产成本增加，企业推动价格上调，下游需求因气温较低，尚未启动，价格有价无市，预计3月下旬市场将陆续恢复。 山西：根据数字水泥数据，水泥市场供需两弱，价格平稳。前期太原、阳泉和大同等地水泥企业陆续公布价格上调30元/吨，但下游需求受残奥会、两会召开，以及个别城市疫情反复影响，大部分建筑工程仍处于停工状态，目前仅有3-4成备货需求，致使价格上涨未能完全落实到位。预计三月中下旬，随着市场需求不断恢复，水泥企业复产，市场成交价格才会明朗。 3.2.东北：气温尚未回升，市场仍处淡季 市场仍处于淡季。 3.3.华东：需求恢复明显，价格持续上涨 江苏：根据数字水泥数据，南京地区水泥价格上调20-30元/吨，价格上调原因：一是熟料和煤炭价格上涨，企业生产成本增加；二是市场需求进一步恢复，地销企业发货量环比提升10%左右，部分有外运企业出货量已恢复正常水平，且外围地区水泥价格均已上调，本地企业陆续跟涨。苏锡常地区水泥价格上调落实到位，天气晴好，下游需求进一步恢复，企业发货能达8成左右，熟料价格第四轮上涨将支撑后期水泥价格继续上行。淮安、徐州地区因房地产资金较差，搅拌站开工率偏低，水泥需求恢复缓慢，但受益于山东地区错峰生产，减少输出，缓解市场供应压力，目前本地企业综合发货能达7-8成。 浙江：根据数字水泥数据，金衢丽地区高标号散装水泥价格上调20元/吨，雨水天气减少，下游需求快速恢复，晴好天气时，企业综合出货已达到8成以上，部分企业仍在执行错峰生产，库存无压力，散装价格先行上涨；本地企业为防止外来袋装水泥进入量增加，袋装报价暂稳。杭绍地区水泥价格上调后稳定，天气晴好，下游需求环比提升10%-15%，企业发货7-8成，水泥库存60%-70%。甬温台地区水泥价格平稳，下游需求已恢复到8-9成，价格暂未实施上调主要是企业出货量未达到预期水平，加之辽宁部分生产线恢复生产，开始南下，为避免短期外来进入量增加过多，暂未上调，预计水泥需求进一步提升后，价格也将会上涨。 安徽：根据数字水泥数据，安徽合肥和巢湖地区水泥价格趋强运行，天气晴好，袋装水泥需求已恢复正常，企业综合发货在8成以上，短期水泥库存偏高，因熟料价格上涨，以及煤价大幅上调，后期企业迫于成本压力将会推动水泥价格上涨。沿江铜陵和芜湖地区水泥价格稳定，工程和搅拌站开工率继续提升，下游需求环比增加10%左右，企业发货能达8-9成，熟料库存中等水平。皖北地区地区水泥价格以稳为主，工程项目和搅拌站因资金短缺开工率较弱，市场需求恢复缓慢，且受河南低价水泥冲击，本地企业日出货5-7成。安徽